煤炭行業(yè)：政策落實(shí)陸續(xù)出臺(tái) 煤炭業(yè)受益
摘要：
中國(guó)人民銀行決定，自2012年6月8日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。央行此舉可以解讀為中央“把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置”的經(jīng)濟(jì)政策在國(guó)務(wù)院下屬各部門加以落實(shí)的舉動(dòng)，這一行為與08年底的政策模式如出一轍。可以預(yù)見(jiàn)，降息僅僅是政策落實(shí)保增長(zhǎng)政 策的舉動(dòng)之一，其他實(shí)質(zhì)性刺激政策將陸續(xù)出臺(tái)。
目前地產(chǎn)等下游行業(yè)已環(huán)比改善，隨著刺激政策的逐步落實(shí)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)點(diǎn)有望提前。此輪宏觀政策的走向與08-09年基本相似，通過(guò)對(duì)09年走勢(shì)的分析可以發(fā)現(xiàn)，受當(dāng)時(shí)政策刺激下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和山西資源整合的雙重推動(dòng)，09年煤炭板塊漲幅位于各行業(yè)之首。
歐債問(wèn)題的反復(fù)導(dǎo)致國(guó)際大宗商品價(jià)格下行，國(guó)際煤價(jià)跌幅超過(guò)國(guó)內(nèi)，低價(jià)進(jìn)口煤對(duì)下水煤市場(chǎng)形成較大沖擊。秦皇島庫(kù)存水平快速上升，超出歷史正常水平。同時(shí)，最上游的煤炭行業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)探底風(fēng)險(xiǎn)承壓最大。短期內(nèi)受煤價(jià)探底壓力和避險(xiǎn)情緒對(duì)大宗商品市場(chǎng)的打壓，煤炭板塊仍將處于震蕩局面。
目前板塊12年市盈率為13倍，已經(jīng)接近10年年中、11年年底的估值最低點(diǎn)水平，作為宏觀復(fù)蘇的最終受益者，當(dāng)前的估值水平相對(duì)于下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期明顯偏低，維持12年中期策略報(bào)告的判斷：“預(yù)計(jì)此輪行業(yè)景氣高點(diǎn)對(duì)應(yīng)的板塊估值上限在18倍水平。在當(dāng)前煤炭板塊隨著短期不確定性因素進(jìn)行震蕩的時(shí)點(diǎn)，調(diào)整是介入的時(shí)機(jī)。建議增持焦煤類公司冀中能源、潞安環(huán)能、盤江股份。
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