周小川：加快利率匯率改革正當其時
中國人民銀行行長周小川日前表示，利率和匯率改革有條件進一步推進。利率和匯率改革是“十二五”規劃的重要內容，也是金融領域各項市場化改革的核心。中國證券報認為，當前，宏觀條件和微觀條件逐漸成熟，應加快推進利率和匯率機制改革。
從宏觀層面看，由于價格改革可能推高通脹水平，在通脹較低時，各項改革措施更易出臺。今年，通脹水平整體呈下行態勢，為進行利率和匯率改革創造有利條件。一是總需求下行將對物價上漲形成制約；二是當前食品價格環比仍處于下降通道，未來食品價格有望回落；三是貨幣增速維持低位。盡管3月價格出現反彈，但不改全年通脹趨弱態勢。
從市場層面看，市場化價格是在市場競爭中產生的。有多樣化、多元化的產品和服務，有多個機構參與，總體來講，就會產生合理的均衡價格。當前，直接融資與間接融資市場、利率市場和外匯交易市場，競爭日趨激烈。整個金融產品與服務價格體系的市場化程度漸深。去年以來，銀行攬儲、理財產品發行大戰都反映出資金市場競爭交易活躍度提升。同時，銀行客戶在選擇存款、購買理財產品及進行其他投資時懂得“貨比三家”，對金融產品價格市場化的認可和接受程度越來越高。
此外，2003年啟動的新一輪銀行改革完成，強化金融機構財務硬約束及風險控制能力；經多年實踐與培育，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)已成為金融產品定價重要基礎；存款保險等配套機制臨近出臺。這些完善市場機制和制度建設的舉措，為進一步推動價格改革創造有利條件。從中國國際收支失衡狀況看，2011年經常項目順差與GDP之比已回落至2.8%的水平，外匯市場供求趨于較平衡狀況：人民幣匯率更趨近均衡水平，境外人民幣無本金交割遠期(NDF)市場走勢表明人民幣匯率預期已分化，當前匯率更多反映市場供求關系。人民幣升值與貶值預期均較小。當匯率接近均衡時，資本流動會是雙向的，匯率波動也是雙向的，推進匯率改革遇到的困難就會減小，當前進一步完善匯率形成機制改革的條件也更加成熟。
中國證券報認為，下一步，應繼續完善以擴大存貸款利率浮動幅度為主要內容的銀行利率市場化改革，繼續加大人民幣匯率彈性。
貸款利率改革可先行一步，存款方面可通過促進替代性負債產品發展及擴大利率浮動區間等方式推進。此外，應大力發展直接融資，不斷增加可交易的金融工具，擴大市場化利率覆蓋范圍，以此與銀行信貸展開競爭，促進銀行利率市場化。發展貨幣債券市場，通過不斷吸收新的市場參與者、增加交易品種、擴大交易規模等，將其培育成中央銀行能有效調控，又能對其他金融市場和銀行信貸市場利率產生有效影響的核心金融市場，不斷完善Shibor利率使其發揮基準利率作用。大力發展外匯市場，減少央行對外匯市場干預，鼓勵外匯產品創新、適度放松管制，加快推動資本項目可兌換。其中尤為重要的是構建基準利率體系和吸引更多機構參與報價，這是形成市場化價格基準的兩個基礎條件。
日前，央行已擴大人民幣對美元即期匯價波幅至百分之一，打開價格型工具調整空間。匯率市場化與利率市場化有望協同推進并相互影響：當資本大量涌入之時，由于匯率彈性較大，人民幣匯率升值，消除匯差收益，資金大量涌入使國內資金充裕，市場化程度較高的利率便會不斷被降低，利差收益會被不斷消除，資本進一步涌入動力就會減弱直至消除。人民幣匯率彈性增強之后，央行在有序引導人民幣匯率有升有貶、雙向浮動的同時，有望快速推進利率市場化。
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