維穩市場資金面 央行1100億元逆回購
12月25日（本周二），人民銀行在例行的公開市場業務操作中以利率招標方式開展了1100億元28天期逆回購，較上周的750億元規模有所增加，中標利率則繼續持平于3.60%，當天央行并未進行例行的7天期逆回購操作。對此，業內人士普遍認為，主要是下周將迎來元旦假日，同時在存款準備金繳款日和年末因素的影響下，市場資金面顯示偏緊，央行加大了周期相對較長的28天期限資金供應，體現了維穩資金面的政策意圖。
統計顯示，本周公開市場逆回購到期量為1550億元，較上周逆回購規模增加逾五成；同時公開市場有40億元央票到期，無正回購到期。據此計算，本周公開市場資金缺口達1510億元，經過了周二逆回購對沖后，本周市場資金缺口進一步縮小為400億元。
業內普遍認為，預計本周四央行將會繼續加大逆回購操作規模，全周有望繼續凈投放流動性。上周央行公開市場凈投放資金達920億元。
隨著年底臨近，受銀行面臨年末存貸比考核和跨年備付等因素影響，銀行間資金面開始出現短暫趨緊，特別是跨年資金利率顯著上升。繼本周一上海銀行間同業拆放利率（Shibor）跨年的14天期限品種明顯回升后，25日上海銀行間同業拆放利率(Shibor)7天期利率大幅上揚，14天期開始回落。其中，隔夜利率與前一交易日持平；7天期利率上漲63.30個基點，至3.8120%；14天期利率下跌29.90個基點，至4.2940%；1個月期利率上漲2.20個基點，至4.9200%。
業內人士認為，在平穩度過本周二例行的存款準備金繳款日之后，明年1月5日同樣是例行的存款準備金繳款日，受年末商業銀行吸儲影響，補繳數額料將大幅增加，從而有可能加劇銀行間市場流動性壓力，引發市場資金面的波動。但市場普遍認為，整體看當前的資金面趨緊是暫時性的，央行逆回購的頻繁操作將令資金面的波動幅度減小，預計整體資金面不會出現超預期的緊張，今年市場資金壓力有望將小于往年，1月份開始，資金利率有望再度回落到較低的位置，資金面也有望重回寬松格局。國泰君安證券分析認為，臨近年末資金面或存在短暫趨緊的可能，但預計央行將擴大逆回購的發行以穩定資金利率，再加上年末財政存款的陸續投放，資金面不會出現超預期緊張。
需要指出的是，與往年同期相比，當前的資金利率明顯偏低，市場預期亦較為平穩，這有賴于過去半年源源不斷的逆回購操作。自今年6月底以來，央行在公開市場上通過逆回購操作而不是降準來調節市場資金面狀況；尤其在10月份以后，市場對降準預期日益淡化，逆回購操作常態化漸成共識，資金利率一直低位運行。申銀萬國證券認為，今年底資金面的情況仍可能好于2011年，主要是因為逆回購的常規使用導致央行資金供給的靈活性提高，對沖短時期的資金需求更為有效。“經過長達半年的逆回購操作，在央行常態化的逆回購操作把資金價格有效地控制在相對平衡的位置，從而使得資金利率較往年偏低，且不受年末特殊時點的干擾。”市場人士說。
機構普遍認為，在調整經濟結構、通脹壓力逐漸增加的背景下，央行要審時度勢，根據情況進行對沖或投放，公開市場操作可能會在明年繼續擔當大任，而逆回購操作也仍將是未來一段時間內調節市場資金面的一個主要手段。此外，有機構認為，從中央經濟工作會議“切實降低實體經濟發展的融資成本”的表態來看，明年逆回購利率存在小幅下調的可能。
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