春節(jié)長假難抑豆油上漲步伐
巴西新季大豆延遲上市使得大豆銷售仍顯強(qiáng)勁，同時(shí)，天氣因素炒作引發(fā)市場擔(dān)憂使得南美大豆產(chǎn)量遭受下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。在以上利多因素的共振作用下，預(yù)計(jì)豆油價(jià)格在春節(jié)后將延續(xù)前期的振蕩上漲行情。
美豆銷售強(qiáng)勁推升豆類價(jià)格
近期，助推豆類上漲的主要因素是美豆強(qiáng)勁的銷售數(shù)據(jù)。美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，上周至今，私人出口商報(bào)告向中國出口銷售共計(jì)73.1萬噸美國大豆，中國需求炒作再次被推向風(fēng)口浪尖。持空者普遍認(rèn)為，巴西大豆早熟品種正在收割，即將上市可逐步取代美豆的出口。
從我國大豆歷年的進(jìn)口數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，每年11月份至次年4月份是我國進(jìn)口美豆的主要時(shí)期，5月份才將大豆的主要進(jìn)口渠道轉(zhuǎn)向南美。一般來說，12月份或者1月份出現(xiàn)美豆進(jìn)口峰值的可能性較大，并且2月份和3月份的進(jìn)口數(shù)據(jù)不會(huì)出現(xiàn)大幅縮減。據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，2012年12月份美豆進(jìn)口量為479.17萬噸，是歷史上單月美豆進(jìn)口量的第二峰值，僅次于2010年12月份創(chuàng)出的歷史極值488.74萬噸。加之目前巴西降雨導(dǎo)致早熟大豆收割延遲，且港口擁堵現(xiàn)象仍在持續(xù)，因此今年一季度我國將主要以進(jìn)口美國大豆為主。
天氣炒作引發(fā)產(chǎn)量下調(diào)預(yù)期
2012/2013年度全球大豆供需格局的主基調(diào)是偏緊轉(zhuǎn)寬松，因?yàn)槭袌鲱A(yù)期南美大豆產(chǎn)量將創(chuàng)歷史新高。美國農(nóng)業(yè)部公布的1月份大豆供需報(bào)告顯示，預(yù)測巴西大豆產(chǎn)量將為8250萬噸，相比2010/2011年度的記錄高位7530萬噸增漲9.6%；預(yù)測阿根廷大豆產(chǎn)量將為5400萬噸，相比2009/2010年度的記錄高位5450萬噸僅差0.5百萬噸。市場對南美大豆產(chǎn)量抱有十分樂觀的態(tài)度，主要原因是南美天氣情況適宜，市場仍然維持著對2012/2013年度南美大豆豐產(chǎn)的預(yù)期，以及2012/2013年度南美大豆種植面積將有所增加。
伴隨著大豆播種工作基本結(jié)束，后期市場炒作的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向單產(chǎn)。單產(chǎn)的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2000年至今，阿根廷大豆平均單產(chǎn)為2.64噸/公頃，預(yù)期2012/2013年度大豆單產(chǎn)為2.77噸/公頃，在歷史年度中排名第六；巴西大豆平均單產(chǎn)為2.74噸/公頃，預(yù)期2012/2013年度大豆單產(chǎn)為3噸/公頃，在歷史年度中僅次于排名第一的2010年單產(chǎn)水平3.11噸/公頃。以上數(shù)據(jù)表明阿根廷的大豆單產(chǎn)水平更接近歷史均值，而巴西的單產(chǎn)則相對較高，如果后期降雨情況未及預(yù)期，將存在下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
近期南美天氣炒作已經(jīng)逐步拉開序幕，巴西降雨雖然有利于作物生長，但地區(qū)分布不規(guī)則，阿根廷干燥天氣也加重市場擔(dān)憂情緒。筆者認(rèn)為，前期南美大豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄的預(yù)期炒作已經(jīng)基本兌現(xiàn)，后市存在因天氣因素機(jī)構(gòu)下調(diào)南美產(chǎn)量的可能性。
基金繼續(xù)增持豆油凈多頭寸
我國豆油主要靠大豆壓榨，而壓榨大豆主要來源于進(jìn)口大豆，所以美豆系價(jià)格走勢對豆油的影響較大。雖然南美大豆豐產(chǎn)的前景使得全球大豆供需格局轉(zhuǎn)向?qū)捤桑怯捎谌ツ陦赫ズ统隹诘南模蓝箮齑婺壳耙呀?jīng)處于歷史低位水平，且短時(shí)間內(nèi)難以恢復(fù)。美豆相比全球大豆供需略顯偏緊，同步的下跌空間相對較小，更具上漲動(dòng)能。
截至1月29日當(dāng)周，商品基金繼續(xù)增持CFTC豆油凈多頭寸，多空雙方的凈多頭寸最低點(diǎn)出現(xiàn)在去年11月20日當(dāng)周，為-40601手，隨后多單小幅增加和空單大幅減少的趨勢一直持續(xù)至今。截至2月5日當(dāng)周，基金凈多頭寸有望回歸零軸附近，持倉凈多頭寸不斷上漲，基金不再看空豆油市場前景。
（中衍期貨 陳芳）
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