中投證券：海油工程 挺進深水將是未來看點
中投證券近日發(fā)布海油工程的研究報告稱，公司是集海洋石油、天然氣開發(fā)工程設(shè)計、陸地制造、海上安裝、調(diào)試維修于一體的工程總承包公司。受益于中海油“十二五”期間資本支出高速增長、南海深水開發(fā)逐步提速，公司業(yè)績自2012年開始迅猛回升。在新簽訂單和業(yè)務(wù)量飽滿的情況下，未來兩年業(yè)績增長值得期待。
中海油開發(fā)支出決定公司收入，訂單規(guī)模和毛利率穩(wěn)步上升保障業(yè)績持續(xù)增長。13年中海油資本支出達(dá)歷史新高120-140億美元，開發(fā)支出約占總支出70%比例，根據(jù)公司收入占中海油開發(fā)支出30%比例來估計，全年公司收入將有20%以上增長。12年公司新簽訂單160億元，海上安裝業(yè)務(wù)占比提高、完工項目結(jié)算變更收入將使毛利率穩(wěn)步提升，預(yù)計今年業(yè)績將達(dá)50%的持續(xù)增長。
訂單周期性趨弱，今明年業(yè)績有保障。中海油近兩年較高的開發(fā)支出是公司維持訂單規(guī)模的重要保證，短期來看荔灣項目完工將使公司南海收入減小，但渤海業(yè)務(wù)增量將是公司今年下半年和明年業(yè)績得到平穩(wěn)增長的重要因素。
中長期將受益中海油南海開發(fā)，挺進深水領(lǐng)域值得期待。南海豐富油氣儲量是中海油未來能源開發(fā)重點，公司中期有望受益南海招標(biāo)區(qū)塊的項目啟動。荔灣項目的成功是公司挺進深水領(lǐng)域的里程碑，隨著珠海基地建設(shè)的順利推進，一旦深水能力得到持續(xù)突破，深水項目有望成為公司新興業(yè)績增長極。
海外收入占比將逐步提升，2015年有望達(dá)到30%。公司盡快加速海外市場拓展有平滑業(yè)績波動的客觀需要和提升公司全球市場份額的主觀需求，近年公司通過聯(lián)合競標(biāo)獲取海外訂單已經(jīng)初顯成效，未來在澳洲、東南亞等地區(qū)有望逐步通過由淺水入深水、由分包到總包走向更寬廣的國際舞臺。
預(yù)測公司13-15年EPS為0.34、0.41、0.47元，對應(yīng)PE為19.3、15.7、13.8。考慮到之前股價基本反應(yīng)之前利好因素，需等待荔灣項目后中海油新的潛在深水項目開發(fā)進展以及公司中報業(yè)績等催化劑，因此目前給予公司“推薦”的投資評級，對應(yīng)合理目標(biāo)價8元。
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