貨幣政策凸顯前瞻性靈活性為穩增長作出突出貢獻
2012年是我國內外部環境極為復雜、經濟發展面臨重大挑戰的一年。這一年，央行繼續堅持穩健的貨幣政策基調，并根據不斷變化的新形勢、新情況著力提高政策的前瞻性和靈活性，綜合運用數量型工具和價格型工具，加強金融宏觀調控，引導貨幣環境始終保持在合理水平上。這一年，央行兩次降息、兩次下調存款準備金率，積極助力“穩增長”，同時，靈活開展公開市場操作，引導金融機構合理把握信貸投放總量和節奏，促進社會融資總規模合理增長，支持經濟發展方式轉變和結構調整。
2012年開局以來，我國經濟面臨著“經濟增長下行壓力和物價上漲壓力并存”的矛盾局面，“穩增長”和“控物價”同時成為宏觀政策要面對的目標。針對這些情況，我國貨幣政策在“穩健”基調下，通過合理的力度和節奏不斷豐富了穩健貨幣政策的內涵。
第一季度，受外需較為疲弱等因素影響，外匯占款投放的流動性少于上年同期。央行一方面主動調減公開市場對沖操作量，確保流動性供應，另一方面適當發揮存款準備金工具的流動性調節作用。今年2月24日，央行年內首次下調存款準備金率0.5個百分點，以保持銀行體系流動性處于適度水平。不久后，央行再次宣布，從5月18日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。央行上半年連續兩次下調存款準備金率，及時發出確保經濟增長和穩定市場信心的信號，為提振信心、擴大內需、促進經濟回升發揮了重要作用。
同時，針對部分經濟指標有所回調、新增貸款相對少增的狀況，央行適時調整了有關參數予以引導，支持金融機構加大對小微企業、“三農”等薄弱環節和國家重點在建續建項目的信貸投放。
進入二季度以來，隨著各項指標的不斷觸底，“穩增長”的意義更為顯著，與此同時，物價水平的回落并趨于穩定也為政策調整釋放了空間。5月中下旬，國務院強調“把穩增長放在更加重要的位置”，為此，一系列新的政策開始醞釀。為實現“穩增長”目標，央行先后于6月份和7月份兩次下調金融機構人民幣存貸款基準利率，進一步降低了資金使用成本，旨在為經濟發展注入活力。與此同時，“適時推進市場化改革進程”成為今年以來貨幣政策操作的重要特征之一。原來，央行宣布自6月8日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率的同時，也宣布將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍，并將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。此舉被市場解讀為央行在積極“穩增長”的同時，開啟了利率市場化大門。
此后不足一個月，央行再次宣布自7月6日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率，同時將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.7倍。個人住房貸款利率浮動區間不作調整，同時要求金融機構要繼續嚴格執行差別化的各項住房信貸政策，繼續抑制投機投資性購房。分析人士認為，如果說6月份降息后開始的存貸款利率上下浮動預示著“利率市場化大幕開啟”，那么此次調整無疑是向利率市場化邁出的重要一步。
回顧2012年全年貨幣政策，人民幣更加市場化的這一特征尤為顯著。今年4月16日，央行宣布將銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價的浮動幅度由5‰擴大為1%。此舉順應了市場的發展，有利于人民幣匯率向均衡狀態的回歸，降低人民幣單邊升值的預期。與此同時，5月29日，經中國人民銀行授權，中國外匯交易中心宣布自2012年6月1日起完善銀行間外匯市場人民幣對日元交易方式，發展人民幣對日元直接交易，此舉也被市場看做人民幣更加市場化的重要標志。
下半年，逆回購在吞吐流動性上扮演了非常重要的角色。在外部經濟環境復雜多變、市場預期有所波動的情況下，央行有效發揮了公開市場的預調和微調功能，并不斷加強公開市場操作與其他貨幣政策工具的協調配合，保持操作利率大體平穩，有效引導市場預期。
進入三季度，央行密切監測國內外經濟金融形勢和銀行體系流動性變化，根據不同時點銀行體系流動性變化科學安排逆回購操作規模和頻率，適時適度增加流動性供給，合理調節銀行體系流動性水平。第三季度累計開展逆回購操作約2.3萬億元，截至9月末，逆回購余額為6500億元。同時，不斷優化逆回購操作期限結構。合理搭配7天期和14天期逆回購操作，適時增加28天期逆回購期限品種，積極應對季節性因素等引起的短期流動性供求波動。合理把握公開市場逆回購操作利率彈性，既有效引導了市場預期，也促進了貨幣市場利率的平穩運行。
而第四季度以來，逆回購操作更顯靈活性。操作上，逆回購一改此前資金凈投放的做法，由“放”轉“收”，借助操作量變化來調節市場流動性，旨在維護市場利率穩定，體現貨幣政策意圖。隨著11月經濟和金融宏觀數據的相繼發布，我國經濟從增長速度下行到逐步企穩的態勢開始明朗，積極因素不斷顯現。從全年來看，穩健的貨幣政策不僅維持了適度的貨幣環境和信貸規模，有效助力“穩增長”目標的實現，也積極著眼于經濟結構調整。總體來說，今年以來我國貨幣政策的把握和執行是精準有效的。
專家指出，2012年我國貨幣政策的“精準有效”主要體現于：一是盡管全年“穩增長”壓力較大，但貨幣政策并沒有出現“跟風”大幅放松，從而導致信貸大投放、投資激增現象，規模和節奏都把握合理。此外今年以來物價總體保持穩定，尤其是9月和10月份以來通脹壓力更是明顯減輕，這與上半年貨幣政策的謹慎有效操作是分不開的。二是下半年以來貨幣政策工具操作以公開市場的逆回購為主，靈活有效地調節了流動性，帶來了前所未有的效果，也成為今年以來貨幣政策操作中的亮點之一。通過近幾個月的公開市場操作，央行不僅有效地引導了銀行間市場的利率水平，且在流動性調節方面也更為精準。
不久前剛閉幕的2012年中央經濟工作會議明確提出明年“將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”，就此，兩大政策再次成為2013年“穩增長”的“雙翼”。2013年，穩健貨幣政策又將如何繼續“穩健”呢？有市場人士預計，貨幣政策在穩健的基調下將繼續靈活審慎。操作上會繼續注意把握好度，并不斷增強前瞻性和靈活性，注意數量型和價格型工具相結合，注意傳統手段與宏觀審慎政策相結合，更好地發揮各種工具的綜合效應，扎實做好金融宏觀調控工作，繼續助力“穩增長”。
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