多重利空壓制鄭糖期價
從4月以來，白糖期貨價格一直運行在下降通道中，主力1301合約價格從6800元/噸最低下跌至5310元/噸。目前，國際原糖長期空頭趨勢沒有改變，而國內白糖也面臨重重壓力，鄭糖疲弱走勢難改。
國際原糖下跌趨勢還未結束
前期由于炒作巴西減產，國際原糖市場從6月開始反彈，但當炒作題材不復存在，原糖重回下降通道。筆者認為，原糖的下跌行情還遠沒有結束。每年一季度是世界甘蔗關鍵種植期，今年一季度世界主要食糖生產國的生產成本在18—20美分/磅，而當時國際原糖期貨遠期平均價格要顯著高于制糖成本。可見，當時生產者得到了明確的擴張信號。因此，下一榨季全球白糖產量大幅增長的概率較大，并將壓制2013年全球糖價。
目前，巴西酒精和汽油銷售價格比率處于相對高位，這意味著巴西含水酒精價格相比汽油仍然沒有競爭優勢。按照這個價格，巴西消費者必然會傾向于使用汽油，而不是酒精。因此，筆者認為巴西甘蔗將更多地用于產糖而并非制酒精。
國內供應壓力未減弱
雖然目前國內進口盈利已經大幅下降，但由于前期簽訂的是遠期合約，國內6—8月食糖進口量仍然很難降下來。6月份中國食糖進口量為38.01 萬噸，為年內單月最高進口量，但其中配額外進口糖占比較小，預計前期配額外進口糖將在7、8月到港。短時間內國內供應壓力無法緩解。唯一幸運的是，由于目前進口盈利大幅縮小，加上今年下半年剩下的配額也僅有50 萬噸，9月之后進口量較今年上半年會大幅減少，特別是四季度會大幅下降。
國內消費未實質好轉
截至2012年7月底，本制糖期全國累計銷售食糖864.03萬噸，比去年同期減少10.07萬噸；累計銷糖率75.02%，比去年同期下降8.59%。雖然整體上，不論銷糖量還是產銷率都不及去年同期，但7月銷糖114.8萬噸，相比6月的81.61萬噸出現了比較明顯的上升，與去年7月的單月銷糖量相同。筆者認為，糖廠積極調價促銷對于改善食糖銷售情況還是有明顯的效果。此外，預計走私糖減少也是銷售有所回暖的原因之一。但總體上，食糖銷售改善力度有限，全年消費疲態難以逆轉。
從剛剛出爐的7月含糖食品產量中，我們也可以得出相同的結論。5月果汁飲料產量同比增速一度大幅上升，但是6月、7月沒能延續這一升勢。碳酸飲料5月、6月產量數據略有好轉后，7月數據再度走軟，同比增速為-4.9%。其他的含糖食品產量數據也較為悲觀。(華泰長城期貨 袁嘉婕)
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