T+0貨基伸手保證金 與券商產(chǎn)品競爭升級
基金業(yè)年底再祭創(chuàng)新利器，匯添富旗下“添富快線”貨幣基金，頂著首只場內(nèi)T+0“光環(huán)”即將上市。按照募集時間計算，添富快線有望于年底之前成立，這也是基金業(yè)開發(fā)的第一只保證金管理的產(chǎn)品。
此次場內(nèi)T+0貨幣基金面世的背后，是金融行業(yè)混業(yè)競爭日益激烈的縮影。早在貨幣基金之前，券商已開發(fā)針對保證金管理的現(xiàn)金寶業(yè)務，據(jù)不完全統(tǒng)計，目前市場上至少有18只現(xiàn)金寶產(chǎn)品，產(chǎn)品遍布大小證券公司。面對基金行業(yè)的介入，券商人士也表示，未來會開發(fā)更具競爭力的產(chǎn)品，應對到來的挑戰(zhàn)。
首只場內(nèi)T+0貨基誕生
近日，匯添富旗下“添富快線”貨幣基金發(fā)布招募說明書，揭示了場內(nèi)首只T＋0貨幣基金的設計及交易細則。據(jù)招募說明書顯示，此次貨幣基金創(chuàng)新更多是在交易模式上，與傳統(tǒng)貨幣基金最大的不同在于上市地點及申贖效率。
“同一交易日交易時間內(nèi)投資人可進行多次申購或贖回申報，當日申購的基金份額當日不能贖回，T日申購的基金份額，T+1日起可以贖回，T日贖回的基金份額的贖回金額當日可用于場內(nèi)證券交易。”匯添富對申購規(guī)則作出了規(guī)定。
對于不能當日申贖，匯添富解釋稱，每日贖回的只能是既有基金份額，而當日新申購的份額，不能夠贖回。即T日申購，T+1日可贖；T日贖回，資金T日可用、T+1日可取。“因為基金是T+0日計算投資收益，因此投資者收盤前一刻申購基金，當日就能享受投資收益，并不構(gòu)成影響。”
至于費率安排，與傳統(tǒng)貨幣基金類似，添富快線也不設認購、申購及贖回費。不過，因為“提供了高效服務”，對于A類份額增加了一項0.35%的增值服務費。此外，傳統(tǒng)貨幣基金并不設認購贖回上限，添富快線由于通過上證基金通發(fā)售，單筆最高認購有限額。此外，基金每日設定的可接受凈申購和凈贖回份額也將動態(tài)調(diào)整。
貨幣基金上市與否之爭
憧憬著近6000億保證金規(guī)模，貨幣基金成為繼短期理財基金后，基金公司另一創(chuàng)新源。繼匯添富之后，多家基金公司迅速跟進。基金募集申請核準進度公示表顯示，截至上周，短短2個月時間，已有華夏、銀華、華寶興業(yè)、大成、工銀瑞信[微博]、易方達6家基金公司上報了場內(nèi)貨幣基金。
其中，與匯添富 “只申贖不上市”不同，銀華、華寶興業(yè)上報的貨幣基金可在二級市場上市，在交易方式上實現(xiàn)貨幣基金的又一突破。
在分析師看來，貨幣基金這兩種模式各有優(yōu)缺點。
海通證券首席基金分析師婁靜指出，上市交易模式下的流動性主要由二級市場提供，并不會對基金資產(chǎn)構(gòu)成顯著的贖回沖擊，有利于穩(wěn)定規(guī)模，投資業(yè)績也不會與傳統(tǒng)貨基產(chǎn)生明顯差異。但不利點在于投資者必須擁有證券賬戶，且兌付規(guī)模較大時可能難以及時成交，同時投資回報易受二級市場折溢價變動的影響。而場內(nèi)申贖模式的優(yōu)點在于投資者的實際收益不會受到折溢價率的擾動，但劣勢在于由基金資產(chǎn)承擔提升流動性的成本，使得管理人在組合久期以及券種配置上相對保守，影響產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)。
“上市交易模式或會依賴于二級市場流動性，可能需尋找做市商等其他合作方。”某基金公司固定收益部總監(jiān)對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。另一貨幣基金的基金經(jīng)理則稱，由于場內(nèi)申贖模式設有贖回上限，規(guī)模變動對基金經(jīng)理壓力并沒有想象中那么大。
“之前短期理財基金形式比較雷同，現(xiàn)在的場內(nèi)貨幣基金各家都有自己的理解。”某券商金融工程部分析師透露。
“場內(nèi)貨幣基金還是比較新的產(chǎn)品，目前大家僅能看到上報的名稱，各家具體的產(chǎn)品特點，還需要等產(chǎn)品推出后再做比較。”某基金公司產(chǎn)品部人士表示。
上述固定收益部總監(jiān)也坦言，現(xiàn)在對這種貨幣基金創(chuàng)新模式研究不透，需等到T+0貨幣基金出爐后，公司再做產(chǎn)品考慮。
券商“自營”產(chǎn)品表現(xiàn)平平
與基金公司“為之雀躍”不同，運作了近一年的現(xiàn)金寶業(yè)務之后，券商資管對保證金市場有著另外一種看法。
“現(xiàn)金寶運作下來的表現(xiàn)，與行業(yè)對它的期望值有一定的差距。”某券商現(xiàn)金寶投資經(jīng)理對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，此前盯著“保證金”這塊蛋糕的機構(gòu)也不多，他們曾預期現(xiàn)金寶業(yè)務上市之初應該有幾十億規(guī)模，然后逐步提升到上百億，而現(xiàn)在大型券商的現(xiàn)金寶產(chǎn)品最多也只有幾十億，業(yè)務發(fā)展低于預期。
理財產(chǎn)品不斷蠶食保證金市場，是這一業(yè)務發(fā)展緩慢的首要原因。“保證金理財產(chǎn)品，首要功能是保障資金安全，其次是高于活期存款利率。從這方面看，大家面對的客戶群體是低風險投資者，而低風險產(chǎn)品競爭異常激烈，銀行理財產(chǎn)品等品種不斷分流保證金市場。”
在券商人士看來，與理財產(chǎn)品相比，未來上線的T+0貨幣基金更是直接的威脅。此前，匯添富基金副總經(jīng)理雷繼明曾對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，該貨幣基金不存在和券商競爭，而是對其的補充。
上述券商人士認為，“場內(nèi)貨幣基金能實現(xiàn)間接高息攬存的功能，比銀行更具競爭力，能夠幫助券商開拓更多的基礎客戶。”但他亦明確指出，券商對場內(nèi)貨幣基金銷售動力不強，“除非是小券商，大型證券公司都不會主動推銷。一方面是券商自己有此項業(yè)務，另一方面是，保證金即使‘躺’在那里，對券商而言都是有收益的。”
不過，他亦坦言，即使渠道不推，基金公司也可以自己宣傳。此外，從功能及收益上看，T+0貨幣基金目前尚未遇到更具競爭力的對手。“現(xiàn)金寶有5萬元門檻，貨幣基金只是1000元起步。能為高凈值客戶提供的高收益產(chǎn)品眾多，小額沉淀資金規(guī)模龐大，幾千元閑錢投資者或許不會太惦記。”另外，“現(xiàn)金寶只能買高等級債券，貨幣基金沒有這方面限制，這也有助于提升收益率。”
他進一步表明，券商也不會“靜止不前”，將來還會開發(fā)更具競爭力的產(chǎn)品應對同行挑戰(zhàn)，“未來無論是券商還是基金，想要壯大這塊業(yè)務，首先是股市向好，更多的資金愿意停留等待機會，再者就是在這塊領域上提供更加多樣化的產(chǎn)品，讓投資者有更多的選擇。”他表示，從這個意義上說，各類型資產(chǎn)管理公司不斷開發(fā)產(chǎn)品，帶來的是雙贏格局。
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