供需改善支撐現貨 鄭棉1305合約待回調買入
受近期國內現貨市場高等級棉資源趨緊及鄭商所棉花倉單有限影響，鄭棉1301合約出現連續大幅拉升行情，上周五收盤價距本年度收儲價僅一步之遙。不過，主力1305合約在遠期拋儲預期的壓制下仍低位振蕩，使得兩合約價差達到1090元/噸，創下年內新高。
倉單注冊限制1301合約上漲空間
目前，1301合約的價格已接近收儲價，而收儲價同時也是全球棉花的最高價，所以1301合約再度上漲可能吸引新的倉單注冊，從而抑制其上行空間。從注冊倉單成本來看，以收儲價收新棉再注冊倉單的成本在20500—20600元/噸，且1301合約價格走高后，交易所的有效預報有增加跡象，顯示目前價位已吸引部分賣保盤介入。從持倉結構來看，1301合約單邊持倉在2.7萬手左右，是倉單及有效預報的6倍，但是其中有8284張的空頭套保持倉，后期價格上漲可能引發套保空頭注冊倉單，或使得目前倉單緊張的局面有所緩解。而從多頭接貨的意愿來看，1305合約貼水的價格結構并不利于多頭交割，因此，1301合約后期缺乏大幅走高的基礎。
供需改善支撐現貨，拋儲或為中性
目前棉花現貨市場有以下特點：
第一，我國收儲后，國內外棉花供需面均出現了好轉。從最近的收儲量來估算，國儲庫存在819.7萬噸。參照12月份全球供需報告，國儲棉花數量占到了本年度我國和全球期末庫存的100%和47.3%。收儲較為有效地緩解了國內和國際棉花市場供給寬松的局面，利于國內外棉價的企穩。
第二，11月份終端需求有所改善。雖然11月份我國紡織品服裝出口額同比增加2.85%，較為平淡，但內銷數據給市場帶來希望。11月份全國百家重點大型零售企業服裝零售額同比增加23.1%，為年內首次增速超過20%。下游需求的回升可刺激紡企的采購積極性。
第三，拋儲政策對市場影響或為中性。從前期國家拋儲的思路看，拋儲價雖然低于收儲價，但并未低于現貨價，因此對現貨市場的影響較為中性。當然，國家也可能在考慮紡織企業經營的情況下選擇低于現貨價拋儲，然而在方式上或會借鑒玉米、大豆等品種的定向拋儲方式，從而降低低價拋儲對現貨市場的負面影響。總體上，后期現貨市場在供需改善的情況下，有望延續前期小幅反彈的態勢。
1305合約存在買入機會
雖然市場對后期拋儲及進口配額的預期壓制了1305合約的走勢，但從現貨角度來看，其下跌空間較為有限。1305合約只能交割2012年的國產棉，從現貨價及新棉拋儲價兩個層面來考量，目前328級棉現貨均價在19053元/噸，同時，2012年新棉拋儲底價可能在19060元/噸(這里參照2011年儲備棉18500元/噸的拋儲價，低于收儲價6.57%來估算)，基本與現貨價持平，后期棉花現貨價將企穩反彈，建議投資者考慮在現貨價附近買入1305合約。
技術上看，1305合約日均線系統呈現良好的多頭排列，周K線八周來首次觸及10周均線，短期形態較為利多，但上方30周均線位置，同時也是前期振蕩區間上沿可能面臨的回調壓力位。投資者可耐心等待技術回調后的買入機會，同時注意資金管理。
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