《收盤時間》期貨特刊 非農數據靚麗的背后
非農靚麗背后 美國大選唱主角
大有期貨宏觀研究小組 蘇斌 付奎 沈波
一、國際部分
美非農數據靚麗 QE3延續性存疑
美國勞工部(Department of Labor)周五公布，美國10月非農就業人數新增17.2萬，大幅高于前值11.4萬和預期12.5萬，10月失業率從7.8%回升至7.9%，與市場預期一致。此外9月非農就業人數從11.4萬上修至14.8萬，顯示就業市場出現持續改善跡象。數據公布后，更多市場人士認為美聯儲將不需要進一步放寬政策，美元受到提振。
羅姆尼針對失業率上升發表聲明稱，今天的失業率上升悲哀地提醒我們，經濟處于一個實際意義上的停滯狀態中。目前的失業率高于奧巴馬入主白宮之時，且仍有2300萬美國人沒有工作。
奧巴馬經濟顧問委員會主席Alan Krueger表示，今天的就業報告進一步證明，美國經濟正在從大蕭條以來最嚴重的衰退中復蘇。為走出由07年12月以來的嚴重衰退引發的深坑，堅持目前的政策至關重要。
9月美聯儲推出QE3以來，定調目標之一是就業市場得到明顯改善，但并未明確到具體的失業率數據上。業內人士認為美聯儲應該持續購買資產，至少直至失業率降至7.25%以下，當然如此做的條件之一是通脹受控。不論失業率下降到多少，靚麗的非農數據還是肯定了QE3的作用，但對其未來持續性疑慮加深，這直接推高了美元。
著眼“財政懸崖”看大選
美國大選進入白熱期，目前兩位候選人非常接近，而這無疑增加了財政懸崖解決的不確定性。
大選前美聯儲保持政策穩定，9月會議上，美聯儲宣布了QE3，隨后維持政策不變。而12月的會議上，美聯儲將決定，當扭轉操作結束后，是否延續目前扭轉操作。
靚麗的非農數據過后，下周市場面臨更大的考驗──11月6號美國總統大選。據最新民調顯示，奧巴馬和羅姆尼支持率不相伯仲，誰將入主白宮目前仍難以判斷。不過無論誰領導下一屆政府，都無法繞過“財政懸崖”這個關鍵問題。“財政懸崖”是指在2013年1月大規模自動支出削減和增稅措施將會自動生效，并可能導致美國經濟下行。
當前兩位總統候選人對財政懸崖的處理原則迥然不同，奧巴馬主張對低收入家庭延長稅收減免而對較富裕家庭增稅，而羅姆尼則傾向於全面延長小布什時期的全面減稅計劃。不過真正值得擔憂的可能是，不管是誰領導美國政府，恐怕都避免不了另一場圍繞債務問題的激烈的黨派斗爭；民主黨和共和黨之間的分歧可能打壓投資者和消費者的信心，消費支出下降和投資減少可能令美國經濟在四季度表現不佳，對未來經濟增長的悲觀預期也可能導致投資者拋售風險資產而追逐避險資產。
面對大選，人們喜歡去區分兩黨的區別，在此基礎上，還衍生出了所謂派性政治經濟周期理論。然而，根據我們的發現，派性政治經濟周期理論的基礎假設是站不住腳的——民主黨和共和黨總統執政期間的平均失業率和通脹率沒有差異。因此，在政策取向上，兩黨是基本趨同的。無論候選人來自什么黨派，只要是為了獲得選舉，他們的政策都是趨同的。因此，在選前會刺激經濟，以向選民展示自己的能力。
基于這樣的判斷，我們認為美國大選后的結果如下：（1）大選前后，因新政府刺激經濟，美國經濟前高后低，會有個短暫的走好過程。（2） 兩黨在財政政策方面擁有共識，財政懸崖之后，財政緊縮將不可避免，不確定性僅在程度方面。（3） 貿易方面，由于貿易保護與經濟周期負相關，未來美國經濟看弱，預計貿易保護政策仍將緊張。
二、國內部分
點評：新訂單指數、新出口訂單指數、采購量指數繼續回升，反映企業去庫存活動基本結束。預計未來經濟增長將結束回調，出現小幅回升。近期一系列數據明確了經濟三季度探底，四季度將出現回升，PMI是一個新的印證。但隨著經濟企穩回升預期增強，加之市場流動性相對充裕，年內貨幣政策進一步放松的必要性減弱，諸如采取降息降準等明顯放松舉措的可能性降低。
相關新聞
更多>>
