做空人民幣的勢頭正在增強
關注匯率市場的朋友都會發現，一直看漲人民幣的投資者似乎已轉變了立場，做空人民幣的勢頭正在增強。部分長期青睞人民幣的賬戶現在轉而押注未來數月人民幣兌美元將貶值的人民幣空頭頭寸。
今年截至目前，人民幣兌美元已累計下跌近1%。如果到年底出現全年貶值，2005年人民幣放棄釘住美元匯率制度以來的連續全年升值將被打斷(2005年匯率改革以來人民幣大幅升值，去年全年累計升值4.5%)。與此同時，法國農業信貸數據顯示，不僅兌美元，人民幣兌多種貨幣匯率今年都不振作。自7月初以來，人民幣相對一籃子貨幣下跌了將近1%。
還在不久之前，看跌人民幣的觀點全無市場。幾乎所有在中國香港的銀行和基金經理都認為人民幣會穩步升值。而近幾周來，一項基于離岸市場人民幣遠期合約的交投狀況作出的判斷，預示人民幣在一年內將貶值1.4%，7月初時該指標預示人民幣將貶值0.9%。本月，法國興業銀行以中國經濟增速放緩為由下調了人民幣匯率預期。該行現預計人民幣兌美元今年將貶值1%(之前預期為持平)。中信銀行國際則表示，人民幣兌美元今年將持平(此前預期為升值1%)。
中國政府一向對人民幣匯率進行嚴格管控，每天會由中國央行設定人民幣匯率中間價。中國政府在今年4月份將人民幣兌美元每日圍繞中間價的波動幅度從0.5%擴大至1%。這既是逐步推進人民幣匯率市場化改革的重大舉措，也從實際上增大了市場和投資者對人民幣幣值的影響力。于是，一方面由于中國經濟增速放緩，一方面由于中國央行決定適度放松對人民幣的管制，人民幣在今年出現貶值。
據《華爾街日報》報道，一個顯示人民幣投機興趣下降的跡象是：香港人民幣存款的規模在去年11月達到峰值后出現萎縮。繼連續5個月下降后，近幾個月來香港人民幣存款規模已經企穩。人民幣升值預期降溫也使新興的“點心債”(人民幣債券)市場前景轉淡。2011年，“點心債”市場開始飛速發展時，投資者大舉買進的目的是期望從人民幣升值預期中獲利，而不是看中“點心債”的收益率。正因為在初期投資關注點過分集中于人民幣匯率升值，忽視了一些“點心債”發行人的信用質量問題，這使點心債收益率保持在低位。但眼下隨著人民幣升值預期降溫，投資者開始要求更高的收益率。
毫無疑問，人民幣幣值的任何變化都不再只是中國經濟的內部問題。人民幣匯率即使短暫下跌，也會成為美國大選的焦點。美國共和黨總統候選人羅姆尼早對總統奧巴馬推行的中國政策提出批評。美國國會也一直指責中國政府有意低估人民幣匯率，企圖保持中國出口產品在境外市場的價格優勢。另外，人民幣幣值長時間明顯下跌可能影響中國以外的市場，甚至給全球經濟帶來通貨緊縮壓力。
然而，我以為，以目前趨勢看，沒有理由預期人民幣在今年會有大的跌幅。相反，如果接下來中國經濟增速有所恢復，人民幣在今年晚些時候也可能反彈。值得注意的是，即使做空人民幣的投資者也預計人民幣僅會小幅下跌。比如，過去一個月，美元已經出現小幅走低，本周一美元/人民幣匯率已從7月底時創下的2012年高點人民幣6.3896元跌至6.3580元。
而對投資者來說，隨著人民幣加快國際化進程，應該比某些外國政治家更早習慣人民幣幣值雙向浮動。
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