《收盤時間》期貨特刊第六期：宏觀與農產品
大有期貨宏觀研究小組：蘇斌 付奎 沈波
一、國際部分
“B計劃”流產 談判仍艱難
由于黨內議員可能倒戈，眾議院議長、共和黨人博納當地時間20日晚臨時宣布，取消對他提出的包含減支和增稅內容的“B計劃”。盡管白宮和參議院已威脅會否決該方案，但包括外界之前普遍認為，“B計劃”能輕松闖關眾議院。
突如其來的變化，讓市場對博納作為共和黨首席談判代表掌控局勢的能力感到擔憂，也讓兩黨就財政懸崖達成一致的前景變得更加黯淡。
在認為他與奧巴馬尋求達成全面財政協議的談判陷入停滯之后，博納本周早些時候拋出了所謂的“B計劃”，后者提議對大多數美國人延長現行稅率的有效期，同時僅對100萬美元以上的收入提高稅率。但該方案沒有涉及即將生效的削減軍費及國內支出1100億美元的措施，也沒有提到長期減赤問題。
從本質上說，“B計劃”也不過是兩黨圍繞財政懸崖談判的政治較量游戲的“中間產物”之一。兩黨近日都在輪流打出新牌，試探對方的底線。
白宮也在第一時間“接招”。白宮新聞發言人卡尼周四晚間在一份書面聲明中說，在眾議院議長博納的計劃失敗后，奧巴馬將說服國會通過一項預算協議，以避免出現財政懸崖。
卡尼表示，在新一輪努力中，奧巴馬將優先延長年收入在25萬美元以下家庭目前的稅率，以便在國會兩黨間達成協議。卡尼說，奧巴馬優先考慮的問題是確保98%的美國家庭和97%的小企業的稅率不會上升。
如果在年底前不能達成協議，美國可能跌落規模超過6000億美元的“財政懸崖”，隨之而來的大規模增稅和減支，可能直接拖累美國經濟在明年重新陷入衰退。
歐債危機繼續緩解
國際評級機構標準普爾18日宣布，由于歐元集團批準向希臘發放援款，希臘成功通過債務回購減少了200億歐元債務，故將該國長期主權信用評級由選擇性違約連續上調6檔至B-，評級前景為穩定。B-雖仍屬于垃圾級，但已是希臘自2011年6月以來獲得的最高評級，意味著標普承認希臘已由破產邊緣逐漸恢復。
標普預計，2012年和2013年希臘經濟將進一步萎縮，該國財政緊縮和結構性改革仍存在執行風險，反對政府緊縮政策的社會壓力也將持續存在。
西班牙首相拉霍伊周三表示，西班牙政府決定暫時不向歐盟請求援助，但今后仍有可能求助。這意味著歐洲央行的債券購買計劃——直接貨幣交易(OMT)不得不暫時束之高閣，因為OMT啟動的前提之一是成員國政府向歐盟正式提出救助申請。
在提到求助問題時，拉霍伊周三在議會對國內議員表示，西班牙政府做出上述決定并不意味著永遠不會申請救助，歐洲央行行長德拉吉允許這項救助機制用于任何一個國家。
歐洲央行今年9月推出購債計劃OMT之后，西班牙10年期國債收益率一路下跌，目前已跌至5.5%左右，盡管仍處于高位，但遠低于今年早些時候7%以上這一歐元問世以來的最高紀錄。西班牙國債與德國國債息差也不斷縮小，目前收窄至400基點左右。
二、國內部分
明年貨幣政策穩中有松
中國社科院20日發布的《金融藍皮書》預計，明年宏觀經濟政策的主基調將是“穩中求進”，信貸總量和廣義貨幣M2增長目標分別為16%左右和15%左右。從歷史經驗看，這樣的增長速度能較好地達到經濟增長與物價穩定之間的平衡。
藍皮書指出，擴張的財政支出、適度寬松的貨幣政策、非公有制經濟36條和結構性減稅等改革措施的推進以及地方政府換屆導致的投資沖動等諸多因素疊加，將促使GDP增速繼續穩定回升。貨幣政策要在穩定經濟增長、防范中長期通脹壓力、保障和調節流動性供給、促進金融體系的穩定之間平衡。
數據顯示，截至12月20日，明年全年公開市場有10340億元的央票到期，凈到期量比2012年全年多3000億元。而在逆回購到期方面，最新數據顯示，明年僅有1月有2300億元逆回購到期。2013年公開市場對基礎貨幣的助力將會明顯大于2012年。
點評：明年流動性的基調預計仍將會以適度寬松為主，實體經濟的融資成本、金融市場的資金成本會保持在相對較低水平。考慮到外匯占款的疲弱態勢，以及全球金融市場、美元走勢、國際資本流動等方面的不確定性，階段性的流動性趨緊，也可能難以避免。
城鎮化刺激樂觀預期
近期召開的中央經濟工作會議，不僅提出了明年短期穩增長及促進經濟結構調整的諸多措施，還對目前社會各界廣為關注的體制改革如何推進進行了部署。我們認為，這不僅有利于明年我國經濟實現結構調整基礎之上的溫和復蘇，而且有利于推動我國進入新一輪體制改革，釋放我國中長期的經濟增長潛力。
城鎮化作為連接消費和投資的載體得到了空前的重視，會議文稿中指出，“城鎮化是我國現代化建設的歷史任務，也是擴大內需的最大潛力所在”。這樣一種新型城鎮化將會逐漸打破過去城鎮化過程中增長動能的循環鏈條，即更多的投資——產能擴張——出口增長——土地城鎮化擴張——再次擴大投資，而重塑新的可持續增長動能循環，即人口市民化主導的城鎮擴張——消費增長 ——投資擴張——更多的人口進城，內需結構在此過程中也將得到自然優化。
財政部部長謝旭人在20日召開的全國財政工作會議上表示，明年要保持合理的中央基建投資規模，完善穩定出口政策，落實好其他各項稅費減免政策；同時，要結合稅制改革完善結構性減稅政策，加快推進營業稅改征增值稅試點工作，適時擴大試點地區和行業范圍，推進資源稅改革，擴大資源稅從價計征范圍。
點評：李克強在一個月前提出“改革是中國最大的紅利”，大大鼓舞人心，近期關于城鎮化與基建投資的討論進一步刺激金融市場的樂觀預期。中央農村工作會議也著重提出提高農民收入，以利于擴大消費，調整經濟結構。對明年的經濟形勢，我們可以穩中求進為基準，增速不會下滑太多。
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