貨幣供應(yīng)量增長適度 市場流動性狀況向好
央行11月12日公布的最新金融數(shù)據(jù)顯示，10月末M2同比增長14.1%，雖比上月末低0.7個百分點，但仍超出了2012年全年M2預計增長14%左右的目標。“這一增速略低過市場預期中值14.5%，狹義貨幣供應(yīng)量(M1)增長也放緩至6.1%。”來自國泰君安的宏觀分析人士表示，“不過，14.1%增速應(yīng)該說并不低，這表明前期政策預調(diào)效果進一步顯現(xiàn)。在當前經(jīng)濟發(fā)展依舊充滿諸多不確定因素的態(tài)勢下，政策層面刺激經(jīng)濟發(fā)展的作用仍在釋放，并在貨幣供應(yīng)量上有所反映。”
自今年上半年來，在公開市場操作、存款準備金率、再貸款再貼現(xiàn)、利率和逆周期宏觀審慎管理等多項政策工具的綜合作用下，貨幣供應(yīng)量增速明顯回升。9月末，M2增速創(chuàng)2011年下半年以來新高，M1增速則創(chuàng)2012年新高，其中，M2、M1增速分別較上月末明顯提升1.3個和2.8個百分點。貨幣條件總體相對寬松，有利于支持國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，9月末，基礎(chǔ)貨幣余額為23.6萬億元，同比增長11.2%，比年初增加1.14萬億元。
近一段時間，央行又繼續(xù)堅持不間斷的逆回購，為市場注入流動性，銀行體系流動性合理充裕。與此相對應(yīng)，近期社會融資規(guī)模和新增信貸規(guī)模也保持一定增幅，也是M2同比增長保持一定幅度的原因。當然，受中秋、國慶“雙節(jié)”影響，管理層有意加大了貨幣供應(yīng)力度，這也是10月份M2同比增長持續(xù)保持在14%以上的影響因素之一。
最為重要的是，近兩個月來貨幣乘數(shù)有所上升，這表明貨幣擴張能力較強。央行不久前發(fā)布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，9月末貨幣乘數(shù)為4.00，比上年同期高0.29。采訪中，專家表示，“貨幣乘數(shù)上升使得貨幣擴張能力提升，在這種情況下M2增長保持一定增速的話，其對經(jīng)濟的實際促進效果會更為明顯，這有助于進一步促進經(jīng)濟回暖向好。”
對于當前M2增速所反映出來的情況，接受采訪的專家和業(yè)內(nèi)人士表示，前期政策效果已顯現(xiàn)，預計近期貨幣政策“穩(wěn)健期”還將持續(xù)。一方面，受中長期通脹壓力猶存、房價反彈等因素影響，預計短期內(nèi)貨幣政策不會大幅放松；另一方面，目前經(jīng)濟下行壓力仍然存在，因此貨幣政策操作也不會過緊。總體看，貨幣政策出現(xiàn)大幅調(diào)整、頻繁動作的可能性不大，維持“穩(wěn)健”仍是主基調(diào)。
此外，銀行間人民幣市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率也結(jié)束了此前連續(xù)兩三個月的走高態(tài)勢。此次金融數(shù)據(jù)顯示，當月銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率2.87%，質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率2.82%。對此，業(yè)內(nèi)人士表示，月加權(quán)平均利率略有回落與近期市場流動性狀況持續(xù)改善有關(guān)。近期來，管理層繼續(xù)根據(jù)國際收支和流動性供需形勢，綜合運用逆回購、正回購、央行票據(jù)、存款準備金率等各種流動性管理工具組合，調(diào)節(jié)好銀行體系流動性，引導了市場利率平穩(wěn)運行。
市場預計，當前逆回購已成為公開市場的常態(tài)工具，隨著逆回購期限的拉長，央行有能力更自如地短期鎖定、釋放資金和平滑資金流。在穩(wěn)健貨幣政策背景下，央行更傾向于保持當前資金面平衡的狀態(tài)，逆回購操作目的更多在于對沖和平滑到期逆回購資金，進而降低資金利率波動。同時，結(jié)合近期新增外匯占款回暖、9月份和10月份M2增速顯著回升來看，今年四季度流動性將繼續(xù)得到改善。
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