造紙輕工：纖維原料止跌企穩 成品紙下跌
【造紙輕工行業研究報告內容摘要】
本期內容提示：
本周造紙板塊基本弱于市場。本周造紙板塊整體下跌1.45%，弱于市場（同期滬深300 下跌0.03%），造紙重點公司下跌1.25%。
各紙種呈現跌勢。銅版紙價格本周下跌。下游印廠開工不足，繼華南之后，華東成交價格出現下跌，預計6 月紙廠報價將有下跌趨勢。雙膠紙價格本周下跌。近期部分省教委發布中小學教輔材料新規，“限學科、限品種、限數量限印張”，預計將對雙膠紙需求造成影響。新項目方面，安徽華泰15 萬噸高檔文化紙項目已成功出紙。灰底白板紙價格本周維穩。東莞建暉白板紙機尚未重啟，華南地區報價維穩，但下游需求平淡，經銷商出貨壓力較大，紙廠庫存水平較高，太倉玖龍等部分品牌價格有小幅下調。白卡紙價格本周下跌。需求轉淡，成交不佳，華南價格下跌明顯，華東小幅松動。箱板紙及瓦楞原紙成交價格下跌。各地成交冷清，華南地區紙廠報價繼續下調，華東地區因多家大型紙廠進入停機檢修，供給較少，成交價格穩定。
國際漿價上漲，國內針葉維穩、闊葉上漲，美廢ONP 價格維穩、OCC 上漲。
本周國內紙漿成交價格變化不大，但下游采購較為謹慎，成交冷清。鐵路運費上漲，部分地區紙漿成本上升，報價有所上調。廢紙需求清淡，加之下游看跌以觀望為主，美廢本周僅零星成交。
目前造紙行業運行態勢符合預期，近期觀點參見《需求平淡抑制紙價上行，盈利告別低谷逐漸爬坡造紙行業2012 年5 月月報》。盡管長期看目前造紙板塊估值具有安全邊際，但下游平淡的需求使原本過剩的供給情況雪上加霜，紙企盈利在告別低谷后，進入爬坡階段，春節后開始的提價將逐漸面臨阻力，這將使基于長期價值的投資者面臨短期煎熬，維持行業“中性”評級。相對看好受宏觀經濟波動影響較小且受益于低價原材料的特種紙和生活用紙，如恒豐紙業（卷煙紙提供穩定盈利、高透紙受益于降焦盛宴）、中順潔柔（生活用紙穩定增長、季報風險釋放）。大宗工業用紙近期將受困于平淡的下游需求，若宏觀經濟有改善預期，造紙作為后周期品種將跟隨出現交易型投資機會，可選標的如太陽紙業、岳陽林紙、晨鳴紙業、博匯紙業等。
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