振蕩盤跌是膠市主旋律
雖然上周滬膠收出長達1060元/噸的長下影線，預示著下跌行情不會一帆風順，但滬膠價格底部并未探實，中期振蕩盤跌仍是主要基調。
滬膠指數結算價與現貨均價
滬膠1301合約自7月份反彈摸高至25100元/噸后一路振蕩下行，并于上周跌破22000元/噸大關，最低探至20700元/噸，之后反彈收于21760元/噸。從技術形態看，滬膠K線連續五周收陰，并下破重要支撐平臺，弱勢格局可見一斑。不過，上周滬膠長達1060元/噸的長下影線預示著膠價下跌不會一帆風順。筆者認為，滬膠價格底部并未探實，中期振蕩盤跌仍是主要基調。
宏觀經濟未見最糟
二季度，中國GDP同比增速跌至7.6%，為最近三年中國經濟增速最差值。相應地，2012年上半年中國GDP增速跌破8%關口，至7.8%。但是，我們仍難說這就是經濟最壞的狀況，因為目前的經濟數據仍要好于2012年7.5%的經濟增長目標。這意味著政府現階段仍不大可能出臺大規模的經濟刺激計劃。尤其在歐洲債務危機發展形勢還不夠明朗的情況下，政府動用的手段仍會以貨幣政策微調為主，例如小幅調降基準利率或者增加逆回購操作等。如果在全球經濟大環境還沒有趨向好轉的情況下實行單邊經濟刺激政策，中國難免會背負巨大的救助成本。因此，當前政府調控目標主要是減緩經濟下滑速度，而非積極推動經濟增速回升。從這個角度看，筆者認為現階段工業品價格走出趨勢性反轉行情的可能性并不高。
載貨車銷售低迷，天膠供大于求
橡膠需求看輪胎，輪胎需求看汽車。在輪胎需求當中，載重胎的需求對于天膠的需求量又有著舉足輕重的影響。通常，一條載重胎的天然橡膠用量是普通轎車胎的10倍。因此，載貨車的銷售對天膠價格的影響要顯著高于普通乘用車。根據中汽協公布的數據，1—7月份，中國市場載貨車累計產量1512497輛，累計銷售1560619輛，同比分別增長-5.39%和-6.26%。其中，重卡與中型卡車的銷售數據出現超過兩位數的下滑。事實上，重卡與中卡的需求多數與大型的基礎建設工程密切相關。因而，在國內固定資產投資增速放緩以及房屋新開工增速持續走低的大背景下，載貨車的終端需求恢復也就面臨諸多瓶頸阻礙。
而在供應方面，1—7月份天然橡膠的進口量同比約增長15萬噸，1—7月份合成膠供應資源同比減少約4萬噸。考慮到國產天膠產量正處于增長階段，筆者認為當前國內的橡膠資源供應量相對充足。截至8月16日，青島保稅區橡膠庫存量增至24萬噸也印證了橡膠市場供大于求的事實。
滬膠與原油走勢背離
膠價的破位下跌與原油價格反彈形成巨大反差，這也成為制約膠價下行的一個重要阻力。不過，在天然橡膠與合成橡膠市場雙雙表現疲軟的情況下，期貨膠價的反彈空間將受到制約。
綜合以上分析，筆者認為,滬膠市場的操作策略仍應以背靠反彈阻力位適量沽空為主，期貨走出升水是做空機會，短期目標位20000元/噸。（楊文虎）
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