新綸科技：競爭力提高 成長繼續
1、超凈清洗業務已經開始發揮效益
已有4個子公司開始盈利，客戶認證過程為6-9 個月，一般是從小批量試驗開始，逐步增加訂單，超凈清洗市場尚未形成標準，普通企業設備不先進，技術水平不高，成本控制能力差，公司優勢明顯，高毛利業務的增長對業績提升很有幫助，公司將憑借專業優勢，從電子、半導體等企業的外包過程中持續受益。
2、關注下游變化、服務模式凸顯優勢
今年電子行業、半導體等下游行業景氣度有所下降，尤其是晶圓代工等傳統電子元器件企業的景氣度下滑明顯，新能源產業前期擴張過快對部分客戶有影響。公司對下游客戶選擇更加慎重，圍繞智能終端產業鏈的客戶開拓取得不錯效果，將更加注重通過服務升級挖掘客戶深層次需求，公司在這方面已經做了準備。
3、工程業務提高耗品滲透率
公司已成為凈化工程業務市場重要角色，目前應收款中耗品和工程各占一半，對老客戶會有信用期，從公司發展階段來看，這種模式是必要的，維護幾個大客戶是關鍵。對于現有工程業務將落實客戶驗收進度，通過工程業務帶動耗品銷售，這種模式下滲透效果明顯，公司未來也將控制凈化工程接單量，保證財務健康度。
4、推拉式供應模式帶來議價能力增強
今年毛利率提升的主因是原材料價格下降，產品結構調整及議價能力增強，公司將在某些生產環節加大外包的力度，降低勞動成本。公司也在做一些行業內的收購工作，目的是擴大下游客戶群體和人才儲備。現在看下游電子產業產能轉移還在加快，尤其是中西部地區，公司對富士康的跟蹤服務做的比較好，長期看公司所在行業僅做產品是不夠的，一定要有服務相結合才能走的更遠。
投資建議：上市后公司成長勢頭強勁，除耗品業務穩步增長外，在凈化工程業務領域已具備一定競爭力，高毛利的超凈清洗業務開始陸續發揮效益，隨著清洗業務陸續到位，三位一體業務體系將日趨完善。我們認可公司的業務發展思路和商業模式。估值角度看，A 股沒有完全可比對象，A 股工程服務類公司估值在20 倍左右，成熟工業消費類歐美企業估值在15 倍左右，如3M 公司，行業平均在19 倍，考慮到公司處于快速增長階段，公司當前估值水平有一定吸引力，預計2012-2014 年每股收益為0.41、0.61 和0.81 元，考慮到市場整體估值水平下移，我們暫時給予“推薦_A”的投資評級，目標價格為12-15 元。
風險因素：下游行業景氣度下滑，產品需求下降。
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