小基金百分百私募化 中型公司陷"中等收入陷阱"
基金公司就是運(yùn)作公募基金的觀念在2013年或要被徹底顛覆。
近期，基金業(yè)協(xié)會(huì)披露了2012年基金公司基本經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表，紅塔紅土、英大基金兩家公司的專(zhuān)戶資產(chǎn)管理規(guī)模占總規(guī)模的比例達(dá)到了100%這意味著，這兩家基金公司不再是由傳統(tǒng)的公募業(yè)務(wù)支撐起來(lái)的基金公司，它們更應(yīng)該稱為“私募基金公司”。
“傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（公募業(yè)務(wù)）的資源已經(jīng)被大型基金公司越來(lái)越多的占有，若在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上跟大型基金公司競(jìng)爭(zhēng)，幾乎沒(méi)有出頭之日，因此我們另辟蹊徑。”深圳一家目前只開(kāi)展專(zhuān)戶業(yè)務(wù)的基金公司人士稱。
另辟蹊徑的不只是向著專(zhuān)戶發(fā)展。觀察目前基金公司專(zhuān)戶子公司的名單，12家公司中，2010年之后成立的基金公司有平安大華、方正富邦、富安達(dá)、紅塔紅土。此外，國(guó)金通用、華辰未來(lái)等次新的基金公司也都傳出要設(shè)子公司的消息。
而據(jù)了解，一些新基金公司在子公司的設(shè)立上已經(jīng)瞄準(zhǔn)了獨(dú)有的方向，如國(guó)金通用做信托、華辰未來(lái)做地產(chǎn)基金。
大型基金公司在業(yè)務(wù)邊際的拓展上亦未定下腳步。嘉實(shí)基金(博客,微博)在設(shè)立嘉實(shí)資本后，又獲批了嘉實(shí)財(cái)富，加上之前設(shè)立的嘉實(shí)另類(lèi)投資公司、嘉實(shí)國(guó)際兩家子公司，嘉實(shí)旗下公開(kāi)的子公司就多達(dá)三家。其更像是投資公司。
即便是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，基金公司也在分化，比如萬(wàn)家基金表示將更專(zhuān)注固定收益業(yè)務(wù)；華商基金表示更擅長(zhǎng)主動(dòng)管理的權(quán)益類(lèi)業(yè)務(wù)；鵬華基金在社保基金中是行業(yè)老大；博時(shí)基金不久前入股國(guó)泰君安國(guó)際，進(jìn)一步開(kāi)拓QFII資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
2013年，基金業(yè)無(wú)處不分化。
大基金公司的虹吸效應(yīng)
今年剛開(kāi)年，上海一家中小型基金公司的市場(chǎng)部總監(jiān)就憂心忡忡：“即便市場(chǎng)配合，我們也感覺(jué)很難賣(mài)產(chǎn)品。”很多基金銷(xiāo)售部門(mén)人士還在期待一波牛市，能重演2007年基金產(chǎn)品雞犬升天的壯觀場(chǎng)景，但這位總監(jiān)認(rèn)為：“那是不可能的事情了，資源越來(lái)越被大型基金公司"壟斷"，即便出現(xiàn)大牛市，中小基金公司連發(fā)行的新產(chǎn)品的機(jī)會(huì)都沒(méi)有，更別說(shuō)做老產(chǎn)品的持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)。”
這位市場(chǎng)部總監(jiān)所言的背景是，管理層幾乎放開(kāi)了基金產(chǎn)品的發(fā)行。今年1月1日起，新基金審核制度迎來(lái)重大改革，最大的變化在于取消原有的審核通道制，且縮短產(chǎn)品審核期限，常規(guī)產(chǎn)品按照簡(jiǎn)易程序在20個(gè)工作日內(nèi)完成審核，同時(shí)作為配套改革措施，實(shí)行基金產(chǎn)品網(wǎng)上申報(bào)與審核。證監(jiān)會(huì)基金部的一位官員戲稱：“我們都快沒(méi)事干了。”
而放開(kāi)審核通道制或?qū)?lái)新基金發(fā)行的井噴。2012年，行業(yè)新基金發(fā)行數(shù)量255只，募資總規(guī)模達(dá)到6400億元，較之2011年分別上升25.6%、150%。而業(yè)內(nèi)預(yù)期，2013年，這一數(shù)字將再創(chuàng)新高。
近期不少大中型基金公司在2013年都紛紛加碼新基金發(fā)行計(jì)劃，如易方達(dá)計(jì)劃發(fā)行20只以上甚至30只產(chǎn)品，華安15至20只，南方、富國(guó)、國(guó)泰、鵬華、博時(shí)等公司都計(jì)劃發(fā)行10只以上的產(chǎn)品。
新基金發(fā)行的放開(kāi)會(huì)促生行業(yè)內(nèi)的馬太效應(yīng)。在2009年之前，通常一家基金公司只被允許發(fā)行兩只產(chǎn)品，基金公司產(chǎn)品發(fā)行較為平均，大小公司機(jī)會(huì)均等。但在逐步市場(chǎng)化的過(guò)程中，馬太效應(yīng)也逐漸顯現(xiàn)。有統(tǒng)計(jì)，2012年20%的基金公司發(fā)行了80%的產(chǎn)品。這一趨勢(shì)將會(huì)在今年更加突出。
這不是簡(jiǎn)單的預(yù)測(cè)，而是基于當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境的判斷。
在2012年，有多家基金公司一只產(chǎn)品未發(fā)。如華富基金、天治基金、寶盈基金。寶盈基金是因?yàn)楣蓹?quán)代持問(wèn)題未得到解決而被動(dòng)未發(fā)新產(chǎn)品。但是華富基金和天治基金則是主動(dòng)不發(fā)新產(chǎn)品。
“渠道擁擠，發(fā)行效果不會(huì)好，加上發(fā)行要付出高額成本，發(fā)產(chǎn)品就是虧損，因此我們不發(fā)新產(chǎn)品。”其中一家在2012年未發(fā)新產(chǎn)品的基金公司內(nèi)部人士透露。
所謂的渠道擁擠是指基金發(fā)行的主渠道依靠銀行，而銀行數(shù)量有限，具有基金銷(xiāo)售實(shí)力的銀行數(shù)量更有限。2012年，建設(shè)銀行、工商銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行以及交通銀行、招商銀行幾乎壟斷了基金的托管。這六大銀行托管了225只新基金，占到了當(dāng)年新基金總數(shù)量的85%。
一般托管行就是基金的主銷(xiāo)售渠道，托管行的集中意味著基金銷(xiāo)售渠道的擁擠這刺激了基金行業(yè)的分化。
“渠道更喜歡銷(xiāo)售大型基金公司的產(chǎn)品，它們品牌更響、跟渠道溝通能力更強(qiáng)。”上海一家中小型基金公司人士稱。
“今年前十五大基金公司計(jì)劃發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量都接近200只，這意味著剩余60多家中小型基金公司分?jǐn)偸Ｓ嗟?50只基金。”上述人士分析，據(jù)此計(jì)算，中小型基金公司只能發(fā)2-3只產(chǎn)品。
而回顧2012年的基金狀況，行業(yè)增量是新基金及年末“注水”沖規(guī)模的貨幣基金帶來(lái)，老基金是被贖回的。如果剔除掉四季度增長(zhǎng)的貨幣基金和2012年全年發(fā)行的新基金的合計(jì)接近9000億元規(guī)模，2012年基金規(guī)模非但沒(méi)有增長(zhǎng)，反而出現(xiàn)了贖回。這意味著，中小型基金公司在2013年新基金發(fā)行量小的話，其份額會(huì)繼續(xù)被大型基金公司吸走。
被大型基金吸取的不只是份額，還有人才、信息等軟性的東西。不難理解，大型基金公司利潤(rùn)高，會(huì)挖中小型公司優(yōu)秀的人；大型基金公司規(guī)模大，賣(mài)方的研究服務(wù)會(huì)更加重視。
另有某大基金公司人士向記者直言：“雖然我們發(fā)產(chǎn)品頭一兩年也是虧損的，但是我們承擔(dān)得起這種虧損。這種虧損的收獲是我們搶占了市場(chǎng)份額。”雖然這位人士并沒(méi)有提及會(huì)對(duì)中小型基金公司的影響，但實(shí)際情況就是留給中小型基金公司的生存空間越來(lái)越小。
2011年年底，前十五大基金公司公募資產(chǎn)管理規(guī)模占全行業(yè)比重是60.98%，2012年年末這一比例上升至62.08%。
中型公司陷“中等收入陷阱”
基金業(yè)協(xié)會(huì)2012年年底的數(shù)據(jù)顯示，中小型基金公司并不是坐以待斃，專(zhuān)戶業(yè)務(wù)成為當(dāng)前救命稻草。英大基金管理的21.3億元、紅塔紅土管理的40.89億元全部來(lái)自專(zhuān)戶。
“相比公募基金，專(zhuān)戶產(chǎn)品費(fèi)用更低。”其中一家基金公司人士稱。較之公募產(chǎn)品，專(zhuān)戶產(chǎn)品不需要支付管理費(fèi)60%-80%的傭金及尾隨，不需要搭建復(fù)雜的IT系統(tǒng)，不需要雇傭覆蓋全國(guó)的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，不需要支付品牌宣傳費(fèi)用。只需要根據(jù)客戶的需求量身定做適合的產(chǎn)品即可。
這位人士稱：“新基金公司沒(méi)有過(guò)往業(yè)績(jī)，渠道并不認(rèn)可，從專(zhuān)戶入手實(shí)屬逼不得已。”
事實(shí)上，這也是新基金公司試錯(cuò)的結(jié)果。
2010年之后成立的新基金公司在公募產(chǎn)品中栽了大跟頭。2010年共成立了2家新基金公司，2011年新成立基金公司一舉增加至7家，2012年成立了4家新基金公司。過(guò)去三年間，一共成立基金公司13家，而截至2012年年末，開(kāi)展公募業(yè)務(wù)的基金公司10家。但這10家基金公司的規(guī)模在2012年的排名中，有9家居于后十名，合計(jì)規(guī)模僅僅136.7億元。
這10家基金公司所發(fā)行的第一只產(chǎn)品全部都是主動(dòng)管理型產(chǎn)品，但發(fā)行后，縮水嚴(yán)重。方正富邦、國(guó)金通用、長(zhǎng)安基金的第一只產(chǎn)品在2012年年底規(guī)模都不足兩億元。
于是，英大基金、紅塔紅土等公司成立后，轉(zhuǎn)向了專(zhuān)戶。
而基金公司允許開(kāi)始專(zhuān)戶子公司后，再次拓寬了中小型基金公司的業(yè)務(wù)方向。在中大型基金公司注冊(cè)專(zhuān)戶子公司還只為占個(gè)坑的時(shí)候，一些小基金公司已經(jīng)制定了清晰并且差異化的發(fā)展道路。
近期，上海基金業(yè)討論較多的一個(gè)話題來(lái)自一家去年方才成立的基金公司身上，這家公司就是華辰未來(lái)：“我聽(tīng)說(shuō)他們要投實(shí)體”；據(jù)說(shuō)他們要募資金投會(huì)所……
華辰未來(lái)一內(nèi)部人士透露，該公司子公司已經(jīng)制定了三條業(yè)務(wù)線：房地產(chǎn)基金、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金以及FOF。
跟信托主要是債券融資不同，華辰未來(lái)打算通過(guò)子公司募資基金以參股的形式進(jìn)入房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。
“我們會(huì)尋找合作方，一起合作做基金的投資。”華辰未來(lái)內(nèi)部人士表示。而江湖傳言投實(shí)體，投會(huì)所不過(guò)是房地產(chǎn)基金和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金所投資的方向。
進(jìn)一步了解，華辰未來(lái)也會(huì)做專(zhuān)戶，目標(biāo)指向結(jié)構(gòu)化固定收益類(lèi)產(chǎn)品、量化對(duì)沖產(chǎn)品以及定向增發(fā)產(chǎn)品。而其公募業(yè)務(wù)亦不會(huì)放棄，但是初期只做指數(shù)基金、固定收益類(lèi)基金。主動(dòng)管理的權(quán)益類(lèi)基金暫不會(huì)觸及。
而上述業(yè)務(wù)較之權(quán)益類(lèi)公募基金都相對(duì)低成本。“我們內(nèi)部核算過(guò)，這些業(yè)務(wù)開(kāi)展起來(lái)，能夠?qū)崿F(xiàn)盈虧平衡，甚至少有盈利。”據(jù)該公司人士透露。
至今，2010年之后成立的基金公司尚無(wú)實(shí)現(xiàn)盈利的先例。
國(guó)金通用的方向走向信托業(yè)務(wù)。去年年末，傳言國(guó)金通用進(jìn)行了一輪大裁員，研究員所剩無(wú)幾。而后傳出消息，原來(lái)是該公司為了信托業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備。
去年年底，國(guó)金通用就開(kāi)始準(zhǔn)備專(zhuān)戶子公司，據(jù)北京基金公司業(yè)內(nèi)透露，該公司子公司要做的就是信托。
大型基金公司業(yè)務(wù)的分化更多還在母公司層面。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)2012年的行業(yè)數(shù)據(jù)，鵬華基金的社保管理規(guī)模高達(dá)686億元，位居全行業(yè)第一，超越了華夏、嘉實(shí)等巨型基金公司；在企業(yè)年金管理上，華夏基金和嘉實(shí)基金規(guī)模超過(guò)300億元讓追趕者難以企及；工銀瑞信專(zhuān)戶規(guī)模竟然有249.44億元，可謂前不見(jiàn)古人后不見(jiàn)來(lái)者。
還有未披露的，但據(jù)記者了解，博時(shí)基金、海富通基金在QFII管理規(guī)模上領(lǐng)先行業(yè)；南方基金和大成基金均發(fā)行了海外公募產(chǎn)品，嘉實(shí)基金形成了三類(lèi)子公司并駕齊驅(qū)的局面。
而中型基金公司則在新業(yè)務(wù)拓展上情況最不樂(lè)觀。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，在50億元資產(chǎn)管規(guī)模以下的16家基金公司中，非公募規(guī)模平均占比為29.02%；而在500億元以上的22家基金公司中，非公募規(guī)模平均占比為22.7%；但50億元-500億元的35家基金公司中，非公募業(yè)務(wù)占比只有4.85%。
“小型基金公司是窮則思變，大型基金公司是富則求變，中型基金公司更有安于現(xiàn)狀之感。”對(duì)這樣一種局面，一位規(guī)模在300多億元的中型基金公司人士直言。
另有一家中型基金公司人士稱，相比大型基金公司，中型基金公司沒(méi)有更多的精力去做其他業(yè)務(wù)；相比小型基金公司，中型基金公司又不愿意割棄已經(jīng)能夠給公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的公募業(yè)務(wù)，于是在基金創(chuàng)新的當(dāng)口，中型基金公司進(jìn)攻性最差。(曹元)
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