長春高新：靚麗三季報 創新打造超預期
兩度增長提速，再超市場預期。公司1-9月收入12.5億元， 同比增長32%，凈利潤1.62 億元，同比增長138%，增長幅度接近預增125%-142%的上限，再次超越市場預期。生長激素和狂犬疫苗增長強勁；同時費用控制良好，尤其是銷售費用率同比下降7.7 個百分點，導致凈利潤增速快速上漲。
金賽生長激素持續強勁增長，重磅新藥梯隊即將登場。我們預計，金賽藥業1-9 月實現收入5-6 億元，增長40%以上。生長激素市場的整體擴容和金賽份額的提升是金賽藥業高速增長的主要動因。受益于消費升級和治療意識的提升，生長激素行業維持著30%以上的高速增長。公司抓住中小學暑假生長激素銷售旺季加大產品營銷力度，憑借獨家水針劑型銷售強勁增長，預計全年生長激素收入有望超過7 億元。此外長效生長激素、重組促卵泡素、重組胸腺素a1 構成的豪華新藥梯隊有望在未來1-2 年陸續登場。
百克生物狂犬疫苗生產工藝得到突破，水痘疫苗恢復式增長。百克生物狂犬疫苗生產恢復超出市場預期，生產工藝得到突破，1-9 月實現批簽發48 萬人份，預計全年狂犬疫苗收入有望達到7000 萬元，貢獻利潤約2000 萬元以上，成為超預期因素。水痘疫苗市場占有率和價格均有所提升，1-9 月實現批簽發207 萬人份，預計水痘疫苗收入增長將恢復。
公司高增長不斷超預期，建議增持，上調目標價至80 元。金賽未來將在3個重磅生物藥上市及生長激素高速增長的推動下持續高成長，完成從50 億到200 億的成長晉級。預計12-13 年EPS 為1.61 元，2.38 元，考慮到未來一年將可能有多個重磅藥物上市，生長激素和狂犬疫苗仍有超預期潛力，若給予13 年35 倍PE， 則上調12 個月目標價至80 元，建議增持。
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