廈門鎢業深度報告:鎢業龍頭 受益鎢產品提價
日信證券有限責任公司分析師(趙越)6月26日發布廈門鎢業(600549)的研究報告。
鎢礦山又添一丁
鎢礦山開采是公司的主要利潤來源之一，公司擁有的寧化行洛坑鎢礦和豫鷺礦業為公司穩定的貢獻利潤，新收購的陽儲礦業已經投產，預計陽儲礦業的產能不斷釋放在未來2-3年會成為公司的一個主要利潤增長點。預計陽儲礦業將于2015年達產，達產后，陽儲山鎢礦年產鎢精礦2500噸左右，預計凈利潤為8711萬元，權益利潤貢獻為5226萬元。
預計九江金鷺硬質合金項目2014年開始貢獻業績
硬質合金是公司發展的重點，也是盈利能力較強的一個業務板塊。公司當前生產硬質合金的廈門金鷺盈利穩定，毛利率基本可穩定在25%-30%，近三年來凈利潤約在1.9億元左右。九江硬質合金項目預計于13年年底建成投產，2014年開始貢獻業績，預計達產后凈利潤約1.3億元，權益利潤貢獻9100萬元。
稀土永磁將成為公司利潤增長的另一極
3000噸釹鐵硼磁體項目。長汀金龍稀土目前擁有3000噸釹鐵硼磁體的生產能力，該項目于2011年在福建長汀開工建設，截至2012年6月已建成投產，正在進行生產調試。該項目雖然投產，但未貢獻效益，如果該項目生產經營正常后，預計每年可貢獻凈利潤1億元左右。
看好鎢價及稀土價格走勢
鎢資源供給有序，主要掌握在幾家大型鎢業公司，需求方面尚未看到明顯好轉。但預計隨著經濟好轉，下游硬質合金項目的投產，將進一步拉動鎢金屬的需求。而五礦等企業在市場上收購鎢精礦短期刺激鎢價開始上行。
稀土價格有望筑底回升
稀土價格經歷2011年瘋狂上漲后，從2011年三季度開始進入下跌通道，2012年全年延續下跌趨勢，到2013年5月份，稀土價格基本接近了2011年稀土價格瘋狂上漲前的價位水平。分析師認為稀土價格正在構筑中長期底部，而近期需求方面已經出現好轉跡象，釹鐵硼企業開工率提升有助于稀土價格筑底回升
投資建議：首次覆蓋，給予“推薦”評級
分析師預計公司2013年-2015年凈利潤分別為：6.20億、8.28億、10.27億元，每股收益分別為：0.91元、1.21元、1.51元。當前股價對應的市盈率分別為30倍、22倍、18倍。考慮到公司的龍頭地位以及高成長性，福建稀土整合預期以及稀土價格有可能上漲帶來超預期收益，給予公司“推薦”的投資評級。
風險提示
鎢和稀土價格大幅波動的風險新項目產能釋放不及預期的風險
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