鄭糖蘊含反向套利機會
國內外糖市的周期性較為明顯，通常表現為2—3年增產、2—3年減產的循環周期。2011/2012榨季是增產周期的第一年。目前國內增產基本得到確認，同時現貨消費較為低迷。當前甘蔗生長情況較好，種植面積繼續增加，下榨季食糖再次增產是大概率事件。自2009年糖市進入長期牛市后，國內外糖價差長期呈現近月升水的牛市結構。而在當前供需總體轉向寬松的情況下，現貨價堅挺支撐近月合約的現象出現的概率大為降低。
歷史價差變動規律
從歷史走勢看，在基本面相似的情況下，價差結構變化也具有一定的規律。回溯到2007年，當時2006/2007榨季也是增產周期的第一年，與2011/2012榨季國內的基本面有些類似。由于上一輪牛市現貨挺價程度不及本次，SR0701-SR0705價差在0附近徘徊，峰值一度達到-200點。2011年現貨挺價更為明顯，多數時候SR1201-SR1205為正值，但隨著供給的寬松，年底迅速回歸正向價差。
2011/2012榨季是增產周期的第一年，因此SR1301-SR1305價差走勢與SR0801-SR0805價差走勢也應具有一定的可比性。從數據看，2007年8月開始SR0801-SR0805價差開始逐步走低，一改之前遠月合約貼水的狀態，最高時遠月曾相對于近月合約升水250點。
理論持倉成本計算
4個月的現貨持倉成本約為：交割費+4個月倉儲費+4個月現貨資金利息+檢驗費。其中，鄭糖交割倉庫交割費用為3元/噸；1月末—5月末的倉儲費用約為0.4×90+0.45×30=49.5；以當前6個月內商業貸款利率6.1%計算，4個月現貨資金利息為6300×0.061×4/12=128.1；檢驗費折算為0.7元/噸，合計成本為181.3元/噸。也就是說，正常情況下1月開始持有現貨至5月的成本為180元/噸左右，即相當于1月合約與5月合約之間的理論價差。(詹嘯)
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