中投證券：海油工程 挺進深水將是未來看點
中投證券近日發布海油工程的研究報告稱，公司是集海洋石油、天然氣開發工程設計、陸地制造、海上安裝、調試維修于一體的工程總承包公司。受益于中海油“十二五”期間資本支出高速增長、南海深水開發逐步提速，公司業績自2012年開始迅猛回升。在新簽訂單和業務量飽滿的情況下，未來兩年業績增長值得期待。
中海油開發支出決定公司收入，訂單規模和毛利率穩步上升保障業績持續增長。13年中海油資本支出達歷史新高120-140億美元，開發支出約占總支出70%比例，根據公司收入占中海油開發支出30%比例來估計，全年公司收入將有20%以上增長。12年公司新簽訂單160億元，海上安裝業務占比提高、完工項目結算變更收入將使毛利率穩步提升，預計今年業績將達50%的持續增長。
訂單周期性趨弱，今明年業績有保障。中海油近兩年較高的開發支出是公司維持訂單規模的重要保證，短期來看荔灣項目完工將使公司南海收入減小，但渤海業務增量將是公司今年下半年和明年業績得到平穩增長的重要因素。
中長期將受益中海油南海開發，挺進深水領域值得期待。南海豐富油氣儲量是中海油未來能源開發重點，公司中期有望受益南海招標區塊的項目啟動。荔灣項目的成功是公司挺進深水領域的里程碑，隨著珠海基地建設的順利推進，一旦深水能力得到持續突破，深水項目有望成為公司新興業績增長極。
海外收入占比將逐步提升，2015年有望達到30%。公司盡快加速海外市場拓展有平滑業績波動的客觀需要和提升公司全球市場份額的主觀需求，近年公司通過聯合競標獲取海外訂單已經初顯成效，未來在澳洲、東南亞等地區有望逐步通過由淺水入深水、由分包到總包走向更寬廣的國際舞臺。
預測公司13-15年EPS為0.34、0.41、0.47元，對應PE為19.3、15.7、13.8。考慮到之前股價基本反應之前利好因素，需等待荔灣項目后中海油新的潛在深水項目開發進展以及公司中報業績等催化劑，因此目前給予公司“推薦”的投資評級，對應合理目標價8元。
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