期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)30人論壇

　　經(jīng)過20年的發(fā)展，當(dāng)前我國期貨市場(chǎng)正處于從量的擴(kuò)張到質(zhì)的提升關(guān)鍵轉(zhuǎn)變期，上市品種日益豐富，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)功能逐步發(fā)揮，制度措施日趨完善，服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力進(jìn)一步提高。在此背景下，上市動(dòng)力煤期貨符合國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，也契合煤炭工業(yè)“十二五”規(guī)劃目標(biāo)，目前正是加快推動(dòng)的有利時(shí)機(jī)。

　　一、當(dāng)前開展動(dòng)力煤期貨具有有利條件

　　當(dāng)前煤炭行業(yè)正處在推進(jìn)市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵時(shí)期，上市動(dòng)力煤期貨，進(jìn)一步完善煤炭價(jià)格形成機(jī)制的各種條件日漸成熟。

　　（一）政策支持日漸明確

　　從1993年起，我國逐步放開煤炭市場(chǎng)價(jià)格，確立了以市場(chǎng)形成價(jià)格為主的價(jià)格機(jī)制。政府只對(duì)煤炭的主要用戶——電力行業(yè)計(jì)劃內(nèi)用煤實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)，由國家計(jì)委確定指導(dǎo)價(jià)后，企業(yè)協(xié)商，政府協(xié)調(diào)。

　　2002年開始，我國放開了電煤指導(dǎo)價(jià)格，實(shí)行市場(chǎng)定價(jià)。但由于煤炭與電力行業(yè)的特殊性，在每年召開的煤炭訂貨會(huì)上，電力與煤炭行業(yè)在電煤價(jià)格方面總有爭議，電煤價(jià)格的最終制定依然由政府協(xié)調(diào)解決。

　　2006年全國重點(diǎn)煤炭產(chǎn)運(yùn)需銜接會(huì)議期間，國家發(fā)改委宣布電煤價(jià)格放開，這標(biāo)志著中國煤炭價(jià)格實(shí)現(xiàn)了完全市場(chǎng)化。

　　2009年12月14日，國家發(fā)改委下發(fā)了《關(guān)于完善煤炭產(chǎn)運(yùn)需銜接工作的指導(dǎo)意見》，全國煤炭訂貨會(huì)（全國煤炭產(chǎn)運(yùn)需銜接合同匯總會(huì)）取消，電煤合同簽訂改為供需企業(yè)自主談判。

　　2010年12月6日，國家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于做好2011年煤炭產(chǎn)運(yùn)需銜接工作的通知》，明確指出“堅(jiān)持供需自主銜接，規(guī)范市場(chǎng)主體行為”。

　　2011年12月14日，國家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于做好2012年煤炭產(chǎn)運(yùn)需銜接工作的通知》，強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)宏觀調(diào)控指導(dǎo)，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用”，并再次明確“堅(jiān)持供需自主銜接”。

　　2012年3月22日，國家能源局發(fā)布《煤炭工業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，明確提出“健全煤炭市場(chǎng)交易體系，完善煤炭價(jià)格形成機(jī)制，理順電煤價(jià)格，探索煤炭期貨交易”。

　　（二）專業(yè)研究日漸深入

　　鄭商所2009年開始與中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)合作對(duì)動(dòng)力煤期貨進(jìn)行研究和論證，先后對(duì)13個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）23個(gè)市63家市動(dòng)力煤生產(chǎn)、消費(fèi)、貿(mào)易、質(zhì)檢、港口、電子交易市場(chǎng)等各類企事業(yè)單位進(jìn)行了調(diào)研，在北京、南京、杭州、鄭州等地召開專家座談會(huì)7次，在“貼近現(xiàn)貨實(shí)際、遵循期貨規(guī)律、體現(xiàn)政策導(dǎo)向”的原則上，科學(xué)設(shè)計(jì)動(dòng)力煤期貨合約與制度規(guī)則。

　　針對(duì)動(dòng)力煤包含煤種較多、品質(zhì)差異較大、標(biāo)準(zhǔn)化程度較低的品種特性，鄭商所在眾多質(zhì)量指標(biāo)中選取收到基低位發(fā)熱量和全硫作為實(shí)物交割規(guī)定指標(biāo)，并依據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易習(xí)慣制定升貼水標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于下游企業(yè)的個(gè)性化需求，將規(guī)定交割配對(duì)前，賣方須詳盡公布所交割動(dòng)力煤的相關(guān)信息，包括收到基低位發(fā)熱量、全硫、揮發(fā)分、全水分、灰分、產(chǎn)地、煤種、品牌等，供買方有針對(duì)性地選擇配對(duì)，最大限度滿足買方的個(gè)性化需求。

　　針對(duì)動(dòng)力煤長期儲(chǔ)存品質(zhì)變化風(fēng)險(xiǎn)較大、鐵路運(yùn)力較為緊張、現(xiàn)貨流通呈現(xiàn)“北煤南運(yùn)、西煤東運(yùn)、鐵海聯(lián)運(yùn)”等特點(diǎn)，鄭商所考慮采用指定港口“船板一次性交割”的動(dòng)力煤實(shí)物交割制度，指定動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)主要中轉(zhuǎn)和集散地的北方四海港（秦皇島港、唐山港、天津港和黃驊港，2011年四海港煤炭發(fā)運(yùn)總量為5.5億噸）和內(nèi)陸三河港（徐州港、蕪湖裕溪口港和武漢港，2011年三河港煤炭發(fā)運(yùn)總量為2010萬噸）為實(shí)物交割地點(diǎn)，買賣雙方在輪船船板上完成動(dòng)力煤實(shí)物交收，無需注冊(cè)和注銷倉單。在充分依托動(dòng)力煤現(xiàn)有流通格局的基礎(chǔ)上，以充足的可供交割量為保障，最大限度實(shí)現(xiàn)實(shí)物交割的便捷、順暢。此外，隨著國家大型煤炭儲(chǔ)配基地建設(shè)的逐步開展，眾多煤炭智能物流園區(qū)將逐步投入使用，動(dòng)力煤標(biāo)準(zhǔn)化正成為現(xiàn)實(shí)，在條件成熟時(shí)，鄭商所也將考慮指定交割倉庫標(biāo)準(zhǔn)倉單交割方式。

　　針對(duì)當(dāng)前動(dòng)力煤價(jià)格變動(dòng)復(fù)雜、區(qū)域性強(qiáng)、透明度低等現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)，鄭商所擬選擇秦皇島港船板交貨價(jià)（港口平倉價(jià)）作為動(dòng)力煤期貨的交割基準(zhǔn)價(jià)。秦皇島港是我國最主要的煤炭集散地和下水港，2011年秦皇島港煤炭發(fā)運(yùn)量為2.5億噸，居全國煤炭中轉(zhuǎn)港口首位，其價(jià)格在全國具有明顯的主導(dǎo)力，是全國動(dòng)力煤價(jià)格的“風(fēng)向標(biāo)”。此外，國家發(fā)改委在授權(quán)秦皇島海運(yùn)煤炭市場(chǎng)編制的環(huán)渤海動(dòng)力煤綜合價(jià)格指數(shù)中也賦予了秦皇島港最大的計(jì)算權(quán)重。

　　（三）宏觀環(huán)境日漸有利

　　2011年以來，受世界各國債務(wù)危機(jī)相繼持續(xù)發(fā)酵、全球經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)增長及中央對(duì)經(jīng)濟(jì)著力調(diào)控的影響，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展已呈現(xiàn)逐步回落的態(tài)勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下，經(jīng)濟(jì)體對(duì)一次能源的消費(fèi)也將走低。從電力行業(yè)來看，據(jù)國家電監(jiān)會(huì)專家預(yù)計(jì)，受房地產(chǎn)開發(fā)增速放緩、投資結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化等多重因素影響，2012年全社會(huì)用電量增速將放緩至8.5%左右，相比2011年11.7%的增速下降了3.2個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)上游動(dòng)力煤需求增速明顯放緩；從鋼鐵行業(yè)來看，2011年我國完成粗鋼產(chǎn)量68327萬噸，按目前8億噸/年的粗鋼產(chǎn)能計(jì)算，2011年全年平均開工率85%左右。受產(chǎn)能過剩、需求疲軟等因素影響，2011年四季度以來鋼市急劇下滑，目前仍未明顯改善，鋼廠開工率低下將對(duì)煤炭市場(chǎng)傳導(dǎo)一定下行壓力。此外，建材、化工等耗煤產(chǎn)業(yè)同樣增速回落，使得煤炭需求增長速度將明顯放緩。

　　與煤炭需求趨緩相比，主要由運(yùn)力瓶頸帶來的煤炭有效供給相對(duì)不足的狀況正在逐步改善。西煤東運(yùn)方面，除了大秦線、神朔黃線兩大運(yùn)煤通道繼續(xù)挖潛擴(kuò)能以外，西起內(nèi)蒙古鄂爾多斯，東至唐山曹妃甸港的“第三通道”已經(jīng)開工建設(shè)，最終運(yùn)輸能力將達(dá)到2億噸；北煤南運(yùn)方面，起于內(nèi)蒙古浩勒?qǐng)?bào)吉，經(jīng)山西、河南、湖北、湖南，止于江西安吉的北煤南運(yùn)大通道已通過國家發(fā)改委預(yù)可性分析審查會(huì)，預(yù)計(jì)2012年下半年將全線分段開工，建成后能有效緩解目前最為緊張的華中地區(qū)煤炭供給壓力；港口方面，從2012年起，5年內(nèi)北方港口將陸續(xù)投產(chǎn)煤炭運(yùn)輸能力達(dá)5.7億噸的煤炭輸出碼頭，到2016年，北方港口煤炭運(yùn)輸能力將由目前的6.3億噸增長到12億噸，能夠更好滿足煤炭中轉(zhuǎn)需求。

　　在此背景下，煤炭需求“激增期”已經(jīng)過去，供求將保持總體平衡，并在今后一段時(shí)間有望出現(xiàn)供大于求的局面。山西、內(nèi)蒙古等主產(chǎn)地已經(jīng)開始逐步適度控制煤炭生產(chǎn)規(guī)模。適度寬松的市場(chǎng)環(huán)境，賣方市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)向買方市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，為持續(xù)深化煤炭行業(yè)市場(chǎng)化改革，通過開展動(dòng)力煤期貨進(jìn)一步完善價(jià)格形成機(jī)制、滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求提供有利時(shí)機(jī)。

　　二、上市動(dòng)力煤期貨還需要進(jìn)一步推動(dòng)

　　當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)成效初顯，應(yīng)充分利用煤炭等一次能源需求增速放緩、有效供給逐步增加的市場(chǎng)環(huán)境，加快推進(jìn)上市動(dòng)力煤期貨的步伐。

　　（一）正確認(rèn)識(shí)期貨市場(chǎng)和動(dòng)力煤期貨

　　期貨市場(chǎng)是高端的金融市場(chǎng)，是小眾市場(chǎng)，外界如果對(duì)其認(rèn)知和理解不充分，難免會(huì)出現(xiàn)“期貨市場(chǎng)推高現(xiàn)貨價(jià)格”、“期貨市場(chǎng)加劇價(jià)格波動(dòng)”等誤解，這會(huì)對(duì)動(dòng)力煤期貨的上市帶來一定阻礙。事實(shí)上，動(dòng)力煤期貨價(jià)格是對(duì)未來市場(chǎng)供求關(guān)系的預(yù)期，是對(duì)未來價(jià)格的發(fā)現(xiàn)，期貨市場(chǎng)的“三公”交易平臺(tái)、大量市場(chǎng)參與者、公開集中競(jìng)價(jià)、期現(xiàn)貨市場(chǎng)套利、風(fēng)險(xiǎn)控制制度等能夠最大限度保證期貨價(jià)格真實(shí)、科學(xué)反映市場(chǎng)供求關(guān)系。隨著我國煤炭市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格近年來波動(dòng)劇烈，這在某種程度上正是市場(chǎng)化改革成效顯現(xiàn)、價(jià)格形成機(jī)制逐步理順的正常反應(yīng)。當(dāng)前應(yīng)抓住有利時(shí)機(jī)推進(jìn)動(dòng)力煤期貨上市，為煤炭現(xiàn)貨市場(chǎng)提供有益補(bǔ)充，進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大改革成果。

　　（二）明確動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)發(fā)展思路

　　開展動(dòng)力煤期貨交易，可考慮采取“成功推出上市、持續(xù)深化完善”的思路。我國期貨市場(chǎng)20年的發(fā)展實(shí)踐，為研究、上市新的期貨品種提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)，在現(xiàn)行較為完善的監(jiān)管制度管理下，期貨市場(chǎng)運(yùn)行安全可靠，不存在發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)和條件，這為現(xiàn)階段推出動(dòng)力煤這種規(guī)模較大、影響廣泛的期貨品種提供了有利的政策環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境，應(yīng)抓住有利時(shí)機(jī)及時(shí)推進(jìn)動(dòng)力煤期貨上市。

　　當(dāng)然，任何一個(gè)期貨品種的合約和規(guī)則設(shè)計(jì)，都需要經(jīng)過市場(chǎng)檢驗(yàn)，需要不斷適應(yīng)現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展要求，需要持續(xù)完善，對(duì)于動(dòng)力煤期貨也是如此。在成功推出的基礎(chǔ)上，一方面要正確宣傳、引導(dǎo)、培育，推動(dòng)動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)做大做強(qiáng)；另一方面要積極跟蹤關(guān)注，充分吸收市場(chǎng)反饋信息，結(jié)合國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，不斷完善動(dòng)力煤期貨合約和規(guī)則，使其更好地適應(yīng)現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展要求，更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

　　（三）上市動(dòng)力煤期貨需要各方支持

　　動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)價(jià)值上萬億元，上下游產(chǎn)業(yè)鏈均為國民經(jīng)濟(jì)的重要行業(yè)，其影響廣泛而深遠(yuǎn)，需要相關(guān)政府部門、行業(yè)協(xié)會(huì)、現(xiàn)貨企業(yè)的大力支持，需要各方發(fā)揮積極作用，形成合力推動(dòng)動(dòng)力煤期貨順利上市。比如，動(dòng)力煤期貨目前擬采用指定港口“船板一次性交割”的實(shí)物交割方式，對(duì)于參與雙方在交割時(shí)間和流程方面有著嚴(yán)格規(guī)定，這就需要相關(guān)港口在船舶調(diào)度、港口進(jìn)出、貨物裝卸、抽樣質(zhì)檢等方面給予必要的支持。交易所作為動(dòng)力煤期貨品種的設(shè)計(jì)者和交易組織者，也應(yīng)充分聽取現(xiàn)貨市場(chǎng)的意見和建議，力求合約和制度規(guī)則的設(shè)計(jì)科學(xué)可行，并針對(duì)動(dòng)力煤期貨上市運(yùn)行的潛在風(fēng)險(xiǎn)制定全面有效的預(yù)防和化解制度，保證動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)平穩(wěn)、高效運(yùn)行。（錢平凡）