外匯占款增長存在不確定性
節(jié)后首周，央行在時隔近8個月之后重新啟動了正回購操作。1月份外匯占款或現(xiàn)強(qiáng)勁增長、2月份外匯占款數(shù)據(jù)有望繼續(xù)高于預(yù)期，在很大程度上成為了貨幣當(dāng)局出手的直接導(dǎo)火索。但需要注意的是，對于未來外匯占款能否持續(xù)性改善仍不宜過分樂觀，包括中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢復(fù)蘇進(jìn)程的不確定性、美元中長期走向、全球若隱若現(xiàn)的匯率戰(zhàn)、人民幣匯率走勢等因素，都會給外匯占款的月度波動帶來極大的不確定性。
去年年末以來，伴隨著美聯(lián)儲開啟無上限的新一輪印鈔政策、階段性人民幣貶值預(yù)期消退、中國經(jīng)濟(jì)回升勢頭確立，境內(nèi)資本流入壓力再度加大，吸引了境外資本流入，并使得金融機(jī)構(gòu)外匯占款在全年多數(shù)時間均表現(xiàn)疲弱的背景下，去年12月份實現(xiàn)了十分亮麗的1346億元正增長。而已公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月貿(mào)易順差與FDI均環(huán)比小幅下降，但出口同比增速仍高達(dá)25%；當(dāng)月貿(mào)易順差為291.47億美元，F(xiàn)DI為92.7億美元。二者之和約為384億美元，折合人民幣約2400億元。多數(shù)分析觀點認(rèn)為，再考慮到其他流入資金，1月外匯占款增長再度突破千億元幾無懸念。有最樂觀的機(jī)構(gòu)甚至預(yù)測，1月份外匯占款可能達(dá)到6000億元。
在此背景下，再加上1月份社會融資大幅放量、新一輪房地產(chǎn)調(diào)控政策的公布等因素，促使央行對于流動性調(diào)控采取了階段性較為緊縮的態(tài)度。從這個角度上說，階段性流動性收緊恰如其分，中長期貨幣政策料也仍不會有實質(zhì)性從緊。
但與此同時，對于未來外匯占款的變化趨勢以及流動性調(diào)控的整體基調(diào)，目前仍需持謹(jǐn)慎態(tài)度。而盡管當(dāng)前市場對于今年1、2月外匯占款繼續(xù)高企的預(yù)期十分一致，但這一趨勢能否延續(xù)，仍然存在較大不確定性。一方面，盡管中國經(jīng)濟(jì)基本面近期持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但斷言復(fù)蘇進(jìn)程由此一帆風(fēng)順也言之過早。包括歐美經(jīng)濟(jì)等外部環(huán)境近期再度出現(xiàn)疲弱表現(xiàn)、投資增速能否持續(xù)高速增長、通脹壓力會否出現(xiàn)變數(shù)等不確定性因素都依然存在。在此背景下，人民幣匯率能否在實體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇推動下繼續(xù)走強(qiáng)，仍將面臨較大不確定性。
另一方面，近期美聯(lián)儲主導(dǎo)的寬松政策正在顯露出一定退出跡象，這與日本、英國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體近期頻繁釋放的寬松信號，正形成鮮明對比。在此背景下，美元中期轉(zhuǎn)強(qiáng)的動力，也勢必會對人民幣匯率前期表現(xiàn)出的強(qiáng)勢，以及國際資本的流動產(chǎn)生十分重要的影響。
綜合各方面因素分析，當(dāng)前貨幣當(dāng)局在流動性調(diào)控的適度轉(zhuǎn)向，可以得到市場充分理解。但與此同時，對于前期外匯占款恢復(fù)性增長趨勢，也依然須保持審慎態(tài)度。從這個角度上說，未來較長一段時間內(nèi)流動性調(diào)控格局，仍將有望保持中性靈活。 (王輝)
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