經緯電材：銅鋁雙驅動 股權激勵保駕護航
導讀：中報業績符合預期：公司2013年半年度實現營業收入2.23億元，同比增長53.26%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1787萬元，同比增長32.31%，EPS為0.11元；扣非后凈利潤為1763萬元，同比增長38.47%。公司中報業績符合我們和市場的預期。
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預計公司2013-2015年EPS分別為0.26元、0.42元和0.60元，對應PE分別為27.6倍、16.8倍和11.8倍。銅鋁業務雙輪驅動，股權激勵保駕護航，維持公司"推薦"的投資評級。
要點：中報業績符合預期：公司2013年半年度實現營業收入2.23億元，同比增長53.26%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1787萬元，同比增長32.31%，EPS為0.11元；扣非后凈利潤為1763萬元，同比增長38.47%。公司中報業績符合我們和市場的預期。
銅鋁雙輪驅動，收入高速增長：鐵路投資復蘇刺激了高鐵領域的銅芯電磁線需求，而公司精心打造的高端銅芯電磁線產品換位銅導線、銅組合線也銷售良好，繼去年在特高壓換流變壓器用電磁線市場上取得突破后，上半年又與天威保變(5.84,0.06,1.04%) 、特變電工(8.26,0.16,1.98%) 簽訂了哈密-鄭州±800kV特高壓直流工程6臺換流變壓器的電磁線供貨合同，因此公司的銅芯電磁線收入同比大增66.21%。國內在建的哈密-鄭州、溪洛渡-浙西兩條±800kV特高壓直流工程進展順利，公司的核心產品換位鋁導線銷量呈現增長趨勢，拉動鋁芯電磁線實現了同比35.24%的收入增長，同時毛利率還同比提升了4.58個百分點。
期間費用控制良好，應收賬款有所增長：公司的期間費用率保持穩定，但應收賬款有所增長，其中北京電力設備總廠的8532萬元占比達55.41%。公司的經營活動現金流凈額為-2645萬元，同比去年中報的-3107萬元基本穩定。
股權激勵保駕護航：為了促進公司建立健全激勵約束機制，不斷激勵公司核心管理人員、核心業務人員，進一步提高員工積極性、創造性，公司在2013年上半年實施了限制性股票激勵計劃，向18名激勵對象授予了220萬股限制性股票，股票來源為公司向激勵對象定向發行新股，授予價格為3.26元/股。經測算，激勵對象每一次申請標的股票解鎖的公司業績條件為：以2012年凈利潤為固定基數，2013-2015年凈利潤增長率分別不低于64.22%、83.81%、105.74%；預計2013-2016年所攤銷的費用分別為119.53萬元、239.07萬元、239.07萬元、119.53萬元。
風險因素：特高壓建設審批進度低于預期；競爭對手可能取得重大研發突破。
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