導(dǎo)讀：傳統(tǒng)上，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到?jīng)_擊，美元會給投資者提供他們所需的避險(xiǎn)天堂，直到暴風(fēng)雨過去。那么為什么最近美元沒有象在08年金融危機(jī)和歐債危機(jī)中一樣出現(xiàn)上漲行情呢？ 

　　美元今夏萎靡表現(xiàn)的背后元兇是美國國債收益率的上漲——受今年5月22日美聯(lián)儲主席伯南克表示將在今年晚些時(shí)候縮減QE規(guī)模的影響。這種預(yù)期的寬松處理已經(jīng)導(dǎo)致了廣泛的國債拋售

　　在麻煩的時(shí)期，美元通常是投資者的首選，但今年夏天美元提供的無風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)看似暫停了。

　　FT寫道，今年夏天，很多新興市場貨幣已經(jīng)受到重創(chuàng)，特別是印度盧比，從5月低開始，盧比兌美元已經(jīng)下跌了17.1%。但美元本身已經(jīng)不代表安全的價(jià)值儲藏手段了——衡量美元對一籃子貨幣價(jià)值的美元指數(shù)同期已經(jīng)下跌了2%。

　　傳統(tǒng)上，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到?jīng)_擊，美元會給投資者提供他們所需的避險(xiǎn)天堂，直到暴風(fēng)雨過去。那么為什么最近美元沒有象在08年金融危機(jī)和歐債危機(jī)中一樣出現(xiàn)上漲行情呢？

　　答案不在于美國股票市場。標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)從今年8月初的歷史高位回落，雖然上周出現(xiàn)了今年首次的四連陰，但標(biāo)普仍處于紅盤，5月底至今上漲了0.2%。

　　美元今夏萎靡表現(xiàn)的背后元兇是美國國債收益率的上漲——受今年5月22日美聯(lián)儲主席伯南克表示將在今年晚些時(shí)候縮減QE規(guī)模的影響。市場普遍預(yù)期，美聯(lián)儲將在下月開始縮減850億美元/月的國債和MBS證券購買計(jì)劃，但現(xiàn)在仍不知道縮減的規(guī)模。

　　這種預(yù)期的寬松處理已經(jīng)導(dǎo)致了廣泛的國債拋售，因?yàn)橥顿Y者預(yù)期美聯(lián)儲每月購買的國債越來越少，這已經(jīng)導(dǎo)致收益率不斷上漲。在縮減QE規(guī)模首次被提及以后，美國10年期國債收益率這個(gè)基準(zhǔn)利率已經(jīng)上漲了75個(gè)基點(diǎn)。

　　在7月的美聯(lián)儲聲明中提到了“簡要和足夠精確地傳遞所需信息的挑戰(zhàn)，和再次增加關(guān)于委員會政策意圖的不確定性的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)”。

　　因此，今年9月很可能將對外匯市場的美元交易帶來嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，因?yàn)樵?月18日FOMC議息會議前不確定性將增加。如果美聯(lián)儲什么都不做，并拒絕設(shè)定一個(gè)時(shí)間表，不確定性將持續(xù)；如果美聯(lián)儲開始縮減QE規(guī)模，對美國收益率和美元來說，關(guān)鍵的問題是，投資者是否會信任美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度的判斷，或投資者是否會認(rèn)為美聯(lián)儲行動得太快，縮減QE規(guī)模將威脅經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　美元最近的不佳表現(xiàn)已經(jīng)被新興市場的拋售放大了。因?yàn)橛《取⒂∧岷湍戏沁@樣的國家的貨幣已經(jīng)大幅貶值，它們的央行已經(jīng)快速地拋售過去幾年累積的美元儲備。

　　摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ian Stannard表示：“新興市場的外部壓力導(dǎo)致的外匯儲備下降，意味著美元的貶值壓力，這與美國收益率走高和美元兌很多G10國家貨幣的不佳表現(xiàn)相一致。”

　　G10國家貨幣中表現(xiàn)最強(qiáng)勁的是歐元和英鎊，今年5月算起，分別已經(jīng)上漲了2.7%和2.1%，雖然歐洲央行和英國央行都有繼續(xù)寬松的傾向。貨幣表現(xiàn)和央行政策行動的背離，還是歐洲和英國好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所導(dǎo)致的。

　　匯豐銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Daragh Maher認(rèn)為，歐洲央行和英國央行維持的鴿派貨幣政策立場將限制歐元和英鎊的進(jìn)一步上漲。

　　Maher表示，越來越多的分析師和交易員相信中長期前景支持美元走強(qiáng)。這不僅是針對結(jié)構(gòu)性疲弱的新興市場貨幣，還針對美國的貨幣政策繼續(xù)跟歐洲、英國和日本的貨幣政策背離。

　　同時(shí)，CFTC的倉位數(shù)據(jù)顯示，今年8月21日結(jié)束的一周的歐元凈多倉，升至了2011年5月以來的最高水平。

　　很多人相信，這種樂觀情緒是沒有保證的。雖然歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長和商業(yè)活動在最近幾個(gè)月已經(jīng)大幅改善，但如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無法繼續(xù)達(dá)到預(yù)期的速度，將迫使這些多頭頭寸平倉，那么美元將成為最大的勝利者。

　　（作者：莫西干）