就像是“僵尸復(fù)活”，美國(guó)住房抵押貸款融資巨頭房地美、房利美，股票近期表現(xiàn)異常活躍。其中，房利美股價(jià)從5月初的0.83美元飆漲至5月29日上午某時(shí)點(diǎn)的5.20美元，隨后暴跌。更有媒體驚呼，曾被巴菲特稱為“金融界大規(guī)模殺傷性武器”的“影子銀行”，風(fēng)險(xiǎn)正在快速升溫。

　　“影子銀行”的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是否再度緊逼美國(guó)金融監(jiān)管？

　　“復(fù)活的僵尸”

　　據(jù)“兩房”財(cái)報(bào)，隨著住房市場(chǎng)持續(xù)回暖，房地美今年第一季度實(shí)現(xiàn)凈收入46億美元，不僅連續(xù)第六個(gè)季度保持盈利，且信貸質(zhì)量持續(xù)改善。2008年之后的貸款業(yè)務(wù)嚴(yán)重拖欠率僅為0.38%，低于2005年至2008年貸款業(yè)務(wù)拖欠率的9.48%。而房利美第一季度實(shí)現(xiàn)稅前凈利潤(rùn)81億美元，創(chuàng)歷史新高，并連續(xù)五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。

　　“我們確實(shí)看到了其規(guī)模增長(zhǎng)的一些信號(hào)。但我們也觀察到不同的信號(hào)——‘影子銀行’系統(tǒng)中的某些市場(chǎng)仍然保持穩(wěn)定而非反彈。這可能是出于金融機(jī)構(gòu)對(duì)法規(guī)變化的觀望，而非出于市場(chǎng)需求的不足。另外，市場(chǎng)機(jī)制和產(chǎn)品隨著法規(guī)在演變，這些演變尚在進(jìn)行中。”美國(guó)注冊(cè)金融分析師湯新宇告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者。他認(rèn)為，“影子銀行”的狀況用“趨于穩(wěn)定”描述更為合適。雖然，升溫確實(shí)存在于某些市場(chǎng)，其能否回歸到一個(gè)真實(shí)顯著的水平，取決于政府監(jiān)管與參與機(jī)構(gòu)的互動(dòng)關(guān)系。

　　在湯新宇看來，“影子銀行”體系是傳統(tǒng)商業(yè)銀行的補(bǔ)充而非替代品，其也是金融市場(chǎng)一個(gè)關(guān)鍵的、健康的參與者。2008年金融危機(jī)后，“影子銀行”的規(guī)模從頂峰時(shí)期的20萬億美元降到2012年底的13萬億至14萬億美元。目前，“影子銀行”和商業(yè)銀行在規(guī)模上差距并不顯著。

　　其實(shí)，至少此前備受詰問的“兩房”近來似乎在努力扮演“好孩子”的角色。

　　“由于抵押貸款巨頭房利美和房地美向美國(guó)財(cái)政部支付股息，一定程度上減輕了聯(lián)邦政府赤字。這讓國(guó)會(huì)在面對(duì)提高國(guó)家的債務(wù)上限以減輕其違約風(fēng)險(xiǎn)的問題時(shí)，爭(zhēng)取到了一定時(shí)間。”標(biāo)普一份最新宏觀報(bào)告稱。

　　標(biāo)普?qǐng)?bào)告解釋，由于美國(guó)住房市場(chǎng)反彈，華盛頓的立法者已經(jīng)能夠?qū)鶆?wù)上限政策提上議程。不過，目前美國(guó)財(cái)政部仍將采取“特別措施”，來應(yīng)對(duì)其財(cái)政赤字。

　　然而，“兩房”的“乖表現(xiàn)”并不能真正消融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)“影子銀行”體系的擔(dān)憂。正如美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在芝加哥的講話中指出，監(jiān)管者對(duì)于“影子銀行”大規(guī)模違約難以應(yīng)對(duì)，但他并未明確表示，“影子銀行”存在大規(guī)模違約的可能。

　　而關(guān)鍵在于——監(jiān)管者已經(jīng)著力于建立新的監(jiān)管體系，并建造更為發(fā)達(dá)的監(jiān)控系統(tǒng)。湯新宇舉例說，對(duì)于應(yīng)對(duì)回購(gòu)市場(chǎng)(“影子銀行”系統(tǒng)的重要部分)上的大規(guī)模違約風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)的監(jiān)控努力已較2008年前有了長(zhǎng)足的進(jìn)步，而更多的監(jiān)控法規(guī)和工具正在出臺(tái)。“從周期的角度，美國(guó)正處在一個(gè)過分監(jiān)管的階段。”

　　瑞穗證劵亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，當(dāng)前美國(guó)“影子銀行”系統(tǒng)的快速發(fā)展是否會(huì)讓美國(guó)重蹈次貸危機(jī)的覆轍，取決于監(jiān)管層能否有效監(jiān)管及建立隔離墻。“目前看，風(fēng)險(xiǎn)尚小，畢竟居民和企業(yè)負(fù)債大幅減小了。”

　　在沈建光看來，未來的監(jiān)管重點(diǎn)包括增強(qiáng)“影子銀行”及其產(chǎn)品的透明性、減少傳統(tǒng)銀行和“影子銀行”的聯(lián)系、限制銀行借款規(guī)模的杠桿比率、確保回購(gòu)市場(chǎng)的應(yīng)對(duì)機(jī)制等。

　　事實(shí)上，在“影子銀行”的管控上，美聯(lián)儲(chǔ)著力于三方及雙方回購(gòu)交易的監(jiān)控。美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)此前的改革收緊了貨幣市場(chǎng)，但還是不能避免違約所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。除了對(duì)三方回購(gòu)交易的監(jiān)控，對(duì)于清算行提供的當(dāng)天交易信用也在不斷縮減，預(yù)計(jì)于2014年將大規(guī)模減少。

　　而對(duì)短期批發(fā)融資市場(chǎng)的監(jiān)管將是美聯(lián)儲(chǔ)今后工作的重點(diǎn)，主要表現(xiàn)為對(duì)經(jīng)紀(jì)自營(yíng)商或經(jīng)紀(jì)自營(yíng)商控股公司的監(jiān)控。

　　沈建光對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者直言，當(dāng)前美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和私營(yíng)板塊還存留漏洞。美國(guó)決策層擔(dān)心“影子銀行”不斷運(yùn)轉(zhuǎn)、壯大，其規(guī)模甚至超越常規(guī)銀行體系，最終恐怕會(huì)重蹈次貸危機(jī)覆轍。