陸上可采資源潛力巨大 頁巖氣概念股掀巨浪
遼寧成大（600739）:業(yè)績略低于預(yù)期，但無損投資價值
遼寧成大 600739
研究機構(gòu)：國泰君安證券 分析師：梁靜 撰寫日期：2012-10-31
高基數(shù)導致業(yè)績大幅下滑。前3季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入76.4億元、同比增長23%，為貿(mào)易和成大生物銷售增長所致；凈利潤6.77億元、同比下降67%。EPS 0.50元、ROE 6.5%。去年第3季度公司未參與廣發(fā)定增，導致業(yè)績基數(shù)畸高，這也是業(yè)績下降的主要原因，扣除這一因素，則凈利潤下滑8.7%。發(fā)行短融使財務(wù)費用快速增長等因素導致正常經(jīng)營業(yè)績下降。
第3季度業(yè)績稍低于預(yù)期。第3季度營業(yè)收入26億元，同比-5%、環(huán)比-1%；凈利潤1.41億元，同比-91%、環(huán)比-52%；扣除非經(jīng)常損益后同比-38%。EPS 0.10元。廣發(fā)第3季度僅貢獻凈利潤0.72億元，環(huán)比-58%、同比+33%；樺甸項目轉(zhuǎn)固后開始計提折舊，應(yīng)是低于預(yù)期的兩大原因。
前3季度廣發(fā)貢獻較穩(wěn)定。廣發(fā)前3季度凈利潤18.1億元、同比增長16%。但公司對廣發(fā)的持股比例由24.93%降至21.12%。公司來自于廣發(fā)的投資收益約3.8億元、同比減少2%；對應(yīng)EPS 0.28元，業(yè)績貢獻度56%。
成大生物仍處于上升期，同比應(yīng)穩(wěn)中有升。我們測算，前3季度，成大生物為公司貢獻凈利潤約3.0-3.3億元，對應(yīng)EPS 0.21-0.23元。 頁巖油推進順利。樺甸項目第1、4組干餾爐已正式投產(chǎn)，但由于未完全達產(chǎn)，年內(nèi)尚難正向貢獻業(yè)績，明年剩余產(chǎn)能試車投產(chǎn)后，業(yè)績貢獻將由負轉(zhuǎn)正。新疆項目基建已推進順利，維持對新疆項目明年試車的判斷。
增持。調(diào)整2012-14盈利預(yù)期至0.65/0.94/1.28元，動態(tài)PE22.7倍。按照廣發(fā)極限市值600億元、25%折扣計算，不考慮油和貿(mào)易，最低估值15.31元，安全邊際極高；考慮明年油預(yù)期，則估值22.8元。油業(yè)務(wù)進展及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策明朗也將提升公司中長期投資價值。
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