鄭糖難現趨勢性行情 政策面成價格波動關鍵
鄭糖價格在收儲傳言影響下小幅反彈，1305合約連續兩周的周漲幅接近1%。政策面上的動靜成為價格波動的關鍵，市場傳言一次次刺激糖市神經，使得空方力量謹慎出擊，多空分歧加大。然而，巴西食糖生產進度加快，收榨時間延后，原糖價格在19美分/磅徘徊，低廉的價格使得進口利潤可觀，后市進口沖擊不可小覷。
國際市場供求過剩
原糖市場，全球各大機構對2012/2013榨季全球食糖產量的預估在1.75億—1.8億噸，過剩量預估在400萬—700萬噸。印度和歐盟的減產將被巴西和我國的增產彌補，2012/2013榨季全球產量小幅增加。巴西方面，目前中南部的壓榨工作進入最后階段。最新公布的雙周數據顯示，11月下半月食糖生產進一步加快，是去年同期的2.6倍。從影響食糖產量的重要數值制糖和乙醇比例來看，49.82%的制糖比例高于上榨季同期的48.57%，工廠更愿意生產食糖。本榨季，巴西政府下調乙醇汽油中的乙醇比例，同時由于其國內經濟增速放緩，由政府制定的汽油價格維持低位，乙醇汽油價格比大部分時間在70%甚至70%以上，使得乙醇價格毫無競爭優勢。此外，巴西貨幣雷亞爾持續貶值，雖然原糖價格弱勢，但對于糖廠仍有較大的吸引力。制乙醇比例的下降，使得無法通過乙醇生產緩解過剩的食糖供應。
最近幾周，ICE原糖價格集中在18.5—20美分/磅，隨著北半球生產進度的加快，供應高峰來臨，價格很難突破20美分/磅。同時，受巴西制糖成本的支撐，18.5美分/磅也有較強支撐力度。從目前原糖價格來看，18.5美分/磅對應的我國配額內進口精煉成本為4750—4850元/噸，配額外進口成本在6000—6220元/噸，進口有較大的可操作空間。如果收儲價是傳言中的6100元/噸，預計進口糖仍會源源不斷地沖擊國內市場，而走私糖也很難消除，未來供應量仍然較為可觀。
收儲奠定底部支撐
作為大宗農產品的一員，食糖和其他品種一樣，需求的相對剛性使得價格大部分時間更多地受到產量的影響。但今年以來，在供求過剩的增產周期下，鄭糖價格受收儲傳言影響反復波動，消息面上的任何動靜，反映在價格上就成倍地放大。供求過剩趨勢明顯、下游消費不溫不火，缺乏題材的糖市已成為一個政策市，金融屬性超過商品屬性，占據當前的主導地位。
從收儲方面來看，和同樣是供應過剩的2007/2008榨季相比，為了對沖食糖生產周期，穩定市場價格，2008年國家和地方先后多次收儲，國家累計收儲80萬噸，地方累計收儲30萬噸。雖然收儲之初，糖價在雪災題材的配合下上行，但之后漫長的下跌顯示國儲收購未能止住糖價下行的步伐。本榨季的大背景不完全等同于2008年，傳言中的收購量也是當時的3倍，但是考慮到目前內外價差背離，大量進口對國內市場的沖擊，再加上替代品市場的威脅和傳言150萬噸的放儲，收儲究竟能支撐價格多久存在不確定性。
另外，12月份作為壓榨高峰的開始，目前廣西的開榨進度處于五年來的最高水平，云南也在上周末順利開榨，市場供應更加充裕。消費方面，雖然11月份的產銷率利好，淡季消費不淡，但消費尚未完全啟動，需求恢復緩慢，市場觀望情緒濃厚，基本面仍然不容樂觀。長期來看，本榨季的糖價最終要回到供需格局決定的均衡價格水平上來，不過短期內，糖價在上有供應壓制、下有收儲支撐的背景下，很難走出趨勢性行情，上下空間都較為有限，投資者應以振蕩思路對待，不可過分看漲看跌。
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