國(guó)債期貨已獲國(guó)務(wù)院批復(fù)同意 相關(guān)概念股狂飆在即
證券時(shí)間記者近日從多個(gè)渠道獲悉，國(guó)債期貨日前已獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，距離正式上市又更近一步。專家認(rèn)為，國(guó)債期貨推出將推動(dòng)國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，加速我國(guó)金融市場(chǎng)化改革。
從歷史的角度看，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)國(guó)債期貨，其意義并不單純是一個(gè)新期貨品種的誕生，而是標(biāo)志著我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了根本性變化。與早年對(duì)比，我國(guó)利率市場(chǎng)化已經(jīng)有了重大進(jìn)展，并且正待實(shí)現(xiàn)更大的突破；國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模龐大，品種齊全，參與機(jī)構(gòu)眾多；市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)大大加強(qiáng)，監(jiān)管體系和法律法規(guī)也已相當(dāng)完善，這都是國(guó)債期貨得以再度推出的深刻原因∩以說(shuō)，目前我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)發(fā)展都取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制日趨成熟，國(guó)債期貨的來(lái)臨水到渠成。
國(guó)債期貨的推出，將大大加速利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程。目前，中國(guó)國(guó)債存量達(dá)7萬(wàn)多億元，債券總規(guī)模在27萬(wàn)億元以上，隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，金融機(jī)構(gòu)避險(xiǎn)需求不斷增強(qiáng)，對(duì)國(guó)債期貨需求十分強(qiáng)烈。國(guó)債期貨在未來(lái)推動(dòng)利率市場(chǎng)化的改革中，將發(fā)揮較大的促進(jìn)作用。
國(guó)債期貨的推出，是中國(guó)期貨行業(yè)新一輪快速成長(zhǎng)的契機(jī)。中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)資料表明，1-6月全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交額為1，283，348.35億元，同比增長(zhǎng)88.18%，成交大幅增加，交投活躍。作為第二個(gè)金融期貨，國(guó)債期貨將為期貨行業(yè)帶來(lái)商業(yè)銀行等重要投資者，健全市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，重塑市場(chǎng)格局。
根據(jù)國(guó)債期貨仿真合約的設(shè)計(jì)，國(guó)債期貨仿真交易選擇了面額為100萬(wàn)元，票面利率為3%的5年期名義標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債為合約標(biāo)的。業(yè)內(nèi)人士表示，為防止出現(xiàn)某一具體券種作為標(biāo)的物帶來(lái)的交割風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)債期貨合約將使用一攬子國(guó)債現(xiàn)貨進(jìn)行交割，且財(cái)政部已建立了國(guó)債市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制，可交割國(guó)債總量充足穩(wěn)定，類似當(dāng)年“327”那樣的事件不會(huì)重演。
截至2013年一季度末，國(guó)債期貨仿真交易累計(jì)成交量1185萬(wàn)手（按單邊計(jì)算），累計(jì)成交額10.82萬(wàn)億元，日均持倉(cāng)量約8萬(wàn)手。在此期間，約有近80家證券公司、商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者參與了仿真交易。
分析稱，期貨概念股包括：中國(guó)中期（000996）、弘業(yè)股份（600128）、廈門國(guó)貿(mào)（600755）、浙江東方（600120）、美爾雅（600107）等。
中信建投認(rèn)為，山西證券（002500）、國(guó)海證券（000750）、方正證券（601901）、東北證券（000686）等券商的期貨業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)度較高，將成為國(guó)債期貨業(yè)務(wù)的主要受益者。
此外，分析稱，國(guó)債期貨交易獲批將實(shí)質(zhì)性的推動(dòng)恒生電子相關(guān)業(yè)務(wù)的確認(rèn)進(jìn)度。
【概念股】
恒生電子:若國(guó)債期貨獲批，金融創(chuàng)新加速，恒生拐點(diǎn)
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券日期：2013年07月01日
7月1日，多家媒體報(bào)道國(guó)務(wù)院已經(jīng)批準(zhǔn)國(guó)債期貨交易。我們認(rèn)為，若屬實(shí)，將實(shí)質(zhì)性利好恒生電子。我們也借此機(jī)會(huì)向市場(chǎng)表達(dá)我們對(duì)恒生電子的觀點(diǎn)。
評(píng)論
2012年恒生電子眾多證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)工作量由于落地節(jié)奏導(dǎo)致無(wú)法驗(yàn)收確認(rèn)，如創(chuàng)新業(yè)務(wù)加快落地節(jié)奏，將對(duì)恒生電子的收入構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的利好:1、2012年恒生電子證券事業(yè)部收入同比下滑25%，其中很重要的一部分原因是眾多已經(jīng)簽訂的合同，甚至實(shí)施完成的項(xiàng)目由于創(chuàng)新類業(yè)務(wù)落地節(jié)奏等問(wèn)題，遲遲無(wú)法進(jìn)入驗(yàn)收階段。2、基財(cái)事業(yè)部2012年收入也出現(xiàn)了小幅下滑，也有一部分類似原因。3、2013年證券創(chuàng)業(yè)業(yè)務(wù)落地節(jié)奏很大程度影響恒生電子的收入確認(rèn)進(jìn)程。正是由于這個(gè)原因，新任管理層在2012年年報(bào)中，對(duì)2013年的增長(zhǎng)給予比較保守的預(yù)期。但從目前我們的草根調(diào)研情況來(lái)看，超預(yù)期幾成必然。4、若媒體報(bào)道屬實(shí)，國(guó)債期貨交易獲批將實(shí)質(zhì)性的推動(dòng)恒生電子相關(guān)業(yè)務(wù)的確認(rèn)進(jìn)度。同時(shí)，也預(yù)示著金融創(chuàng)新落地節(jié)奏的加快。
如何看待恒生電子過(guò)去的表現(xiàn):1、雖然我們推薦恒生電子，但是客觀的評(píng)價(jià)，恒生電子在過(guò)去的幾年中確實(shí)存在一定的退步，產(chǎn)品化程度、人均指標(biāo)均有一定程度的惡化。一部分是客觀的行業(yè)原因，另一部分是主觀的管理原因;2、2012年底，前任總經(jīng)理劉署峰接任時(shí)任總經(jīng)理方漢林的工作，算是對(duì)過(guò)去幾年管理問(wèn)題的確認(rèn)以及開始糾正。3、在恒生的巔峰時(shí)期，其對(duì)客戶的IT部門有強(qiáng)大的知識(shí)優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致其解決方案可以在幾乎不做改動(dòng)的情況下銷遍各大金融機(jī)構(gòu);但是過(guò)去幾年中，證券行業(yè)的景氣度較低，創(chuàng)新的節(jié)奏較慢，導(dǎo)致恒生電子對(duì)于客戶IT部門的知識(shí)優(yōu)勢(shì)無(wú)法持續(xù)，其員工又持續(xù)被客戶挖角，導(dǎo)致這種優(yōu)勢(shì)變得更加不顯著，恒生電子這個(gè)組織變得不那么強(qiáng)大，不再讓客戶的IT部門覺(jué)得遙不可及了，這是其利潤(rùn)率走低的核心原因。4、信托、銀行理財(cái)業(yè)務(wù)本身的非標(biāo)程度高，IT系統(tǒng)的產(chǎn)品化程度天然偏低，因此恒生雖在這些項(xiàng)目上取得的收入但很難提升其核心盈利能力。
如何看待恒生電子目前的投資價(jià)值:1、恒生電子目前仍然具備非常強(qiáng)的卡位優(yōu)勢(shì)。由于買方、賣方的交易、賬管等核心系統(tǒng)很大比例被恒生覆蓋，所以每當(dāng)有新的交易制度或者新的交易品種發(fā)布，恒生依然是大部分客戶的首選，在與核心系統(tǒng)關(guān)聯(lián)較大的其他業(yè)務(wù)系統(tǒng)上客戶也很大比例愿意采購(gòu)恒生。2、金融機(jī)構(gòu)對(duì)交易系統(tǒng)的要求有三種類型:1)如同美林、高盛等自建IT團(tuán)隊(duì)完成大部分工作;2)選擇產(chǎn)品化能力強(qiáng)的公司，培養(yǎng)行業(yè)公用的IT團(tuán)隊(duì)，如恒生電子;3)選擇規(guī)模較小，但服務(wù)更加貼心和個(gè)性化的公司，如金證股份。三種模式各有優(yōu)劣，不同的階段、不同的客戶取向不同，我們暫不展開討論。但我們認(rèn)為第二種模式在未來(lái)5年左右的時(shí)間，仍然有一次不小的發(fā)展機(jī)遇。3、因此恒生電子仍然有一輪周期向上、創(chuàng)新節(jié)奏加快帶來(lái)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，其作為公用IT團(tuán)隊(duì)對(duì)于客戶自由IT團(tuán)隊(duì)的知識(shí)優(yōu)勢(shì)也有望重新強(qiáng)化。4、過(guò)去三年中，在股東和員工的分配關(guān)系中，恒生電子更加偏向員工;考慮到新任管理團(tuán)隊(duì)對(duì)利潤(rùn)的要求，我們認(rèn)為未來(lái)三年的分配將開始向股東傾斜，利潤(rùn)增速有望提高。
調(diào)整為買入評(píng)級(jí)的條件:考慮到1)公司治理上存在一定程度的老化，我們需要看到劉署峰總經(jīng)理上任后的第一期半年報(bào)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)是否有顯著性的改善，若有顯著性改善再上調(diào)評(píng)級(jí)不遲。2)按照今年40%的增長(zhǎng)測(cè)算，目前估值約為28×2013PE，并沒(méi)有明顯的低估。但考慮到其周期屬性和拐點(diǎn)特征，未來(lái)三個(gè)月內(nèi)上調(diào)為“買入”評(píng)級(jí)的概率很大。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.45元、0.64元和0.88元，給予公司15元目標(biāo)價(jià)和增持評(píng)級(jí)。但是，我們建議投資者可以逐步分批買入，等待拐點(diǎn)來(lái)臨。
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