打破平衡后大豆行情如何演繹？
二、三月份以來，黃大豆一號合約一直處于4400—4600元/噸區間內窄幅波動，波幅僅為4.5%。而近期隨著外盤大豆的持續走強，加上豆油和豆粕期價的節節上漲，大豆也在四月初一舉突破前期的盤整區間，持倉興趣和成交量同步放大。我們認為，大豆期價后期會延續偏強格局，但多空力量分歧仍比較明顯，當前市場主要影響因素如下。
現貨走強助推期價突破
11/12年度國產大豆于去年10月份收獲完畢。當時，正值歐債風險沖擊下的全球商品系統風險集中釋放的階段，大豆未可幸免出現大跌，國內外豆類跌幅在10%-15%之間。當時國內產區大豆掛牌收購價格也僅在2.0-2.1元/斤之間，雖說政府出于對農民利益的保護出臺當年大豆臨時儲備收購價格為2.0元/斤（國標三等豆），但是當時市場空頭氛圍濃厚。近段時間（2月底）以來，CBOT市場在南美減產的不斷利多炒作下，國際大豆期貨價格節節上揚。尤其是近期隨著國內外豆粕價格的大幅上漲甚至刷新新高之后，CBOT大豆價格更是突破1400美分，到達新的高度。而期貨價格的上揚直接作用于進口大豆成本的提升，到岸價格從前期的4000元逐步漲到當前的4500元。港口分銷價格也從3900元漲至當前的4400元/噸。國產大豆由于前期備貨階段收購成本較低，當前分銷價格并未像進口大豆般上漲幅度過大，產區銷售價格普遍也只在4100-4200元之間，從成本對比上已經具備了價格優勢。加上外圍因素的刺激以及大豆現貨價格的走強，大連期貨盤面大豆上漲也難。
產區壓榨利潤回升明顯
國內產區油廠壓榨來源主要還是國產大豆，近期北方豆粕現貨價格（遼沈地區）已經攀升至3480一線，北方四級豆油分銷價格也首次突破10000元整數位。按照產區油豆的購銷價格進行壓榨計算，產區油廠的壓榨毛利潤已經達到100元以上。這極大地改善了前期國產大豆壓榨大幅虧損的狀況，而且國家對國產大豆油廠壓榨有一定的財政補貼也會刺激油廠的開工，這將在國產豆的需求層面給大豆價格帶來支撐。
高位套保盤壓力不容忽視
由于交易所交割細則限制，當前年度大豆的倉單必須在3月底前注銷進行輪換。我們看到，從3月底國產大豆前期倉單已經全部被注銷掉，但是可以進行檢驗后再度注冊。國產大豆由于其交割標的比較獨立，替代品較少，產區又比較集中，導致可交割的資源相對有限和集中。而由于前期賣出保值需求的現貨庫存拿貨價格較低，基本在4100元/噸以下，所以加上一定的倉儲成本和資金利息，賣出保值盤在期貨合約上的成本價格推算也基本在4600元上下，所以期貨價格一旦到達套保利潤比較客觀的時候，就會面臨相應的套保盤的壓力。當前價格已經到了4700一線，如果再度上揚，那么部分鎖定現貨市場遠期收購價格的交易商在期貨價格上方的拋盤會逐步增加。
行情發展仍需關注資金動向
由于大豆前期波動率小，資金收益率較低，導致較長時間來資金關注度不高。我們可以看到，在整個一季度大豆合約總持倉一度下滑至40萬手以下，而3月中旬以來總持倉一度增25%至50萬手以上，期貨價格打破前期盤整格局出現突破以后市場又出現減倉行為，當前整體持倉水平在48萬手左右。這說明整體大豆市場的資金關注度仍在，但是不太穩定。我們認為，當前大豆期貨價格會延續偏強格局，但多空力量分歧仍比較明顯，后期仍需關注資金的動向。
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