陸上可采資源潛力巨大 頁巖氣概念股掀巨浪
神開股份（002278）:產品銷售好于預期，盈利能力有待提升
神開股份 002278
研究機構：安信證券 分析師：張殫 撰寫日期：2012-10-26
報告摘要:
公司產品銷售好于預期，上調全年銷售收入至8.5億元。根據三季報披露，公司前三季度營業收入5.67億元、同比增長41.58%，實現歸屬母公司凈利潤0.47億元、同比下降8.54%，攤薄后每股收益為0.18元。銷售收入快速增長主要基于在石化行業穩定發展的同時，下游客戶對公司產品認可度依然很高，企業品牌以及產品品質保障了銷量良好的趨勢。我們認為，在正常狀態下，四季度銷售收入將占到全年的40%左右，所以上調全年銷售收入至8.5億元。
高毛利率產品有待增量，盈利能力有待提升。按照公司產品結構，主要分為石油鉆采設備、油品分析儀器以及工程技術服務三大類。從報告期內毛利率、凈利率環比下滑來看，較低毛利率產品石油鉆采設備銷量占比較大，而高毛利率產品油品分析儀器和工程技術服務僅占到總額的15%左右，從而影響了整體盈利情況。同時，公司地處上海，由于勞動力成本上升、產品結構發展不均而引起的營業成本上升、以及子公司江西飛龍業績的持續下滑，導致公司業績仍低于預期。所以整體上，有待公司大力發展高毛利率產品。
整體費用控制良好。報告期內銷售和管理費用分別同比增長42.12%及0.74%。
其中，銷售費用大幅增長主要由于緊隨公司擴大業務量與增加產品銷售所致，其增幅也與本期銷售收入增幅相匹配。而管理費用保持平穩，公司對管理與工作效率的提高收到良好效果，整體費用控制良好。
上調2012-2014年銷售收入為8.50、10.82、12.97億元，下調歸屬于母公司凈利潤為0.77、0.84、0.89億元，期間復合增速分別為28.56%及3.68%。下調2012-2014年EPS分別為0.29、0.32、0.34元，對應PE為41、38、35倍，維持“增持-B”，6個月目標價為12.84元，對應2013年PE為40倍。
風險提示:油價波動風險；匯率風險；業績持續低于預期風險。
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