春節(jié)前后關(guān)注金屬品種機(jī)會(huì)
在度過復(fù)蘇期后，經(jīng)濟(jì)將邁入短周期擴(kuò)張區(qū)間，考慮到化工板塊本輪波動(dòng)漲勢周期已經(jīng)臨近尾聲、農(nóng)產(chǎn)品維持震蕩，春節(jié)前后重點(diǎn)建議關(guān)注漲幅較小的基本金屬板塊輪動(dòng)機(jī)會(huì)，節(jié)后補(bǔ)庫存可能推動(dòng)螺紋鋼再上新臺(tái)階。此外，如果近期歐債問題重新加速升溫，貴金屬也將迎來交易性機(jī)會(huì)，但工業(yè)金屬將承壓。
偏暖的宏觀面是支撐以銅為代表的基本金屬強(qiáng)勢的核心因素。美國經(jīng)濟(jì)將持續(xù)走好，反映經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的消費(fèi)支出連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比擴(kuò)張加速，且商業(yè)投資大幅擴(kuò)張，反映企業(yè)在財(cái)政懸崖問題階段性緩解后的信心恢復(fù)提升。此外房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)正面貢獻(xiàn)繼續(xù)深化，并將向財(cái)富效應(yīng)擴(kuò)散。展望未來，考慮到居民和企業(yè)部門健康的資產(chǎn)負(fù)債情況，預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)在財(cái)政負(fù)面影響逐步消除后，將迎來新一輪的擴(kuò)張期，經(jīng)濟(jì)增速在2013年四個(gè)季度可能逐步上移。市場預(yù)計(jì)一季度增速在1%左右，全年加速至2.3%左右。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)低位企穩(wěn)已經(jīng)在諸多先行指標(biāo)上得以驗(yàn)證。且短期而言歐元邊際上的改善程度大于美國經(jīng)濟(jì)，給歐元帶來極大提振，而且從歐美央行資產(chǎn)負(fù)債情況來看，歐洲央行資產(chǎn)實(shí)際上在近期出現(xiàn)了收縮，與美聯(lián)儲(chǔ)形成鮮明對(duì)比，預(yù)計(jì)歐元仍可能繼續(xù)上升，如果不是日元大幅貶值，預(yù)計(jì)美元指數(shù)早已跌回至78點(diǎn)之下。
中國經(jīng)濟(jì)喜憂參半，但復(fù)蘇步伐不變。受益于政策的大型企業(yè)復(fù)蘇勢頭加快，但中小企業(yè)仍在萎縮，未明顯感受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能，大量流動(dòng)性推動(dòng)房價(jià)加速上揚(yáng)，限制政策空間。但整體而言，預(yù)計(jì)在庫存回補(bǔ)確定的情況下，今年上半年之前不需要明顯擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)重新下滑，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐將維持到至少節(jié)后旺季。
現(xiàn)貨企業(yè)可繼續(xù)逢低補(bǔ)充銅庫存。預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于短周期擴(kuò)張階段，盡管風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格通常在復(fù)蘇期間表現(xiàn)最佳，但擴(kuò)張期間仍將會(huì)有不錯(cuò)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)本輪擴(kuò)張高點(diǎn)將會(huì)在二季度中期，在此之前基本金屬將繼續(xù)維持強(qiáng)勢。銅價(jià)前期表現(xiàn)受到抑制的主要原因在于以庫存上升和貼水?dāng)U大為代表的基本面弱勢，和宏觀層面好轉(zhuǎn)形成鮮明對(duì)比。但近期倫銅突破三角形整理，漲勢確立跡象明顯，建議投資者維持逢低買入操作。但考慮近期海外市場風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有回調(diào)趨勢，謹(jǐn)慎追高，預(yù)計(jì)節(jié)前銅價(jià)以高位震蕩為主，建議現(xiàn)貨企業(yè)繼續(xù)逢低補(bǔ)庫存。
貴金屬方面，關(guān)注歐債危機(jī)重燃帶來的交易性投資機(jī)會(huì)。考慮到歐洲央行資產(chǎn)在收縮，部分對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)擴(kuò)張效應(yīng)，且經(jīng)濟(jì)邁入擴(kuò)張周期，貴金屬短期仍難有表現(xiàn)，但我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在未來加速擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債的舉措仍是金價(jià)難以下跌的關(guān)鍵動(dòng)力，中期仍有表現(xiàn)機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)春節(jié)前后維持偏弱震蕩，關(guān)注現(xiàn)貨金1650-1700美元區(qū)間整理，激進(jìn)投資者可在區(qū)間下沿逢低試多。近期西班牙、意大利股市大幅下挫，預(yù)計(jì)在消息面推動(dòng)下貴金屬存在交易性投資機(jī)會(huì)。
螺紋鋼方面，關(guān)注節(jié)后補(bǔ)庫存帶來的鋼價(jià)繼續(xù)上漲機(jī)會(huì)。盡管近期市場預(yù)期較為樂觀，但貿(mào)易商冬儲(chǔ)力度不如往年反映出微觀實(shí)體的實(shí)際采購仍較為謹(jǐn)慎。春節(jié)臨近，現(xiàn)貨市場預(yù)計(jì)將保持清淡局面，春節(jié)過后，重點(diǎn)關(guān)注市場樂觀預(yù)期能否繼續(xù)傳導(dǎo)現(xiàn)貨層面，主要關(guān)注貿(mào)易商補(bǔ)庫存力度和現(xiàn)貨成交情況。總體而言，我們認(rèn)為鋼價(jià)將保持震蕩上行走勢，但空間可能不及基本金屬。
盡管整體而言在通脹溫和、經(jīng)濟(jì)邁入擴(kuò)張期的背景下，預(yù)計(jì)包括股市、商品在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍將有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，至少在兩會(huì)和1、2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)對(duì)政策預(yù)期、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度進(jìn)行證偽之前。短期預(yù)計(jì)在連續(xù)上漲后隨著春節(jié)臨近，市場波動(dòng)將加劇，成交走向清淡，建議投資者適當(dāng)降低倉位，控制風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注近期歐洲政壇不穩(wěn)導(dǎo)致的外圍市場波動(dòng)。
（平安期貨分析師 鄒立虎 ）
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