隨著美聯儲退出貨幣刺激措施的預期逐漸升溫，全球金融市場關注的焦點逐漸從新一輪寬松的“貨幣戰爭”轉變為“吸金戰爭”，我國的貨幣供應、資產價格也隨之面臨較大的壓力。雖然QE退出的具體時間難定，且我國資金和匯率面對的沖擊和風險總體可控，但未來仍需要在金融市場改革、貨幣政策等方面做好政策儲備，以便更好地應對后QE時代的來臨。
QE淡出預期影響廣泛
非常規的量化寬松政策（QE）是驅動新興市場股市、債券、大宗商品價格變動背后的核心因素。由于美國經濟體量巨大，而且美元是全球的主要貨幣，美聯儲如若退出QE將對新興市場乃至全球經濟帶來較大沖擊：
從短期來看，全球投資者在估價時會重新重視風險因素，這有可能引發新興市場資本外逃、貨幣貶值、股價下跌的風險。具體來看，資金將逐漸從新興市場回流美國等發達經濟體，從債券、大宗商品等市場回流到風險溢價更高的發達市場的股市。因此，新興市場此前受惠于流動性泛濫的資產價格、債券、大宗商品的牛市將走向終結。
從中長期來看，未來美元匯率、大宗商品價格、全球資本市場的波動將非常劇烈。這不僅會讓歐洲外圍國家政府債務危機繼續惡化，而且會給全球新興市場帶來較大沖擊。QE一旦退出將導致大宗商品價格面臨下行壓力，俄羅斯、巴西等資源型新興市場國家的收入將隨之下降，政府債務壓力相應上升，新興經濟體經濟下行風險加大將會通過緊縮外需、示范效應等多個渠道波及我國經濟。
“流動性盛宴”不再
多重跡象表明，巨額國際熱錢流向國內市場的步伐正在減緩。央行數據顯示，截至6月末，國家外匯儲備余額為3.5萬億美元，與一季度末1300億美元的增幅相比，二季度增加約600億美元，速度明顯放緩。
因此，專家普遍認為，國內市場享受外匯占款帶來的流動性盛宴將難再現。不過，專家也表示，雖然我國出現了資本流入放緩甚至資金流出的情況，可是斷言熱錢大規模撤出還為時尚早。
“一方面在全球范圍內，中國的經濟增速依然處于相對高位，且國內外利差依然存在，對熱錢的吸引力還是存在；另一方面此輪熱錢撤出是典型的國際投機資金獲利了結，我國和印度等新興國家不同，我國的資本管制更為嚴格，因此熱錢進出難度相對更大。”廣東省社科院教授黎友煥表示，“中國不會出現其他市場那樣嚴重的資本流出，但仍需未雨綢繆美聯儲QE退出帶來的壓力。”
業內人士認為，美聯儲一旦退出QE對我國經濟的總體影響喜憂參半，因為美國需求的復蘇將對我國出口需求有正向拉動作用，另外美元走強將緩和人民幣升值的節奏，會增加出口企業的利潤空間。在熱錢逐漸減緩流入的形勢下，一方面我國資產泡沫可逐漸消除，另一方面，未來熱錢隨時抽離的可能也給我國增添了不穩定因素，經濟下行風險值得防范。
與此同時，隨著QE退出預期的反復發酵，人民幣升值趨勢或迎來拐點。中國銀行戰略規劃部高級分析師溫彬表示，鑒于人民幣今年以來的強勢在很大程度上依賴于熱錢的流入和美元的戰略貶值，因此隨著熱錢流出和美元強勢的逐漸確立，人民幣升值步伐將暫時告一段落。同時，人民幣的吸引力本身也受到我國經濟活動總體放緩的沖擊，我國經濟增長告別8%已基本已成為市場共識。
中國應提前打好“手中的牌”
事實上，美元重拾升值趨勢，人民幣升勢進入拐點，加上全球外匯投機交易的顯著下降，為央行獲得雙向外匯波動機會打開了一扇難得的窗口。
巴克萊資本中國首席經濟學家黃益平建議，隨著美國流動性有收緊的預期，以及人民幣升值進入尾聲，人民幣進一步擴大浮動區間的窗口已經到來。人民幣擴大波幅帶來的益處包括：一是有助于打擊人民幣的單邊升值或貶值的預期，二是有助于保護我國的出口競爭力，三是符合匯改和人民幣實現自由可兌換的政策目標。
除了在匯率制度上可做調整之外，國家信息中心經濟預測部首席經濟師祝寶良表示，我國當前急需加快落實有關金融支持經濟結構調整和轉型升級的政策措施，切實降低企業融資成本，加快“夯實”實體經濟基礎，防范新興市場經濟減速帶來的沖擊。
目前來看，我國仍有相對堅實的金融防火墻，包括我國經常項目持續保持巨額順差、高達3.4萬億美元的外匯儲備、資本賬戶仍未完全開放、金融體系相對較為穩固等，但這并不意味著中國在美聯儲“退出沖擊波”前能全身而退。
綜上，我們必須統籌謀劃并打好手中的牌，加大結構調整、經濟轉型的力度就顯得尤為重要。（記者 有之炘 桑彤 陳云富）
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