伊利股份：凈利率存上行空間
行業長期發展將受益于人均消費量的提升，消費結構升級以及城鎮化是人均消費量提升的重要引擎。根據《食品工業“十二五”發展規劃》，2015年原料乳產量增長33.4%達到5000萬噸，預計到2015年，人均消費量每年可增長8%左右達到25千克/年。公司作為行業龍頭將首先受益，經測算，公司在2015年市值或過千億，是目前市值的2.7倍。公司凈利率還有提升空間，預計今年可達5%，主要動力有以下三個：行業集中度提升以及規模優勢的體現；12年原材料價格上漲空間有限；公司產品結構升級。2012年恰逢龍年，“嬰兒潮”有望成為公司提升成長性的重要催化劑。公司預計的2012年主營業務收入為420億元應是出于穩健和保守角度，中性偏樂觀收入可增長27%至475億元。同時，2012年公司凈利率達到5%也是大概率事件，因此凈利潤可增長31.46%至23.78億元，按目前總股本15.99億股計算(暫不考慮增發對股本的攤薄)，12年EPS可達1.49億元。公司作為乳制品行業龍頭，給予12年目標價40元、對應PE26.89倍屬合理，提升空間近67%，故繼續給予“強烈推薦”評級。
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