日元“無限”QE下的貶值之路
于艦
日元對美元在11月中旬以來跌破80關口后加速貶值，如今已經到了84的低位，并創下20個月新低。
“日元來年將邁向90關口。”這是星展銀行環球金融市場副總裁兼高級投資策略分析師黃明發對日元走勢的“大尺度”預判。亞洲貨幣中，唯獨日元將走弱的判斷近來不斷出現在眾多機構發布的分析報告中。
日元的確在不斷突破它的下限，到昨天記者截稿時，美元/日元的匯價為84.23，這與2012年年初76左右的價格相比，足足貶值近10%。而且，在日本無限量化寬松（QE）的貨幣政策之下，日元的貶值在人們的預期中“將會來得更猛烈”。
日元寬松堪比美元
大量“放水”的不僅是美聯儲。本月20日，日本央行本年度最后一次議息會議宣布了新增10萬億日元的資產購買規模計劃——這在一些市場人士的預料之中，同時維持接近于零(0～0.1%)的超低利率水平不變。這項來自于日本的量化寬松政策，與美聯儲低利率水平和大規模無限量買債的量化寬松政策有頗多相似之處。盡管國際貨幣基金組織（IMF）早在去年就曾警告發達經濟體要對量化寬松政策有所收斂，但是，這些央行卻依舊我行我素。
日本央行的貨幣寬松力度甚至高于美聯儲，這讓外匯市場的投資者對日元有了不同以往的看法。目前的市場觀點認為，美元2013年的趨勢可能對大多數非美貨幣貶值，但對日元除外——日元的貶值會更大。日元對美元在11月中旬以來跌破80關口后加速貶值，如今已經到了84的低位，并創下20個月新低。
黃明發稱：“現時沒有人能知曉這些財政和貨幣政策是否奏效，但投資者普遍認為日元持續貶值的勢態將不能避免。”他認為，年底前日元可能會到85，亦不排除明年有進一步邁向90的機會。
其實，近期日元不僅對美元貶值，中國外匯交易中心提供的數據顯示，日元/人民幣的中間價也在不斷下行，12月21日的中間價為7.4409，而本月初還為7.6070，以此計算，日元對人民幣中間價一個月之內貶值達2%。
日元近期的貶值預期讓外匯市場大量賣出日元，同時，套息交易亦變得活躍起來。
日元貶值保經濟增長？
無論是日本央行還是美聯儲，都在強調量化寬松的貨幣政策是經濟不振所致。
日本央行在21日發布的月度經濟報告中指出，“日本經濟進一步走軟，預計未來一段時間內將保持疲軟趨勢”。報告中提到，日本出口和工業產出下滑，主要原因是海外經濟體的經濟增長持續減速，受此影響，日本國內的商業情緒趨于審慎，特別是制造業。
其實，在日本新首相選出之后，日本的量化寬松政策在市場上便有了預期，人們認為安倍晉三將會非常迅速地推出經濟振興方案，而振興經濟最直接的手段便是量化寬松的貨幣政策。
值得注意的是，日本經濟在過去20年當中被認為持續低迷，而且自2000年以來已經四度陷入衰退之中，與此相伴的卻是日元的持續升值。在此期間，日本央行曾不斷盯住匯市，并多次公開表示會采取措施干預日元的升值以保護其國內的出口制造業。目前的情況是，日本央行不斷施行量化寬松政策，資產購買規模已達101萬億日元，日本央行打開印鈔機，大有無限量寬松之勢。巴克萊資本的債券策略師森田長太郎稱，預計從2013年1月22日結束的下一次議息會議開始，日本央行或將采取更加大膽的寬松行動。
在日本不斷放出量化寬松之時，日本央行也已關注到物價水平問題。日本央行在月度經濟報告中說：“應當警惕金融和外匯市場對經濟活動和物價水平的影響。”但是，為了振興20年持續不振的經濟，其對寬松可能會引起的通貨膨脹水平擴大的容忍度有所提高。日本央行行長白川方明已提出要在下次議息會議上重新審視中長期物價指引。有分析稱，日本設定2%的通脹目標勢在必行，而這一通脹目標將高出目前一倍。
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