流動性充裕為商品托底 重心或進一步下移
2012年商品的金融屬性弱化，工業(yè)品明顯弱于部分農產品，農產品自身也因供需面差異而明顯分化。在需求疲弱主導下，2013年商品價格重心或將較2012年進一步下移，而泛濫的流動性將為商品價格“托底”，不過期貨公司對于結構性投資中的操作選擇卻存在分歧。
2012年：商品金融屬性弱化
2012年，歐洲債務危機肆虐、日本經濟通縮加劇、新興經濟體紛紛放緩經濟增長步伐，雖然美國經濟溫和復蘇，但臨近年底“財政懸崖”卻成為市場糾結的主線。
在經濟放緩和供應過剩之際，各國逆周期操作“你方唱罷我登場”，歐洲央行持續(xù)降息和推出OMT計劃，美聯儲在扭曲操作之后再度推出QE3.5，中國央行也降準降息，由此流動性寬松浪潮再度在全球范圍內翻滾，但在需求不足的情況下，大多數工業(yè)品和部分農產品陷入長達一年的“熊市”周期當中，直至9月份伴隨美聯儲QE3.5和中國基建等逆周期的財政政策發(fā)力，商品市場才逐漸企穩(wěn)回升。
農產品中，大豆等豆類期貨和玉米一枝獨秀，在年內因美國干旱和全球供應缺口放大的再創(chuàng)歷史新高。由于稻谷和小麥谷物等與經濟周期的經濟增長情況關聯度不大，而是與通脹周期關聯度很高，從而在中國通脹持續(xù)回落的情況下，種植成本和供需面主導谷物走勢意外強勁，為2012年中國期貨市場增添一抹亮麗的色彩。
回顧剛剛過去的2012年，流動寬松帶來的效果呈現邊際遞減規(guī)律，商品的金融屬性弱化，唯獨在年末政策預期升溫的情況下出現回升，連貴金屬也陷入沉淪；工業(yè)品明顯弱于部分農產品，農產品的供需面差異導致其走勢也出現明顯分化，棉花和白糖疲弱不堪，大豆、豆粕和玉米異常強勢。
2013年：流動性充裕為商品托底
招商期貨認為，2013年，全球主要經濟體都走到了一個轉折點，“轉型”不可避免。經濟潛在增速較低，對商品的需求疲弱將成為市場主要矛盾。在需求疲弱主導下，2013年商品價格的重心將較2012年進一步下移，而泛濫的流動性將為商品價格“托底”，使其震蕩反復，不呈單邊下跌走勢。同時，商品市場將受到各種風險事件的沖擊，波動加劇。而采用對沖策略抵消風險，減小投資組合整體的波動性，同時獲取商品價格的結構性價差將比單邊策略更具優(yōu)勢。在結構性投資中，推薦做多黃金和農產品、同時賣空工業(yè)品的策略。
方正期貨認為，在全球流動性充裕的情況下，2013年大宗農產品總體將受到支撐，具體走勢還需關注政策及供需方面的變化。另外，近年來異常氣候、病蟲害等因素頻繁發(fā)生，不排除2013年此種情況又會再次來襲，投資者需密切注視價差的變化，建議投資者關注農產品趨勢和價差套利機會：農產品受宏觀經濟因素的影響較小，但重大事件造成的系統(tǒng)性風險除外。
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