國債期貨已獲國務院批復同意 相關概念股狂飆在即
證券時間記者近日從多個渠道獲悉，國債期貨日前已獲國務院批準，距離正式上市又更近一步。專家認為，國債期貨推出將推動國內利率市場化進程，加速我國金融市場化改革。
從歷史的角度看，國務院批準國債期貨，其意義并不單純是一個新期貨品種的誕生，而是標志著我國經濟和金融形勢已經發生了根本性變化。與早年對比，我國利率市場化已經有了重大進展，并且正待實現更大的突破；國債市場規模龐大，品種齊全，參與機構眾多；市場基礎設施建設大大加強，監管體系和法律法規也已相當完善，這都是國債期貨得以再度推出的深刻原因∩以說，目前我國國債市場和期貨市場發展都取得了長足的進步，風險管控機制日趨成熟，國債期貨的來臨水到渠成。
國債期貨的推出，將大大加速利率市場化改革的進程。目前，中國國債存量達7萬多億元，債券總規模在27萬億元以上，隨著利率市場化進程的加快，金融機構避險需求不斷增強，對國債期貨需求十分強烈。國債期貨在未來推動利率市場化的改革中，將發揮較大的促進作用。
國債期貨的推出，是中國期貨行業新一輪快速成長的契機。中國期貨業協會最新統計資料表明，1-6月全國期貨市場累計成交額為1，283，348.35億元，同比增長88.18%，成交大幅增加，交投活躍。作為第二個金融期貨，國債期貨將為期貨行業帶來商業銀行等重要投資者，健全市場結構，重塑市場格局。
根據國債期貨仿真合約的設計，國債期貨仿真交易選擇了面額為100萬元，票面利率為3%的5年期名義標準國債為合約標的。業內人士表示，為防止出現某一具體券種作為標的物帶來的交割風險，國債期貨合約將使用一攬子國債現貨進行交割，且財政部已建立了國債市場化發行機制，可交割國債總量充足穩定，類似當年“327”那樣的事件不會重演。
截至2013年一季度末，國債期貨仿真交易累計成交量1185萬手（按單邊計算），累計成交額10.82萬億元，日均持倉量約8萬手。在此期間，約有近80家證券公司、商業銀行等機構投資者參與了仿真交易。
分析稱，期貨概念股包括：中國中期（000996）、弘業股份（600128）、廈門國貿（600755）、浙江東方（600120）、美爾雅（600107）等。
中信建投認為，山西證券（002500）、國海證券（000750）、方正證券（601901）、東北證券（000686）等券商的期貨業務利潤貢獻度較高，將成為國債期貨業務的主要受益者。
此外，分析稱，國債期貨交易獲批將實質性的推動恒生電子相關業務的確認進度。
【概念股】
恒生電子:若國債期貨獲批，金融創新加速，恒生拐點
研究機構：國金證券日期：2013年07月01日
7月1日，多家媒體報道國務院已經批準國債期貨交易。我們認為，若屬實，將實質性利好恒生電子。我們也借此機會向市場表達我們對恒生電子的觀點。
評論
2012年恒生電子眾多證券創新業務工作量由于落地節奏導致無法驗收確認，如創新業務加快落地節奏，將對恒生電子的收入構成實質性的利好:1、2012年恒生電子證券事業部收入同比下滑25%，其中很重要的一部分原因是眾多已經簽訂的合同，甚至實施完成的項目由于創新類業務落地節奏等問題，遲遲無法進入驗收階段。2、基財事業部2012年收入也出現了小幅下滑，也有一部分類似原因。3、2013年證券創業業務落地節奏很大程度影響恒生電子的收入確認進程。正是由于這個原因，新任管理層在2012年年報中，對2013年的增長給予比較保守的預期。但從目前我們的草根調研情況來看，超預期幾成必然。4、若媒體報道屬實，國債期貨交易獲批將實質性的推動恒生電子相關業務的確認進度。同時，也預示著金融創新落地節奏的加快。
如何看待恒生電子過去的表現:1、雖然我們推薦恒生電子，但是客觀的評價，恒生電子在過去的幾年中確實存在一定的退步，產品化程度、人均指標均有一定程度的惡化。一部分是客觀的行業原因，另一部分是主觀的管理原因;2、2012年底，前任總經理劉署峰接任時任總經理方漢林的工作，算是對過去幾年管理問題的確認以及開始糾正。3、在恒生的巔峰時期，其對客戶的IT部門有強大的知識優勢，導致其解決方案可以在幾乎不做改動的情況下銷遍各大金融機構;但是過去幾年中，證券行業的景氣度較低，創新的節奏較慢，導致恒生電子對于客戶IT部門的知識優勢無法持續，其員工又持續被客戶挖角，導致這種優勢變得更加不顯著，恒生電子這個組織變得不那么強大，不再讓客戶的IT部門覺得遙不可及了，這是其利潤率走低的核心原因。4、信托、銀行理財業務本身的非標程度高，IT系統的產品化程度天然偏低，因此恒生雖在這些項目上取得的收入但很難提升其核心盈利能力。
如何看待恒生電子目前的投資價值:1、恒生電子目前仍然具備非常強的卡位優勢。由于買方、賣方的交易、賬管等核心系統很大比例被恒生覆蓋，所以每當有新的交易制度或者新的交易品種發布，恒生依然是大部分客戶的首選，在與核心系統關聯較大的其他業務系統上客戶也很大比例愿意采購恒生。2、金融機構對交易系統的要求有三種類型:1)如同美林、高盛等自建IT團隊完成大部分工作;2)選擇產品化能力強的公司，培養行業公用的IT團隊，如恒生電子;3)選擇規模較小，但服務更加貼心和個性化的公司，如金證股份。三種模式各有優劣，不同的階段、不同的客戶取向不同，我們暫不展開討論。但我們認為第二種模式在未來5年左右的時間，仍然有一次不小的發展機遇。3、因此恒生電子仍然有一輪周期向上、創新節奏加快帶來的成長機會，其作為公用IT團隊對于客戶自由IT團隊的知識優勢也有望重新強化。4、過去三年中，在股東和員工的分配關系中，恒生電子更加偏向員工;考慮到新任管理團隊對利潤的要求，我們認為未來三年的分配將開始向股東傾斜，利潤增速有望提高。
調整為買入評級的條件:考慮到1)公司治理上存在一定程度的老化，我們需要看到劉署峰總經理上任后的第一期半年報各項經營數據是否有顯著性的改善，若有顯著性改善再上調評級不遲。2)按照今年40%的增長測算，目前估值約為28×2013PE，并沒有明顯的低估。但考慮到其周期屬性和拐點特征，未來三個月內上調為“買入”評級的概率很大。
盈利預測和投資建議
我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.45元、0.64元和0.88元，給予公司15元目標價和增持評級。但是，我們建議投資者可以逐步分批買入，等待拐點來臨。
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