金卡股:成功拓展燃?xì)夥咒N 看好持續(xù)擴(kuò)展前景
國金證券股份有限公司分析師(陳運(yùn)紅)6月25日發(fā)布金卡股份(300349)的研究報告。
事件
2013年6月24日金卡股份公告以7800萬元價格收購寧夏石嘴山市華辰投資有限公司60%股權(quán)，對應(yīng)2012年標(biāo)的歸屬凈利潤估值6.27倍。
評論
石嘴山市LNG前景巨大，金卡股份短期成長確定：寧夏石嘴山市是寧夏最重要的重工業(yè)基地，擁有豐富的煤、電資源，重卡存量大、LNG改裝率低，改裝潛力巨大，因此分析師看好兩年內(nèi)公司在石嘴山CNG和LNG市場的增長潛力。石嘴山擁有常駐人口74.16萬人，相當(dāng)于省會銀川的36.26%；2012年人均國民生產(chǎn)總值50374元，相當(dāng)于銀川的89.85%；2012年第二產(chǎn)業(yè)增加值624.91億元，相當(dāng)于銀川的42.45%。石嘴山是是著名的煤電基地，2012年原煤產(chǎn)量2266.6萬噸，洗煤產(chǎn)量1947.5萬噸，還有焦炭、電石、燒堿等重化工業(yè)，對LNG重卡汽車有極大的需求。假設(shè)每輛重卡載重20噸，每日兩次運(yùn)輸，且所有重化工業(yè)產(chǎn)品的市域內(nèi)周轉(zhuǎn)次數(shù)(從原產(chǎn)地到最重運(yùn)出本市)為2次，則對應(yīng)的重卡存量為20000輛左右，目前該改裝率仍還很低，空間很大，成長確定；長期利用資本杠桿撬動看好多領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)展前景：金卡股份在天然氣行業(yè)的多年積累加上上市后所獲得的資本市場平臺是分析師看好公司的長期邏輯。分析師認(rèn)為公司持續(xù)通過內(nèi)外部杠桿進(jìn)行快速擴(kuò)張是大概率事件，公司將把自身卓越的市場和營銷關(guān)系和一級市場的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的結(jié)合起來，從而實(shí)現(xiàn)快速的擴(kuò)張。
燃?xì)夥咒N：公司深處燃?xì)庑袠I(yè)，對下游的理解是深刻的。同時借助公司過去多年來在行業(yè)的積累，分析師認(rèn)為公司在標(biāo)的選擇、牌照和政府關(guān)系、安全生產(chǎn)與管理等方面有一流的能力和潛力，有望取得持續(xù)的區(qū)域拓展；并獲得
智能燃?xì)猓悍治鰩熣J(rèn)為動態(tài)計費(fèi)(針對氣價改革)、輸差管理(針對輸氣費(fèi)占比提高)、管網(wǎng)監(jiān)控(針對燃?xì)庖淮卧O(shè)備完善后二次設(shè)備的未來機(jī)遇)是智能燃?xì)馕磥淼陌l(fā)展方向。分析師認(rèn)為動態(tài)計費(fèi)、輸差管理、管網(wǎng)監(jiān)控三大需求仍將主要有國內(nèi)廠商提供，兼具技術(shù)和市場優(yōu)勢的廠商將占據(jù)先機(jī)。其中現(xiàn)有智能燃?xì)獗韽S商在動態(tài)計費(fèi)和輸差管理方面具有優(yōu)勢，而電網(wǎng)二次設(shè)備廠商和油氣系統(tǒng)內(nèi)的廠商在管網(wǎng)監(jiān)控領(lǐng)域具有優(yōu)勢。
盈利預(yù)測
假設(shè)華辰投資下半年并表，分析師上調(diào)公司2013~2015年的業(yè)績預(yù)測：預(yù)計公司的收入分別為5.39億、8.15億和12.11億元，同比分別增長51.38%、51.20%和48.58%；預(yù)計公司同期歸屬凈利潤分別為1.25億、1.76億和247億元，同比分別增長55.02%、40.99%和40.25%，對應(yīng)EPS分別為1.387元、1.955元和2.742元。
投資建議
考慮到2014年是公司燃?xì)夥咒N業(yè)務(wù)第一個完整年度，且隨著公司石嘴山市LNG業(yè)務(wù)逐步展開，公司有望從2015年起進(jìn)入燃?xì)夥咒N業(yè)務(wù)的釋放期，即使暫不考慮其他區(qū)域燃?xì)夥咒N業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)的拓展情況，公司從2014~2016年實(shí)現(xiàn)業(yè)績30%以上符合增長率是大概率事件。考慮到公司外延式戰(zhàn)略未來有望進(jìn)一步延續(xù)，分析師給予公司2014年28倍估值，目標(biāo)價54.74元。
風(fēng)險提示
區(qū)域競爭加劇、天然氣價格改革使車用天然氣失去經(jīng)濟(jì)性、公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張未達(dá)預(yù)期等
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