人民幣首觸1%跌停 結匯意愿隨貶值預期而降
7月20日即期市場上，人民幣對美元走出了有史以來的首次“1%跌停”，這也是4月中旬人民幣日內波動區間擴大1%后的首次跌停。
貶值的上半年
20日，即期市場上人民幣的最低價為6.3743，較當日中間價6.3112相差631個基點，觸及1%交易幅度的下限；隨后匯價小幅回升，最終收在6.3735。此前的6月22日，人民幣曾經在即期市場上逼近“跌停”價位，當時只差11個基點。
其實，人民幣的貶值預期在市場上已經存在相當長一段時間。
人民幣在啟動重要的“7·21匯改”后，除了2008年金融危機后兩年多的“暫時停歇”，大部分時間相當于“匯改即升值”，七年來累計升值近30%。但以2012年以后的走勢來看的話，人民幣在這一年開始出現新的變化：年初至今，人民幣中間價累計貶值達到0.18%，單看數字，這個貶值的幅度并不大，但重要的是這是人民幣七年來首次半年期內出現貶值。
除了中間價外，人民幣在其他多個市場表現更進一步鞏固了其貶值預期。香港NDF市場多日來人民幣對美元報價都已超過6.4水平。另外，7月20日，境內市場美元對人民幣一年期掉期最新成交為升水775點，相當于市場認為一年后人民幣對美元將達到6.4510元。
招商銀行高級金融分析師劉東亮稱，目前對人民幣中間價的制定機制，以及如何引導匯率方向，出現了明顯的市場化傾向，這有利于銀行與企業對匯率市場的預測與判斷，有利于操作交易行為的開展；但是從市場層面，無論是境內的即期匯率，還是境內外的遠期匯率，都表現出較中間價更為疲軟的特征，這表明市場對中間價不能完全認可，市場或許認為人民幣的匯率表現應當更加疲軟。
保留美元意愿增強
當人民幣變化規律出現改變的時候，市場上結匯意愿下降，在美元升值的預期下，人們手里保留美元的意愿增強。
“人民幣適度貶值不會存在什么問題，它目前的貶值幅度不大，就不會對整個宏觀經濟帶來太多負面影響。”一家國有銀行金融中心的人士對《第一財經日報》記者說。
交通銀行的一份報告也指出，人民幣匯率市場化改革對增強匯率彈性、改變人民幣單邊快速升值態勢有利，我國在國內經濟運行存在下行壓力、外需較為低迷的情況下，匯率改革是進行政策預調、微調，努力保持對外貿易和國民經濟穩定增長的舉措之一。
接下來對于人民幣的走勢，市場分析認為，其與美元指數的相關性將會增強，但是人民幣的貶值幅度將不會超出預期，“人民幣匯率貶值會在相對穩定的范圍內，這是在幾次危機中我們所看到的，我們也有這樣的信心。”一位外資銀行的分析師對記者說。
劉東亮認為，美國經濟正經歷戰后最緩慢的復蘇，但是與歐洲相比較，美國的復蘇仍然是理想的，“預計美聯儲中期內推出新QE3的概率較低”，由此預計美元將繼續保持強勢，非美貨幣在年內余下的時間內有較大可能繼續保持弱勢，歐元有跌向1.20 的風險。在歐元走弱、美元走強的背景下，人民幣在市場化增強的情況下，自然“關聯”走弱。他認為在年內余下的時間里，人民幣很難再有升值空間，上半年創下的高點也許就是年內的高點，而適度貶值的空間則相對寬松，年內的波動性將進一步上升，波幅將主要集中在6.30~6.40，且不排除跌破6.40 的可能。
中國外匯研究院院長譚雅玲指出，人民幣不再單邊升值，出現貶值是一個正常的現象，人民幣從年初至今，已經超出了過去完全不同的周期和規律，這種現象對此時此刻的中國經濟、對中國金融市場的風險規避有好處。
【專家觀點】
人民幣匯率水平逐步向均衡靠攏
自2005年7月21日以來，我國人民幣匯改已經走過了整整七個年頭，回顧匯改七年之路，我國承擔著復雜的國內外經濟金融形勢壓力，人民幣匯率形成機制改革卻并沒有因此停息，始終堅持“主動性、可控性和漸進性”的原則有條不紊地進行著。匯率改革有序推進，對增強中國對外經貿的競爭力、促進經濟發展方式轉變和結構優化、增加就業、抑制通貨膨脹發揮了積極作用，成績斐然。特別是人民幣匯率水平逐步向均衡靠攏，外匯市場基礎設施建設不斷完善，這為進一步完善匯率形成機制提供了堅實的基礎。
循序漸進
市場力量居主導
隨著亞洲金融危機影響逐步減弱以及中國經濟金融體制改革不斷深化，2005年7月21日，我國再次完善人民幣匯率形成機制，人民幣對美元一次性升值2%以后，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。與此同時，深化外匯體制改革，理順外匯供求關系、加快外匯市場培育，市場決定匯率形成的技術平臺基本形成，人民幣匯率彈性不斷增加。
2008年國際金融危機惡化，許多國家貨幣對美元大幅貶值，而人民幣匯率再度收窄了浮動區間，穩定了市場預期，為抵御危機發揮了重要作用，為亞洲乃至全球經濟的復蘇作出了巨大貢獻，也展示了中國促進全球經濟平衡的努力。隨著全球經濟企穩復蘇，中國經濟回升向好的基礎進一步鞏固，2010年6月19日，中國進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性，重在堅持以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節。
讓市場在匯率形成機制中發揮越來越大的作用是人民幣匯率形成機制改革的核心內容。2007年5月，央行擴大人民幣交易區間，將0.3%的匯率波動區間擴展到0.5%，自2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動區間繼續由0.5%擴大至1%；與此同時，外匯局宣布，強制結售匯制度正式退出歷史舞臺，目前的強制結售匯政策法規均已失去效力，實踐中不再執行，企業和個人可自主保留外匯收入。取消強制結售匯制度，可以緩解人民幣過快升值壓力，為增強人民幣匯率彈性創造更為有利的條件。外匯局還宣布，允許國內外匯市場參與者持有人民幣兌外幣的凈多頭頭寸。此舉被市場分析人士解讀為“清除”了又一道有礙投資者表達自主結匯意愿的重大阻礙。此外，每日人民幣兌美元匯率中間價的形成漸由上日交易的加權平均價形成改為由當日開市前主要做市商詢價形成，且理論上日間波幅只管當日交易價不管隔日中間價。
業內專家表示，人民幣匯改進程不斷加快，自2012年4月進一步深化人民幣匯率形成機制改革后，央行外匯操作方式作出適應性調整，主要針對市場匯率的過度波動，降低入市頻率。擴大浮動幅度以來，銀行間市場匯率波動幅度加大，市場自求平衡能力增強。
趨向均衡
加速金融市場化改革
人民幣匯率形成機制改革的取向是逐步完善人民幣匯率形成機制，讓市場在匯率形成中發揮越來越大的作用。在外匯供求關系的作用下，人民幣雙邊和多邊匯率總體保持了穩中趨升的走勢。
有業內專家表示，近期人民幣匯率走勢表明人民幣匯率比較接近均衡水平：第一，無論是中間價，還是日內交易，人民幣匯率有升有貶，呈現明顯的雙向波動特征。第二，匯率預期也開始由單邊升值預期轉變為雙向預期，交易也更為活躍。第三，人民幣匯率對經濟基本面的變化更為敏感。
當然，人民幣匯率接近均衡水平并非是匯改以來唯一的“成果”。總體看，深化人民幣匯率機制改革，有利于在人民幣匯率趨近合理均衡水平時，讓市場供求在匯率形成中發揮更大作用，促進我國國際收支狀況朝著更加平衡的方向發展，完善外匯市場的自我平衡能力，減緩外匯儲備的積累。
從微觀經營個體看，遵循“主動性、漸進性、可控性”原則的人民幣匯率形成機制改革，使得企業、商業銀行等微觀主體主動適應匯率浮動的意識增強，應對市場變化的靈活性和能力提高。企業避險的需求有顯著增強，商業銀行遠期結售匯業務增長明顯，這顯示出企業避險意識進一步提高，正越來越適應浮動的匯率環境。從宏觀調控看，完善人民幣有管理的浮動匯率制度，逐步增強匯率靈活性，有助于增強貨幣政策的靈活性和有效性，改善宏觀調控能力，匯率的靈活性還有助于改善貨幣政策傳導機制。從我國經濟金融改革進程看，進一步增強人民幣匯率彈性、完善匯率形成機制改革的最大好處，不僅在于讓匯率發揮調節資源配置的價格杠桿作用，還在于給其他金融領域的改革松綁。彈性匯率是放松資本項目管制的前提，資本賬戶開放的前提則是利率的充分市場化，金融市場化改革可能已經進入加速期。(金融時報 于艦)
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