基金看好新股發(fā)行改革：奠定中長(zhǎng)期牛市基礎(chǔ)
基金看好IPO改革 短期沖擊有限
2013年11月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》等一攬子監(jiān)管政策。政策一出就頗受關(guān)注，作為資本市場(chǎng)上重要的機(jī)構(gòu)投資者，基金公司也星夜解讀。
其中，推進(jìn)新股市場(chǎng)化發(fā)行體制的改革與優(yōu)先股試點(diǎn)兩項(xiàng)成為基金公司關(guān)注的焦點(diǎn)。基金也普遍認(rèn)為，短期來看，新股發(fā)行體制改革會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成有限的沖擊，但長(zhǎng)期而言卻奠定A股中長(zhǎng)期牛市的基礎(chǔ)。
新股發(fā)行改革超預(yù)期
新股發(fā)行體制改革意見公布后，基金紛紛稱力度高于預(yù)期。
銀華基金認(rèn)為，本次新股發(fā)行體制改革意見的亮點(diǎn)在于“審核重點(diǎn)的轉(zhuǎn)變、信息披露透明度的強(qiáng)化、以及監(jiān)管邊界的進(jìn)一步厘清”，即審核重點(diǎn)從盈利能力和投資價(jià)值轉(zhuǎn)向信息披露內(nèi)容，并通過縮短審核時(shí)間、同步公開審核進(jìn)度倒逼監(jiān)管部門提高效率，監(jiān)管延伸至事中事后，強(qiáng)調(diào)加大懲罰力度、提高造假成本。
易方達(dá)分析表示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確強(qiáng)調(diào)自身作為證券發(fā)行的監(jiān)管主體，重點(diǎn)在合規(guī)性審查，企業(yè)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)由投資者和市場(chǎng)自主判斷，以及“信息披露為中心”的監(jiān)管理念，預(yù)示著監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管理念的巨大轉(zhuǎn)變，中長(zhǎng)期十分有利于逐步建立一個(gè)成熟、透明的資本市場(chǎng)；明確強(qiáng)調(diào)發(fā)行人及其控股股東等相關(guān)責(zé)任主體的新股回購責(zé)任，以及民事賠償責(zé)任，是監(jiān)管機(jī)構(gòu)由“事前審批”向“事中事后監(jiān)管”延伸后監(jiān)管重心轉(zhuǎn)變的重要體現(xiàn)，對(duì)于保護(hù)中小投資者利益十分必要。
興業(yè)全球基金分析指出，本次《意見》作為向真正市場(chǎng)化、注冊(cè)制目標(biāo)改革的過渡性制度，很多內(nèi)容已經(jīng)觸及改革核心，比如放權(quán)、加強(qiáng)處罰等，離注冊(cè)制和真正的市場(chǎng)化更前進(jìn)了一步。
南方基金表示，本次新股發(fā)行體制改革的重點(diǎn)為完善市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制、切實(shí)保護(hù)投資者利益、抑制“三高”問題等三個(gè)方面，充分體現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)以信息披露為核心的監(jiān)管理念，重點(diǎn)突出了對(duì)中小投資者利益的保護(hù)，通過強(qiáng)化新股發(fā)行的過程監(jiān)管、行為監(jiān)管和事后問責(zé)，進(jìn)一步約束發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的行為，并將有效抑制“三高”和“炒新”問題。
優(yōu)先股利好多行業(yè)
優(yōu)先股試點(diǎn)也成為基金頗為關(guān)注的重點(diǎn)之一，有基金公司認(rèn)為，這將促使A股市場(chǎng)迎來價(jià)值投資時(shí)代。
嘉實(shí)基金認(rèn)為，優(yōu)先股的推出無論是對(duì)于需要解決融資需求的上市公司，還是為投資者提供更多投資工具的角度，都是對(duì)現(xiàn)有資本市場(chǎng)的一個(gè)有益補(bǔ)充，符合建立和完善多層次資本市場(chǎng)的方向。但考慮到實(shí)際對(duì)優(yōu)先股能夠具備較強(qiáng)使用需求的上市公司比較有限，同時(shí)，優(yōu)先股對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者的投資可能形成的資金分流作用和對(duì)普通股可分配利潤(rùn)的占用作用可能對(duì)二級(jí)市場(chǎng)普通股帶來一些負(fù)面的影響。
華安基金分析指出，優(yōu)先股的推出無疑具有多方面的積極意義，包括利于企業(yè)（尤其是銀行）融資補(bǔ)充資本金、為投資者提供多元化投資渠道、推動(dòng)企業(yè)兼并重組、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合與升級(jí)等。
南方基金則在解讀中指出，對(duì)于投資者而言，優(yōu)先股是一種新型的固定收益產(chǎn)品，目前上市公司分紅水平不高，穩(wěn)定回報(bào)產(chǎn)品不多，優(yōu)先股以市場(chǎng)化的方式促使上市公司合理實(shí)行現(xiàn)金分紅，為保險(xiǎn)、社保資金，企業(yè)年金等提供了穩(wěn)定收益的投資工具，其推出有利于進(jìn)一步豐富我國資本市場(chǎng)的證券品種，促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展。
工銀瑞信認(rèn)為優(yōu)先股有關(guān)規(guī)定預(yù)期潛在利好的行業(yè)包括金融、電力、煤炭、建筑和石油化工行業(yè)。
奠定中長(zhǎng)期牛市基礎(chǔ)
整體而言，基金對(duì)于此次組合拳改革持積極的態(tài)度。
大成基金認(rèn)為，股票發(fā)行制度改革是一項(xiàng)系統(tǒng)工程。與之相適應(yīng)，還發(fā)布了《關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》等重要文件，與《意見》構(gòu)成有機(jī)整體，把發(fā)行制度改革確立的原則和理念貫徹到資本市場(chǎng)的深層次建設(shè)，為A股市場(chǎng)的中長(zhǎng)期牛市奠定了基礎(chǔ)，以證券投資基金為代表的長(zhǎng)期投資者獲得新的發(fā)展機(jī)遇。
華安基金也表示，新股發(fā)行制度改革的市場(chǎng)影響中性偏正面。短期由于IPO重啟帶來的股票供給的增加，市場(chǎng)可能受到一定的沖擊，但這一沖擊未必很大，持續(xù)時(shí)間可能也有限，一方面市場(chǎng)此前已有一定的預(yù)期，另一方面管理層也推出了優(yōu)先股試點(diǎn)等對(duì)沖的利好措施。中長(zhǎng)期看，本次新股發(fā)行制度改革的意義深遠(yuǎn)，邁出了從核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)向注冊(cè)制的重要一步，有助于加快實(shí)現(xiàn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化市場(chǎng)約束，促進(jìn)市場(chǎng)參與各方歸位盡責(zé)，推動(dòng)中國資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。
銀華基金判斷，本次一攬子監(jiān)管政策改革計(jì)劃的出臺(tái)體現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)對(duì)于資本市場(chǎng)系統(tǒng)性改革的整體思路。特別是新股發(fā)行體制改革，有利于糾正困擾A股多年的制度性偏差，有利于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展，對(duì)A股市場(chǎng)投資者是中長(zhǎng)期利好。就短期市場(chǎng)而言，市場(chǎng)上有部分投資者擔(dān)心IPO重啟會(huì)增加股票供給，使得市場(chǎng)資金分流到一級(jí)市場(chǎng)，導(dǎo)致A股市場(chǎng)出現(xiàn)下跌。我們認(rèn)為，這種直觀性的擔(dān)憂并不成立。A股市場(chǎng)缺的是信心，而不缺資金。決定A股市場(chǎng)走勢(shì)的基于改革和經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期的投資者信心。
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