陸上可采資源潛力巨大 頁巖氣概念股掀巨浪
通源石油（300164）:三季度業務符合預期，向油服領域轉型初見成效
通源石油 300164
研究機構：瑞銀證券 分析師：李博 撰寫日期：2012-10-26
前三季度業績符合預期，毛利率有所提升通源石油前三季度營業收入同比增長10%，凈利潤同比增長20%；三季度單季收入同比增長5%，凈利潤同比增長10%，每股收益0.33元，符合我們預期。由于復合射孔服務收入占比提升，前三季度毛利率從去年同期的54%提高到57.5%，上升3.5個百分點。
向油服領域轉型已初見成效公司的油田服務以復合射孔為核心，包括鉆井、水平井/分支井分段壓裂，油田綜合治理業務。前三季度完成中原油田和新疆油田儲氣庫復合射孔作業共40次，完鉆水平井四口，鉆井隊伍達到8只，向油服領域轉型初見成效。
現金流充裕為油田服務轉型提供支持油服業務需要公司先墊支，要求公司有充足的現金。3季度末應收賬款和預付款比去年同期增加了1.4億元，應付款和應付票據比去年同期增加0.6億元；前三季度經營活動現金流凈額比去年同期增加2000萬元。三季度末現金6億元，資產負債率19%，整體上公司現金充裕，為油服轉型提供支持。
估值:維持公司盈利預測和買入評級從歷史數據看，2010/2011年公司前三季收入占比64%左右，凈利潤占比50%-57%。2012年三季度業績基本符合預期，我們維持2012-2014年EPS0.66/0.85/1.10元的盈利預測，維持買入評級和18元的目標價（參考同業平均基于2012年27倍左右的市盈率推導）。
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