國泰君安：黃金延續牛市的可能性大
2013年，黃金延續牛市的可能性大。本輪黃金牛市的開始可以追溯至2001年一季度，至今已經連續11年上漲，而商品價格運行通常包括13年左右的牛市加上21年的熊市構成34年的大周期。
如果這個周期依然成立的話，從現在起黃金仍有1到2年左右的牛市，時間上看雖然不長，但如果是最后的上漲與見頂階段的話，幅度上將是最具爆發性也是最瘋狂的，因此投資收益與資金效率將會非常可觀。
當前倫敦金仍然是在2011年9月初1921美元/盎司歷史高點回落之后的震蕩整固中，大的波動箱體在1522至1796美元/盎司，我們預計2013年倫敦金波動的低位區間在1450~1520美元/盎司，高位區間在1920至1990美元/盎司。至于未來爆發性上漲階段，預計將上漲至2300美元/盎司以上，突破3000美元/盎司也不意外。
因此對于中長線投資者而言，建議投資策略還是逢低做多。我們認為，支持黃金上漲的最重要的原因是各國貨幣的大量超發，使得美元以及全球紙幣體系存在著重大的隱患，最終這個流動性的堰塞湖將會決堤并崩潰。隨著越來越多的投資者意識到這個問題的嚴重性，作為具有流通與結算功能的準貨幣的黃金將越發受到投資者的追捧與青睞，這是必然的趨勢。
預計2013年全球經濟將在顛簸中前行，商品市場可能延續2012年的震蕩調整行情。除對于天氣、宏觀經濟走向的關注外，中國需求以及原油價格值得持續關注。
2012年原油價格下跌已經對生物柴油的需求起到抑制作用，在美國頁巖油的產出飆升的背景下，2013年原油價格面臨大幅波動風險。
在中國需求方面，去年12月中、下旬，中國接連取消美國大豆進口訂單，造成CBOT大豆價格的大幅回落。作為最大的大豆進口國，中國的一舉一動對國際大豆的價格有著直接的影響。居于高位的生豬存欄會對豆粕消費產生剛性需求，而大豆壓榨利潤的高低會使大豆進口量出現短期波動。
2013年一季度豆類品種的跌幅及強弱取決于南美大豆的產量是否符合預估。如出現超市場預估的增產，價格可能下跌至區間下沿甚至更低水平。進入二季度，美國大豆的播種以及生長情況將成為市場關注的焦點。從大豆玉米爭地角度看，目前二者比價處于2.04：1的低位水平，玉米的種植效益仍高于大豆，2013年大豆播種面積大增的可能性似乎不大。此外，大豆生長期間的天氣形勢仍是二、三季度大豆價格的關鍵因素，豆類品種在此期間反彈的可能性較大。
預計CBOT大豆主要運行區間在1250~1500美分，大連豆粕價格波動區間在3000~3650元/噸。國產大豆國家托市收儲政策支撐以及逐漸退出壓榨領域，2013年大連大豆價格與國際市場大豆價格的相關性將會降低，大豆價格波動區間在4600~5000元/噸。
其他大宗商品方面，預計滬銅2013年將在52000~66000元/噸區間震蕩，價格高點出現在上半年的可能性較大，包括美國在內的全球經濟緩慢復蘇以及寬松貨幣政策將支撐銅價，但供應壓力將壓制銅價上行空間。2013年將是全球礦銅產能投放高峰，預計至少將有70萬噸新產能釋放。未來銅價上漲還得依靠中國投資拉動，預計今年3月份兩會后中國新一屆政府可能擴大基建投資規模，民間房地產投資也會溫和復蘇，但固定資產投資很難重返當年高速增長階段的水平。
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