匯改7年人民幣累計升值近三成 未來走勢不確定
人民幣對美元匯率以“四連陽”的走勢，迎來了匯改啟動7周年的紀念日。
周四，人民幣對美元匯率中間價報6.3126，較前一交易日繼續上行14個基點。盡管如此，截至昨日，今年以來人民幣對美元匯率中間價仍小幅貶值0.19%。而從2005年7月21日匯改時的8.11，到2012年7月19日的6.3126，人民幣升值幅度約為28.5%。
7年來匯改成績有目共睹
“匯改7年來成績有目共睹，人民幣對美元累計升值幅度近30%。”金融問題專家趙慶明告訴記者，匯改7年來，我國國際收支狀況得到了一定程度的改善，外匯占款逐步變少，外匯產品逐漸豐富，交易量逐步放大，匯改雖然沒有完成，但7年來的成績有目共睹。
與此同時，從國際清算銀行(BIS)公布的實際有效匯率看，從2005年7月末的84.59變化至2012年6月末的108.65，升值幅度約為28%。
尤其是從2010年6月19日匯改重啟以來，人民幣匯率水平進一步接近均衡：一方面，人民幣貶值預期不斷出現。另一方面，去年經常項目順差與國內生產總值之比降至2005年以來最低水平。
盡管均衡水平沒有一個統一的匯率價格，但人民幣匯率已接近均衡水平，已成為各方共識，且在達到均衡之后，人民幣匯率彈性也進一步增強。匯改以來，人民幣對美元的波動區間進一步擴大，從0.3%擴大至0.5%，又進一步擴大到現在的1%。
尤其步入2012年，一系列行之有效的配套措施加速了步伐。
“我們看到今年來匯率改革在短期之內也做了很多事，一個是交易空間的擴大，另一個是銀行的敞口頭寸，在隔夜的敞開頭寸上做了很大的改變，以前銀行不允許有隔夜的敞口頭寸。” 摩根士丹利大中華區首席經濟學家喬虹表示，匯率改革下一步要走的路將比較艱難，若人民幣有向下走的趨勢，有可能在貿易領域招來貿易保護主義。因此，匯率真的需要出現雙方向行使，不能老在一個方向進行升值。
未來匯率走勢不確定性增大
而從今年人民幣對美元的匯率走勢來看，人民幣匯率彈性的顯著增強，令2012年的人民幣對美元的匯率走勢超出了不少經濟學家年初的預期。
在去年人民幣對美元全年升幅達到5.1%之后，今年上半年，人民幣對美元匯率中間價不僅沒有上漲，反而小幅貶值，這令年初不少市場人士對人民幣全年升幅達3%-5%的預測黯然失色。
事實上，今年以來，與其他新興經濟體一樣，面對資本外流和匯率穩定的壓力，人民幣匯率寬幅震蕩的特點愈發凸顯，成為預測短期走勢開始變難的原因之一。
數據顯示，6月當月，中國外匯占款新增量僅為491億元，仍處于偏低水平。而結合6月份317.3億美元的貿易順差數據和120億美元的FDI數據來看，當月境內規模較大的資本外流若隱若現，人民幣貶值壓力近期正進一步加大。
“人民幣匯率很容易產生一邊倒的預期。” 趙慶明表示，盡管目前人民幣的貶值預期較大，但隨著貿易順差擴大和美指走弱，今年下半年人民幣對美元走勢或將出現逆轉，下半年人民幣對美元的升幅會比較可觀。
趙慶明分析認為，一方面，6月份公布的貿易順差超預期擴大，當月貿易順差驟然升至317.3億美元，創下2009年1月以來最大單月外貿順差新高，擴大56.4%，預計下半年貿易順差將逐漸好轉。而另一方面，美元指數前期漲幅較大，未來預計會逐步回落，而令人民幣升值動力加強。
這與目前市場的主流預期有所不同。花旗銀行昨日發布的報告稱，隨著中國增長的雙引擎，即出口和房地產投資同步出現放緩，花旗再次下調今年下半年經濟增速預測。
“預計未來三個月，人民幣對美元匯率將維持現價6.33附近的平坦走勢。”花旗零售銀行研究與投資分析主管邱思甥昨日指出，未來將保持平穩甚至疲弱走低的匯率，可能是穩定經濟的最佳途徑。
【專家觀點】
專家稱人民幣匯率將保持相對平衡
交通銀行首席經濟學家連平在接受中國證券報記者采訪時表示，未來人民幣匯率保持相對平衡的可能性很大，持續長時間貶值的可能性很小。對外經貿大學金融學院院長丁志杰認為，目前人民幣貶值的預期在一定程度上被放大，人民幣未來仍有望呈現強勢狀態。
中國證券報：下半年和長期看，人民幣匯率將呈怎樣的走勢？
連平：下半年人民幣匯率將雙向波動，彈性增強，不排除階段性的升值或貶值，但持續貶值的可能性不大。
當前人民幣貶值的壓力和預期主要與中國經濟運行和流動性情況有關。如果三季度經濟企穩，四季度經濟回升且增長態勢明朗，資本流動將相對平穩，貶值壓力將相對減輕。
從長期看，人民幣匯率將基本保持穩定，進一步大幅度升值的可能性不大。一方面，2005年以來，人民幣匯率向均衡匯率的方向靠攏，貿易順差在進一步收窄，資本流入壓力減輕，流出步伐加快，人民幣供應和需求趨向于相對平衡。未來人民幣匯率保持相對平衡的可能性很大，持續長時間貶值的可能性很小。
丁志杰：今年以來，人民幣對美元匯率略有貶值，尤其是4月份以來出現較強的貶值預期，一度貶值到6.33的水平。但我們同時要看到，人民幣對美元的貶值是由于美元近期在國際市場上升值。4月份以來人民幣對美元走貶的同時，人民幣名義有效匯率呈現升值態勢，實際有效匯率基本穩定。可能的情況是，目前中國外匯市場由于存在中間價的定價因素，每天開盤后美元跳升，人民幣對美元匯率以貶值的方式進行交易，在一定程度上放大了人民幣貶值的預期。
如果美元下半年走弱，同時人民幣有效匯率升值，人民幣匯率對美元匯率將出現一個較大的反彈。
從長期看，人民幣未來的變化主要和經濟基本面有關。中國經濟能夠保持相對穩定、較快的增長，而歐美國家深受主權債務危機的困擾，危機在一兩年內難以解決，甚至未來5年到10年均將面臨問題，因此總體來看，人民幣未來仍有望呈現強勢狀態。
中國證券報：匯率形成機制改革下一步的方向將是怎樣的？
丁志杰：改革仍將是市場化取向。4月份以來，外匯市場開盤15分鐘后，開盤價較中間價貶值明顯，這反映出中間價的定價存在一定的偏離，如何完善中間價的形成機制可能是一個需要解決的問題。
連平：應更多地盯住一籃子貨幣，進一步增強匯率彈性，可以考慮繼續逐步擴大外匯市場人民幣匯率的波動區間。
中國證券報：未來匯率形成機制改革將對出口企業產生什么影響？
連平：在人民幣匯率彈性增強、風險加大的情況下，出口企業需要更多地運用避險工具以適應市場的變化。商業銀行也要加強避險工具的創新力度，降低交易成本。
丁志杰：匯率改革肯定會對出口企業構成壓力，但同時引發的經濟基本面變化將對經濟結構調整起積極作用。對企業而言，匯率改革短期內有負面影響，長期看更有利于經濟的健康發展，對企業的經濟活動也會有幫助。（王媛)
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