陸上可采資源潛力巨大 頁(yè)巖氣概念股掀巨浪
杰瑞股份（002353）:業(yè)績(jī)略超預(yù)期，下游需求旺盛+豐富的產(chǎn)品線促業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)
杰瑞股份 002353
研究機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：歐陽(yáng)俊，張鐳 撰寫(xiě)日期：2012-10-30
公司今日公布2012年三季報(bào):前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.95億（+52.09%）歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.99億（+38.01%），每股收益0.87元。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.55億（+67.49%），歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.81億（+60.51%）。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)6.16-7.00億（對(duì)應(yīng)EPS為1.34-1.53元），同比增長(zhǎng)45%-65%。
投資要點(diǎn):
受益油田設(shè)備產(chǎn)能釋放和新的油田服務(wù)項(xiàng)目貢獻(xiàn)收入，營(yíng)收增速顯著加快。受益油田專用設(shè)備制造產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大、新布局的油田環(huán)保業(yè)務(wù)（固液分離和儲(chǔ)油罐清洗）和連續(xù)油管業(yè)務(wù)開(kāi)始貢獻(xiàn)收入，7-9月份公司實(shí)現(xiàn)收入6.55億，同比增長(zhǎng)67.49%，較上半年41.93%的營(yíng)收增速顯著提高。目前公司在手訂單飽滿，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)無(wú)憂。
毛利率保持基本穩(wěn)定，凈利率略有下滑。前三季度公司綜合毛利率為42.83%，同比增長(zhǎng)0.79個(gè)百分點(diǎn)。三項(xiàng)費(fèi)用率11.36%，同比增長(zhǎng)4.63個(gè)百分點(diǎn):其中，管理費(fèi)用率7.52%（+2.71%），主要是公司根據(jù)既定戰(zhàn)略布局油服業(yè)務(wù)，工程技術(shù)服務(wù)人員大幅增加但短期內(nèi)無(wú)法充分貢獻(xiàn)收入導(dǎo)致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.36%（+1.87%），主要是利息收入減少所致；銷售費(fèi)用率4.20%，保持基本穩(wěn)定。凈利率為26.71%，同比減少2.97個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速小于營(yíng)收增速。
下游需求旺盛+豐富的產(chǎn)品線布局保障業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。油價(jià)高企和能源安全引發(fā)全球非常規(guī)天然氣開(kāi)發(fā)熱潮，我國(guó)亦推出煤層氣和頁(yè)巖氣的十二五規(guī)劃，油田設(shè)備和服務(wù)業(yè)務(wù)需求旺盛。公司產(chǎn)品線豐富（包括壓裂設(shè)備及服務(wù)、連續(xù)油管設(shè)備及服務(wù)等）、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著（固壓設(shè)備國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額第二），未來(lái)3-5年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。
維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。小幅上調(diào)公司12-14年EPS至1.42（+7%）、1.94（+4%）和2.68（+6%）元；公司短期業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、長(zhǎng)期發(fā)展空間巨大，給予目標(biāo)價(jià)55.8元，對(duì)應(yīng)13年24倍PE，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:油價(jià)大幅下跌、國(guó)內(nèi)非常規(guī)天然氣開(kāi)發(fā)緩慢、公司服務(wù)業(yè)務(wù)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期
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