食品飲料：風險預期兌現 堅守成長是王道
【食品飲料行業研究報告內容摘要】
事件：
白酒板塊今日整體下跌，其中一線白酒下跌幅度較大，貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖分別下跌-4.4%、-4.7%和-6.6%。
對此，我們點評如下：
一線白酒下跌：意料之中，政策風險逐漸被市場認可：我們從今年2月底開始，就持續提醒投資者規避一線酒的政策風險。我們提出由于臨近換屆敏感時點，十八大以前高檔白酒提價預期難以兌現，且據我們觀察，三公費用抑制消費高檔白酒的現象逐漸得到執行，高檔白酒風險在逐漸加大。因此今天一線白酒的下跌無須驚訝，而是在預料之中。
對白酒板塊基本面的再梳理，三線好于一線好于二線：行業近年一派盛景，各路資本紛紛進駐實業，必將帶來行業的繁榮及企業的短期復興，資本以逐利為目的，在消費體量有限的情況下，價格上漲是唯一的快速擴容來源，短期我們認為高檔白酒價格難有轉機（消費端被抑制、價格指數看不到回升態勢），因此高檔白酒政策風險會壓制估值，但我們認為盈利還相對穩定。對于二線白酒來說，規模增長除了行業機會外，還有份額的提升，這也意味著競爭的加劇，二線白酒未來增長空間更多依賴于省外市場的爭奪。我們對于二線酒的整體觀點是：收入增速會下來（一線酒漲不動抑制二線提價和銷售空間），且競爭相比較前幾年激烈度上升，行業將面臨優勝劣汰局面。三線白酒因為具有大本營市場（酒鬼在湖南、沱牌舍得在東北、青青稞酒在青海、順鑫農業在北京及周邊），兩年內壓力比二線酒小，業績爆發力尚可持續。
周期板塊風不動、樹不動，實屬心動，板塊內優質成長股進可攻退可守：站在目前這個時點看，實體經濟盈利拐點顯現暫時還看不到，板塊內一些成長股既可以保持穩定的成長性及盈利能力，又可以規避政治風險，可作為當前時間點的首選，鑒于此，我們繼續推薦：
第一梯隊推薦標的：古越龍山+湯臣倍健+酒鬼酒；
第二梯隊標的為穩健性品種及跟漲型超額收益品種：伊利股份+青青稞酒+沱牌舍得+黑牛食品；
第三梯隊為配置型品種及戰略布局型品種：五糧液+山西汾+洽洽食品+三全食品。（宏源證券）
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