時代新材：或已迎來業績拐點
時代新材（600458）公司2012年第三季度或是業績拐點。2012年前三季度，公司實現營業收入26.15億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.34億元，同比分別下降3.83%和33.82%。2012年第三季度，公司實現營業收入8.77億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.53億元，同比分別增長8.56%和2.66%，環比分別增長19.23%和150.47%。公司單季度同比數據出現至2011年第二季度以來的首次同比正增長，可能預示著業績拐點的出現。2012年鐵路固定資產投資規模計劃達到6300億元，如果鐵道部完成此計劃，則2012年鐵路投資同比增長7.5%，且最后三個月投資額將占到全年投資額的45%，這將拉動對于公司產品的需求。隨著鐵路投資的復蘇，預計公司第四季度以及明年的業績向好，從而將對第三季度的業績拐點予以確認。
公司2012年前三季度，銷售毛利率為19.38%，同比下降0.93個百分點；2012年第三季度，銷售毛利率為18.29%，同比下降2.29個百分點。公司毛利率下降的主要原因是高毛利率的機車彈性元件訂單減少，且橋梁支座代工業務增加所致。隨著動車組元件國產化加速、動車組修理業務的增加以及重載貨車的建造，公司高毛利率產品的比重將增加，未來兩年毛利率有望逐步回升。
2012年前三季度公司應收賬款為16.83億元，同比增長52.72%，目前達到年內最大規模。由于鐵道部的資金結算主要集中在年末，且考慮到今年鐵道部資金投放較為充裕，因此預計2012年年底公司應收賬款將大幅減少，預計維持在10億元左右的規模。
公司配股方案獲得證監會有條件通過，擬按照每10股不超過3股的比例向全體股東配售，且控股股東及其關聯方股東承諾按照38.69%的股權占比全額現金認購所配股份。配股項目的實施將提高公司高端產品的研制能力，培育新的利潤增長點，緩解公司現金流緊張的局面。
假設公司2012年配股成功，股本攤薄后2012-2014年公司的EPS分別為0.22、0.36、0.49元；攤薄前公司的EPS分別為0.33、0.51、0.68元。按照攤薄前的EPS，給予2013年28倍PE，公司合理股價為14.35元。維持“增持-B”評級。投資該股未來可能遇到的風險主要有:鐵路投資規模不達預期，公司配股不成功，新產品研制不成功。
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