貨幣政策凸顯前瞻性靈活性為穩(wěn)增長(zhǎng)作出突出貢獻(xiàn)
2012年是我國(guó)內(nèi)外部環(huán)境極為復(fù)雜、經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨重大挑戰(zhàn)的一年。這一年，央行繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)，并根據(jù)不斷變化的新形勢(shì)、新情況著力提高政策的前瞻性和靈活性，綜合運(yùn)用數(shù)量型工具和價(jià)格型工具，加強(qiáng)金融宏觀調(diào)控，引導(dǎo)貨幣環(huán)境始終保持在合理水平上。這一年，央行兩次降息、兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，積極助力“穩(wěn)增長(zhǎng)”，同時(shí)，靈活開展公開市場(chǎng)操作，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理把握信貸投放總量和節(jié)奏，促進(jìn)社會(huì)融資總規(guī)模合理增長(zhǎng)，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整。
2012年開局以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力和物價(jià)上漲壓力并存”的矛盾局面，“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“控物價(jià)”同時(shí)成為宏觀政策要面對(duì)的目標(biāo)。針對(duì)這些情況，我國(guó)貨幣政策在“穩(wěn)健”基調(diào)下，通過合理的力度和節(jié)奏不斷豐富了穩(wěn)健貨幣政策的內(nèi)涵。
第一季度，受外需較為疲弱等因素影響，外匯占款投放的流動(dòng)性少于上年同期。央行一方面主動(dòng)調(diào)減公開市場(chǎng)對(duì)沖操作量，確保流動(dòng)性供應(yīng)，另一方面適當(dāng)發(fā)揮存款準(zhǔn)備金工具的流動(dòng)性調(diào)節(jié)作用。今年2月24日，央行年內(nèi)首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持銀行體系流動(dòng)性處于適度水平。不久后，央行再次宣布，從5月18日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。央行上半年連續(xù)兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，及時(shí)發(fā)出確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定市場(chǎng)信心的信號(hào)，為提振信心、擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升發(fā)揮了重要作用。
同時(shí)，針對(duì)部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所回調(diào)、新增貸款相對(duì)少增的狀況，央行適時(shí)調(diào)整了有關(guān)參數(shù)予以引導(dǎo)，支持金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”等薄弱環(huán)節(jié)和國(guó)家重點(diǎn)在建續(xù)建項(xiàng)目的信貸投放。
進(jìn)入二季度以來，隨著各項(xiàng)指標(biāo)的不斷觸底，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的意義更為顯著，與此同時(shí)，物價(jià)水平的回落并趨于穩(wěn)定也為政策調(diào)整釋放了空間。5月中下旬，國(guó)務(wù)院強(qiáng)調(diào)“把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置”，為此，一系列新的政策開始醞釀。為實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)，央行先后于6月份和7月份兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，進(jìn)一步降低了資金使用成本，旨在為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入活力。與此同時(shí)，“適時(shí)推進(jìn)市場(chǎng)化改革進(jìn)程”成為今年以來貨幣政策操作的重要特征之一。原來，央行宣布自6月8日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率的同時(shí)，也宣布將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，并將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。此舉被市場(chǎng)解讀為央行在積極“穩(wěn)增長(zhǎng)”的同時(shí)，開啟了利率市場(chǎng)化大門。
此后不足一個(gè)月，央行再次宣布自7月6日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，同時(shí)將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區(qū)間不作調(diào)整，同時(shí)要求金融機(jī)構(gòu)要繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化的各項(xiàng)住房信貸政策，繼續(xù)抑制投機(jī)投資性購(gòu)房。分析人士認(rèn)為，如果說6月份降息后開始的存貸款利率上下浮動(dòng)預(yù)示著“利率市場(chǎng)化大幕開啟”，那么此次調(diào)整無疑是向利率市場(chǎng)化邁出的重要一步。
回顧2012年全年貨幣政策，人民幣更加市場(chǎng)化的這一特征尤為顯著。今年4月16日，央行宣布將銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易價(jià)的浮動(dòng)幅度由5‰擴(kuò)大為1%。此舉順應(yīng)了市場(chǎng)的發(fā)展，有利于人民幣匯率向均衡狀態(tài)的回歸，降低人民幣單邊升值的預(yù)期。與此同時(shí)，5月29日，經(jīng)中國(guó)人民銀行授權(quán)，中國(guó)外匯交易中心宣布自2012年6月1日起完善銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)日元交易方式，發(fā)展人民幣對(duì)日元直接交易，此舉也被市場(chǎng)看做人民幣更加市場(chǎng)化的重要標(biāo)志。
下半年，逆回購(gòu)在吞吐流動(dòng)性上扮演了非常重要的角色。在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變、市場(chǎng)預(yù)期有所波動(dòng)的情況下，央行有效發(fā)揮了公開市場(chǎng)的預(yù)調(diào)和微調(diào)功能，并不斷加強(qiáng)公開市場(chǎng)操作與其他貨幣政策工具的協(xié)調(diào)配合，保持操作利率大體平穩(wěn)，有效引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。
進(jìn)入三季度，央行密切監(jiān)測(cè)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和銀行體系流動(dòng)性變化，根據(jù)不同時(shí)點(diǎn)銀行體系流動(dòng)性變化科學(xué)安排逆回購(gòu)操作規(guī)模和頻率，適時(shí)適度增加流動(dòng)性供給，合理調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性水平。第三季度累計(jì)開展逆回購(gòu)操作約2.3萬億元，截至9月末，逆回購(gòu)余額為6500億元。同時(shí)，不斷優(yōu)化逆回購(gòu)操作期限結(jié)構(gòu)。合理搭配7天期和14天期逆回購(gòu)操作，適時(shí)增加28天期逆回購(gòu)期限品種，積極應(yīng)對(duì)季節(jié)性因素等引起的短期流動(dòng)性供求波動(dòng)。合理把握公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作利率彈性，既有效引導(dǎo)了市場(chǎng)預(yù)期，也促進(jìn)了貨幣市場(chǎng)利率的平穩(wěn)運(yùn)行。
而第四季度以來，逆回購(gòu)操作更顯靈活性。操作上，逆回購(gòu)一改此前資金凈投放的做法，由“放”轉(zhuǎn)“收”，借助操作量變化來調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，旨在維護(hù)市場(chǎng)利率穩(wěn)定，體現(xiàn)貨幣政策意圖。隨著11月經(jīng)濟(jì)和金融宏觀數(shù)據(jù)的相繼發(fā)布，我國(guó)經(jīng)濟(jì)從增長(zhǎng)速度下行到逐步企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)開始明朗，積極因素不斷顯現(xiàn)。從全年來看，穩(wěn)健的貨幣政策不僅維持了適度的貨幣環(huán)境和信貸規(guī)模，有效助力“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，也積極著眼于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。總體來說，今年以來我國(guó)貨幣政策的把握和執(zhí)行是精準(zhǔn)有效的。
專家指出，2012年我國(guó)貨幣政策的“精準(zhǔn)有效”主要體現(xiàn)于：一是盡管全年“穩(wěn)增長(zhǎng)”壓力較大，但貨幣政策并沒有出現(xiàn)“跟風(fēng)”大幅放松，從而導(dǎo)致信貸大投放、投資激增現(xiàn)象，規(guī)模和節(jié)奏都把握合理。此外今年以來物價(jià)總體保持穩(wěn)定，尤其是9月和10月份以來通脹壓力更是明顯減輕，這與上半年貨幣政策的謹(jǐn)慎有效操作是分不開的。二是下半年以來貨幣政策工具操作以公開市場(chǎng)的逆回購(gòu)為主，靈活有效地調(diào)節(jié)了流動(dòng)性，帶來了前所未有的效果，也成為今年以來貨幣政策操作中的亮點(diǎn)之一。通過近幾個(gè)月的公開市場(chǎng)操作，央行不僅有效地引導(dǎo)了銀行間市場(chǎng)的利率水平，且在流動(dòng)性調(diào)節(jié)方面也更為精準(zhǔn)。
不久前剛閉幕的2012年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出明年“將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，就此，兩大政策再次成為2013年“穩(wěn)增長(zhǎng)”的“雙翼”。2013年，穩(wěn)健貨幣政策又將如何繼續(xù)“穩(wěn)健”呢？有市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，貨幣政策在穩(wěn)健的基調(diào)下將繼續(xù)靈活審慎。操作上會(huì)繼續(xù)注意把握好度，并不斷增強(qiáng)前瞻性和靈活性，注意數(shù)量型和價(jià)格型工具相結(jié)合，注意傳統(tǒng)手段與宏觀審慎政策相結(jié)合，更好地發(fā)揮各種工具的綜合效應(yīng)，扎實(shí)做好金融宏觀調(diào)控工作，繼續(xù)助力“穩(wěn)增長(zhǎng)”。
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