QE3掣肘中國貨幣政策放松 人民幣止跌回穩
證券時報記者 賈壯
盡管外界不斷呼吁中國央行通過降準、降息等方法加大放松貨幣力度，但貨幣當局始終不為所動，而是通過逆回購的方法釋放流動性，以引導貨幣市場利率回落。在一些業內專家看來，隨著美聯儲如期推出第三輪量化寬松(QE3)，資金可能會重新流入新興市場，人民幣匯率也有望止跌回升，外匯占款數量將會增加，中國央行繼續放松貨幣政策的空間縮小，公開市場操作可能在較長時間內扮演主要角色。
中國央行偏愛逆回購
在剛剛公布的《金融業發展和改革“十二五”規劃》中，中國央行詳細描繪了貨幣政策轉型的輪廓，可以較好地解釋近期貨幣政策操作的思路變化。《規劃》提出，要推進貨幣政策從以數量型調控為主向以價格型調控為主轉型，增強公開市場操作引導貨幣市場利率的能力。興業銀行首席經濟學家魯政委分析說，這意味著央行需要建立起公開市場操作引導貨幣市場利率的新政策指標利率，強化公開市場操作價格和數量之間的邏輯關系。
農業銀行戰略規劃部研究員付兵濤分析說，央行之所以不降存款準備金率，主要有三個方面的原因：一是決策層對經濟放緩容忍度提高，二是擔心房價會繼續反彈，三是對通脹壓力保持警惕。逆回購在短期內能夠替代下調存款準備金率的效果，實現貨幣政策“預調微調”的目標，而且逆回購利率可以作為政策目標利率，引導貨幣市場利率走向。
如外界預期，美聯儲推出了第三輪量化寬松，在開放的經濟環境下，可能對中國貨幣政策帶來一定影響。天弘基金高級策略分析師劉佳章認為，從匯率的角度出發，美元指數的短期下挫很大程度上降低了人民幣當前的貶值風險，這將有助于減少資本外流的機會。QE3的溢出效應會改善當前外匯占款大幅減少的局面，從而增加貨幣政策的彈性空間，進而增強市場流動性，另一方面如果貨幣政策重心轉向防通脹，則會降低市場對流動性進一步放松的預期。
人民幣匯率止跌回穩
今年以來的大部分時間內，人民幣對美元匯率都處在貶值預期內，從9月份開始人民幣止跌回穩。在QE3預期的影響下，美元指數從9月初的81.5開始緩慢回落，最低達到79，新興市場國家貨幣匯率普遍回升，人民幣匯率也是同樣走勢。
中金公司首席經濟學家彭文生認為，雖然8月以來不斷升溫的QE3預期已經持續推升了人民幣兌美元匯率，但上周美聯儲明確推出QE3之后，人民幣兌美元匯率依然應聲而漲。但他認為，QE3對人民幣的推升作用主要反映中美兩國貨幣環境的相對變化對匯率的一次性影響。向前看，短期內中國國內貨幣政策的大方向仍然是放松，這將限制人民幣對美元繼續升值的空間，外匯資產再平衡是更長期的抑制人民幣升值的因素。
研究機構莫尼塔公司近期發布的報告指出，在開放式量化寬松政策的影響下，全球市場風險偏好將繼續改善，美元指數中樞在四季度很難出現反彈。四季度美元指數將保持在78附近。受此影響，人民幣兌美元匯率很可能在四季度出現升值。雖然在出口偏弱的情況下，人民幣存在貶值動力，但和弱勢美元相比，后者對人民幣走勢的影響更大。
當然，隨著人民幣匯率形成機制改革的深入，匯率自主性也在不斷提高。今年以來，人民幣兌美元波幅明顯加大，前7個月一度貶值1.6%，而此后一個多月則收復部分失地，使今年以來的貶值幅度縮窄至0.6%。對外經貿大學教授丁志杰認為，觀察去年9月以來人民幣匯率走勢，人民幣匯率管理有效地實現了匯率穩定，這種穩定不是過去簡單的固定或盯住，而是屏蔽掉大部分外部沖擊造成的匯率被動波動，保持匯率的自主性。（賈壯）
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