原標(biāo)題：安信證券繼續(xù)上調(diào)茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)被上交所點(diǎn)名批評(píng) 茅臺(tái)股價(jià)已連跌三天 

　　“茅臺(tái)每股900元”有多不靠譜 

　　今年股價(jià)一飛沖天的貴州茅臺(tái)在最近三個(gè)交易日連續(xù)下跌，每股已從719.11元，跌到677.25元，三日市值蒸發(fā)超500億元。與此同時(shí)，對(duì)茅臺(tái)預(yù)測(cè)一路看漲的券商也遭到監(jiān)管的“棒喝”，剛把茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)上調(diào)至900元/股的安信證券食品飲料首席分析師蘇鋮就接到上交所通報(bào)批評(píng)，要求其規(guī)范發(fā)布，避免研報(bào)出現(xiàn)夸大、誤導(dǎo)性陳述。

　　前不久，貴州茅臺(tái)股價(jià)持續(xù)“飛天”，市值突破9000億元大關(guān)，引新華網(wǎng)和茅臺(tái)集團(tuán)相繼發(fā)文提醒股民慎重投資。但是券商仍然普遍看好這只股票，安信證券還將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至900元/股，而遭上交所點(diǎn)名批評(píng)。截至昨天（21日），貴州茅臺(tái)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日下跌，市值蒸發(fā)超500億元。

　　事件 

　　“茅臺(tái)900元/股”的安信證券遭上交所通報(bào) 

　　11月20日晚，上交所通報(bào)稱(chēng)，安信證券食品飲料首席分析師蘇鋮在11月16日發(fā)表最新報(bào)告觀(guān)點(diǎn)，將貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)上調(diào)至900元/股，并預(yù)計(jì)“公司在2024年-2025年前后年投放量可達(dá)到4.48萬(wàn)噸附近，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)會(huì)超過(guò)740億元（含系列酒），較2017年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)250億元升幅約200%。”值得一提的是，在11月中旬，蘇鋮曾表示，茅臺(tái)提價(jià)較為確定，2025年前后市值天花板1.85萬(wàn)億。

　　上交所經(jīng)對(duì)安信證券研報(bào)進(jìn)行審核分析后，初步認(rèn)為其存在兩大問(wèn)題。首先是相關(guān)預(yù)測(cè)估算客觀(guān)依據(jù)不足。本次研報(bào)對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及1.85萬(wàn)億市值空間的研究結(jié)論，主要基于對(duì)核心產(chǎn)品茅臺(tái)酒的出廠(chǎng)價(jià)提升及銷(xiāo)量增加的預(yù)測(cè)，但該基礎(chǔ)假設(shè)的客觀(guān)依據(jù)不足且存在重大不確定性。尤其是提價(jià)假設(shè)，研報(bào)認(rèn)為，茅臺(tái)酒已具備提價(jià)條件，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)提價(jià)，且按照1299元/瓶的“普飛”價(jià)格去簡(jiǎn)單推算2025年前后茅臺(tái)酒銷(xiāo)售額。目前茅臺(tái)酒的出廠(chǎng)價(jià)維持在819元/瓶，前述預(yù)測(cè)價(jià)格較目前價(jià)格大幅增加了58.6%。但分析師未在研報(bào)中說(shuō)明提價(jià)信息的來(lái)源或預(yù)測(cè)依據(jù)，未對(duì)價(jià)格、銷(xiāo)量等預(yù)估數(shù)據(jù)的合理性和可實(shí)現(xiàn)性進(jìn)行審慎分析，亦未充分提示相關(guān)不確定性風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)。

　　其次是風(fēng)險(xiǎn)揭示不夠充分。研報(bào)基于依據(jù)不充分的假設(shè)前提，測(cè)算出公司2025年前后較高業(yè)績(jī)和市值，在公司股價(jià)突破700元/股當(dāng)日調(diào)高公司目標(biāo)價(jià)至900元，并維持買(mǎi)入-A級(jí)評(píng)級(jí)。但對(duì)于相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，僅籠統(tǒng)提示“產(chǎn)量釋放不足導(dǎo)致增長(zhǎng)難以提速以及提價(jià)嚴(yán)重延后的風(fēng)險(xiǎn)”，對(duì)于相關(guān)預(yù)測(cè)估算數(shù)據(jù)的合理性、相關(guān)業(yè)績(jī)等的可實(shí)現(xiàn)性均未進(jìn)行充分提示，風(fēng)險(xiǎn)揭示不全面、不充分。

　　回顧 

　　上百家機(jī)構(gòu)給予茅臺(tái)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 

　　實(shí)際上，前不久貴州茅臺(tái)股價(jià)漲勢(shì)喜人，被各大機(jī)構(gòu)紛紛看好，并不斷調(diào)高目標(biāo)價(jià)。11月16日，貴州茅臺(tái)收盤(pán)價(jià)719.11元，漲幅4.51%，成為A股市場(chǎng)有史以來(lái)首只700元股票，總市值沖破9000億元，今年累計(jì)漲幅118%。招商證券在最新發(fā)布的研究報(bào)告中，將貴州茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至725元/股，目標(biāo)市值9100億元。而申萬(wàn)宏源認(rèn)為貴州茅臺(tái)2018年的收入和利潤(rùn)仍將維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，將其目標(biāo)價(jià)調(diào)至750元/股。中金公司則將其目標(biāo)價(jià)調(diào)高至845元/股。而安信證券也是在11月16日將茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)調(diào)高至900元/股，并稱(chēng)2025年貴州茅臺(tái)目前產(chǎn)能規(guī)劃下，可預(yù)估的市值有望達(dá)到1.85萬(wàn)億上下。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在近一年內(nèi)，有119家機(jī)構(gòu)給予貴州茅臺(tái)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，51家機(jī)構(gòu)給予“增持”評(píng)級(jí)，沒(méi)有任何機(jī)構(gòu)給予“中性”“減持”“賣(mài)出”等評(píng)級(jí)。

　　招商證券披露研報(bào)認(rèn)為，近期年度估值切換的部分空間有所兌現(xiàn)，但白酒行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)不改，來(lái)年高速增長(zhǎng)幾近確定，年底備貨季及“茅五”年度經(jīng)銷(xiāo)商會(huì)上，利好因素將會(huì)再現(xiàn)，展望來(lái)年，一季度報(bào)表低基數(shù)、春節(jié)推遲及行業(yè)加速繁榮，板塊將再度迎來(lái)漲勢(shì)。另外呼吁各方全面理性評(píng)價(jià)茅臺(tái)及白酒行業(yè)，警惕負(fù)面言論，充分認(rèn)識(shí)茅臺(tái)在本輪行業(yè)復(fù)蘇中所做的努力及成果，希望行業(yè)能更加持續(xù)健康發(fā)展。當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，建議以自信心態(tài)堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)白酒。

　　市場(chǎng) 

　　茅臺(tái)股價(jià)已連跌三天 

　　在最近三個(gè)交易日，貴州茅臺(tái)股價(jià)連續(xù)下跌，每股已從719.11元，跌到677.25元。回顧這三天：11月17日股價(jià)大跌4.01%；11月20日，股價(jià)跌幅1.61%，成交金額高達(dá)59.54億元；11月21日，股價(jià)跌幅0.28%，成交金額高達(dá)64.91億元。三日市值蒸發(fā)超500億元。

　　今年以來(lái)，貴州茅臺(tái)強(qiáng)勢(shì)上漲令人瞠目結(jié)舌，從334.28元/股，連續(xù)突破4個(gè)百元整數(shù)關(guān)口，站上700元高位，整體漲幅超118%。其中，貴州茅臺(tái)4月中旬突破400元高位，8月14日，突破500元，歷時(shí)80個(gè)交易日。而從500元到600元，貴州茅臺(tái)只用了48個(gè)交易日，從600元到700元，更是只用了15個(gè)交易日。

　　針對(duì)股價(jià)上漲，11月16日，新華網(wǎng)發(fā)表《理性看待茅臺(tái)的股價(jià)》一文，表示目前不存在業(yè)績(jī)突飛猛漲的理由，也不對(duì)股價(jià)突飛猛漲形成支撐。文章呼吁，茅臺(tái)是A股市場(chǎng)上珍稀的“慢牛”。當(dāng)晚茅臺(tái)方面發(fā)布公告稱(chēng)“關(guān)于公司過(guò)高的目標(biāo)股價(jià)及估值均不代表公司的態(tài)度”，希望廣大投資者和消費(fèi)者注意投資風(fēng)險(xiǎn)，理性看待，不要盲目跟風(fēng)，審慎決策。（記者 趙新培）