動力煤期貨上市條件日漸成熟
期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)30人論壇
經(jīng)過20年的發(fā)展，當(dāng)前我國期貨市場正處于從量的擴(kuò)張到質(zhì)的提升關(guān)鍵轉(zhuǎn)變期，上市品種日益豐富，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場功能逐步發(fā)揮，制度措施日趨完善，服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力進(jìn)一步提高。在此背景下，上市動力煤期貨符合國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，也契合煤炭工業(yè)“十二五”規(guī)劃目標(biāo)，目前正是加快推動的有利時機(jī)。
一、當(dāng)前開展動力煤期貨具有有利條件
當(dāng)前煤炭行業(yè)正處在推進(jìn)市場化改革的關(guān)鍵時期，上市動力煤期貨，進(jìn)一步完善煤炭價格形成機(jī)制的各種條件日漸成熟。
（一）政策支持日漸明確
從1993年起，我國逐步放開煤炭市場價格，確立了以市場形成價格為主的價格機(jī)制。政府只對煤炭的主要用戶——電力行業(yè)計劃內(nèi)用煤實行政府指導(dǎo)價，由國家計委確定指導(dǎo)價后，企業(yè)協(xié)商，政府協(xié)調(diào)。
2002年開始，我國放開了電煤指導(dǎo)價格，實行市場定價。但由于煤炭與電力行業(yè)的特殊性，在每年召開的煤炭訂貨會上，電力與煤炭行業(yè)在電煤價格方面總有爭議，電煤價格的最終制定依然由政府協(xié)調(diào)解決。
2006年全國重點煤炭產(chǎn)運需銜接會議期間，國家發(fā)改委宣布電煤價格放開，這標(biāo)志著中國煤炭價格實現(xiàn)了完全市場化。
2009年12月14日，國家發(fā)改委下發(fā)了《關(guān)于完善煤炭產(chǎn)運需銜接工作的指導(dǎo)意見》，全國煤炭訂貨會（全國煤炭產(chǎn)運需銜接合同匯總會）取消，電煤合同簽訂改為供需企業(yè)自主談判。
2010年12月6日，國家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于做好2011年煤炭產(chǎn)運需銜接工作的通知》，明確指出“堅持供需自主銜接，規(guī)范市場主體行為”。
2011年12月14日，國家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于做好2012年煤炭產(chǎn)運需銜接工作的通知》，強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)宏觀調(diào)控指導(dǎo)，充分發(fā)揮市場機(jī)制作用”，并再次明確“堅持供需自主銜接”。
2012年3月22日，國家能源局發(fā)布《煤炭工業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，明確提出“健全煤炭市場交易體系，完善煤炭價格形成機(jī)制，理順電煤價格，探索煤炭期貨交易”。
（二）專業(yè)研究日漸深入
鄭商所2009年開始與中國煤炭運銷協(xié)會合作對動力煤期貨進(jìn)行研究和論證，先后對13個省（自治區(qū)、直轄市）23個市63家市動力煤生產(chǎn)、消費、貿(mào)易、質(zhì)檢、港口、電子交易市場等各類企事業(yè)單位進(jìn)行了調(diào)研，在北京、南京、杭州、鄭州等地召開專家座談會7次，在“貼近現(xiàn)貨實際、遵循期貨規(guī)律、體現(xiàn)政策導(dǎo)向”的原則上，科學(xué)設(shè)計動力煤期貨合約與制度規(guī)則。
針對動力煤包含煤種較多、品質(zhì)差異較大、標(biāo)準(zhǔn)化程度較低的品種特性，鄭商所在眾多質(zhì)量指標(biāo)中選取收到基低位發(fā)熱量和全硫作為實物交割規(guī)定指標(biāo)，并依據(jù)現(xiàn)貨市場貿(mào)易習(xí)慣制定升貼水標(biāo)準(zhǔn)。對于下游企業(yè)的個性化需求，將規(guī)定交割配對前，賣方須詳盡公布所交割動力煤的相關(guān)信息，包括收到基低位發(fā)熱量、全硫、揮發(fā)分、全水分、灰分、產(chǎn)地、煤種、品牌等，供買方有針對性地選擇配對，最大限度滿足買方的個性化需求。
針對動力煤長期儲存品質(zhì)變化風(fēng)險較大、鐵路運力較為緊張、現(xiàn)貨流通呈現(xiàn)“北煤南運、西煤東運、鐵海聯(lián)運”等特點，鄭商所考慮采用指定港口“船板一次性交割”的動力煤實物交割制度，指定動力煤現(xiàn)貨市場主要中轉(zhuǎn)和集散地的北方四海港（秦皇島港、唐山港、天津港和黃驊港，2011年四海港煤炭發(fā)運總量為5.5億噸）和內(nèi)陸三河港（徐州港、蕪湖裕溪口港和武漢港，2011年三河港煤炭發(fā)運總量為2010萬噸）為實物交割地點，買賣雙方在輪船船板上完成動力煤實物交收，無需注冊和注銷倉單。在充分依托動力煤現(xiàn)有流通格局的基礎(chǔ)上，以充足的可供交割量為保障，最大限度實現(xiàn)實物交割的便捷、順暢。此外，隨著國家大型煤炭儲配基地建設(shè)的逐步開展，眾多煤炭智能物流園區(qū)將逐步投入使用，動力煤標(biāo)準(zhǔn)化正成為現(xiàn)實，在條件成熟時，鄭商所也將考慮指定交割倉庫標(biāo)準(zhǔn)倉單交割方式。
針對當(dāng)前動力煤價格變動復(fù)雜、區(qū)域性強(qiáng)、透明度低等現(xiàn)貨市場運行特點，鄭商所擬選擇秦皇島港船板交貨價（港口平倉價）作為動力煤期貨的交割基準(zhǔn)價。秦皇島港是我國最主要的煤炭集散地和下水港，2011年秦皇島港煤炭發(fā)運量為2.5億噸，居全國煤炭中轉(zhuǎn)港口首位，其價格在全國具有明顯的主導(dǎo)力，是全國動力煤價格的“風(fēng)向標(biāo)”。此外，國家發(fā)改委在授權(quán)秦皇島海運煤炭市場編制的環(huán)渤海動力煤綜合價格指數(shù)中也賦予了秦皇島港最大的計算權(quán)重。
（三）宏觀環(huán)境日漸有利
2011年以來，受世界各國債務(wù)危機(jī)相繼持續(xù)發(fā)酵、全球經(jīng)濟(jì)弱勢增長及中央對經(jīng)濟(jì)著力調(diào)控的影響，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展已呈現(xiàn)逐步回落的態(tài)勢。在經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下，經(jīng)濟(jì)體對一次能源的消費也將走低。從電力行業(yè)來看，據(jù)國家電監(jiān)會專家預(yù)計，受房地產(chǎn)開發(fā)增速放緩、投資結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化等多重因素影響，2012年全社會用電量增速將放緩至8.5%左右，相比2011年11.7%的增速下降了3.2個百分點，對上游動力煤需求增速明顯放緩；從鋼鐵行業(yè)來看，2011年我國完成粗鋼產(chǎn)量68327萬噸，按目前8億噸/年的粗鋼產(chǎn)能計算，2011年全年平均開工率85%左右。受產(chǎn)能過剩、需求疲軟等因素影響，2011年四季度以來鋼市急劇下滑，目前仍未明顯改善，鋼廠開工率低下將對煤炭市場傳導(dǎo)一定下行壓力。此外，建材、化工等耗煤產(chǎn)業(yè)同樣增速回落，使得煤炭需求增長速度將明顯放緩。
與煤炭需求趨緩相比，主要由運力瓶頸帶來的煤炭有效供給相對不足的狀況正在逐步改善。西煤東運方面，除了大秦線、神朔黃線兩大運煤通道繼續(xù)挖潛擴(kuò)能以外，西起內(nèi)蒙古鄂爾多斯，東至唐山曹妃甸港的“第三通道”已經(jīng)開工建設(shè)，最終運輸能力將達(dá)到2億噸；北煤南運方面，起于內(nèi)蒙古浩勒報吉，經(jīng)山西、河南、湖北、湖南，止于江西安吉的北煤南運大通道已通過國家發(fā)改委預(yù)可性分析審查會，預(yù)計2012年下半年將全線分段開工，建成后能有效緩解目前最為緊張的華中地區(qū)煤炭供給壓力；港口方面，從2012年起，5年內(nèi)北方港口將陸續(xù)投產(chǎn)煤炭運輸能力達(dá)5.7億噸的煤炭輸出碼頭，到2016年，北方港口煤炭運輸能力將由目前的6.3億噸增長到12億噸，能夠更好滿足煤炭中轉(zhuǎn)需求。
在此背景下，煤炭需求“激增期”已經(jīng)過去，供求將保持總體平衡，并在今后一段時間有望出現(xiàn)供大于求的局面。山西、內(nèi)蒙古等主產(chǎn)地已經(jīng)開始逐步適度控制煤炭生產(chǎn)規(guī)模。適度寬松的市場環(huán)境，賣方市場逐步轉(zhuǎn)向買方市場的發(fā)展趨勢，為持續(xù)深化煤炭行業(yè)市場化改革，通過開展動力煤期貨進(jìn)一步完善價格形成機(jī)制、滿足實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求提供有利時機(jī)。
二、上市動力煤期貨還需要進(jìn)一步推動
當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級成效初顯，應(yīng)充分利用煤炭等一次能源需求增速放緩、有效供給逐步增加的市場環(huán)境，加快推進(jìn)上市動力煤期貨的步伐。
（一）正確認(rèn)識期貨市場和動力煤期貨
期貨市場是高端的金融市場，是小眾市場，外界如果對其認(rèn)知和理解不充分，難免會出現(xiàn)“期貨市場推高現(xiàn)貨價格”、“期貨市場加劇價格波動”等誤解，這會對動力煤期貨的上市帶來一定阻礙。事實上，動力煤期貨價格是對未來市場供求關(guān)系的預(yù)期，是對未來價格的發(fā)現(xiàn)，期貨市場的“三公”交易平臺、大量市場參與者、公開集中競價、期現(xiàn)貨市場套利、風(fēng)險控制制度等能夠最大限度保證期貨價格真實、科學(xué)反映市場供求關(guān)系。隨著我國煤炭市場化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，動力煤現(xiàn)貨價格近年來波動劇烈，這在某種程度上正是市場化改革成效顯現(xiàn)、價格形成機(jī)制逐步理順的正常反應(yīng)。當(dāng)前應(yīng)抓住有利時機(jī)推進(jìn)動力煤期貨上市，為煤炭現(xiàn)貨市場提供有益補(bǔ)充，進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大改革成果。
（二）明確動力煤期貨市場發(fā)展思路
開展動力煤期貨交易，可考慮采取“成功推出上市、持續(xù)深化完善”的思路。我國期貨市場20年的發(fā)展實踐，為研究、上市新的期貨品種提供了寶貴經(jīng)驗，在現(xiàn)行較為完善的監(jiān)管制度管理下，期貨市場運行安全可靠，不存在發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的基礎(chǔ)和條件，這為現(xiàn)階段推出動力煤這種規(guī)模較大、影響廣泛的期貨品種提供了有利的政策環(huán)境和市場環(huán)境，應(yīng)抓住有利時機(jī)及時推進(jìn)動力煤期貨上市。
當(dāng)然，任何一個期貨品種的合約和規(guī)則設(shè)計，都需要經(jīng)過市場檢驗，需要不斷適應(yīng)現(xiàn)貨市場的發(fā)展要求，需要持續(xù)完善，對于動力煤期貨也是如此。在成功推出的基礎(chǔ)上，一方面要正確宣傳、引導(dǎo)、培育，推動動力煤期貨市場做大做強(qiáng)；另一方面要積極跟蹤關(guān)注，充分吸收市場反饋信息，結(jié)合國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，不斷完善動力煤期貨合約和規(guī)則，使其更好地適應(yīng)現(xiàn)貨市場發(fā)展要求，更好地為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。
（三）上市動力煤期貨需要各方支持
動力煤期貨市場價值上萬億元，上下游產(chǎn)業(yè)鏈均為國民經(jīng)濟(jì)的重要行業(yè)，其影響廣泛而深遠(yuǎn)，需要相關(guān)政府部門、行業(yè)協(xié)會、現(xiàn)貨企業(yè)的大力支持，需要各方發(fā)揮積極作用，形成合力推動動力煤期貨順利上市。比如，動力煤期貨目前擬采用指定港口“船板一次性交割”的實物交割方式，對于參與雙方在交割時間和流程方面有著嚴(yán)格規(guī)定，這就需要相關(guān)港口在船舶調(diào)度、港口進(jìn)出、貨物裝卸、抽樣質(zhì)檢等方面給予必要的支持。交易所作為動力煤期貨品種的設(shè)計者和交易組織者，也應(yīng)充分聽取現(xiàn)貨市場的意見和建議，力求合約和制度規(guī)則的設(shè)計科學(xué)可行，并針對動力煤期貨上市運行的潛在風(fēng)險制定全面有效的預(yù)防和化解制度，保證動力煤期貨市場平穩(wěn)、高效運行。（錢平凡）
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