誰在和康美做生意：公司收近億預(yù)付款次年注銷
近日，投資人“都說”在雪球分析康美的合作火伴：青海寶峰土特產(chǎn)2009年收到康美9000萬預(yù)付款，就于2010年注銷；北京童年時光影視文化注冊資本3萬元，康美付給他8000萬廣告費；北京群隆華匯，康美付給他3000萬，但在注冊地址無法找到。以下為全文：
說明：本人融了康美的券，規(guī)模不大，一萬股。康美股票下跌才能獲利，我寫這篇文章不可避免帶有些許偏見，希望看到這篇文章的朋友應(yīng)了解這一點。
我是在看了中能興業(yè)《康美謊言》和《康美故事》后做空康美的。感謝他們發(fā)現(xiàn)了這家公司的問題。但質(zhì)疑發(fā)生以來康美的股價表現(xiàn)，讓我不得不為自己的利益做一點貢獻。感謝周刊的一位記者從預(yù)付賬款科目發(fā)現(xiàn)康美將數(shù)億的廣告款付給了一家注冊資本僅3萬元、因完成崇高歷史使命已注銷的公司。受周刊記者的啟發(fā)，我也從預(yù)付科目出發(fā)，做了一番探索。我試圖發(fā)現(xiàn)的是：誰在和康美做生意？
要搞懂康美的生意經(jīng)不容易，因為自2011年報始，康美披露的信息越來越少。朋友們可將之與2010年的年報對照閱讀。當然2012年的披露更加離譜。
(a)業(yè)務(wù)細分披露越來越粗，2012年甚至將出售商鋪所得記入“中藥”
圖：業(yè)務(wù)細分數(shù)據(jù)
2010年還能看到的中藥細分——中藥飲片、新開河產(chǎn)品(人參)、中藥材貿(mào)易，2011年合并成了中藥。中藥飲片和中藥材貿(mào)易是一回事么？完全不是。2010年中藥飲片、新開河產(chǎn)品(人參)、中藥材貿(mào)易這三者合計收入為22.7億，以翻番的速度增長到2011年的49.6億，是哪部分在增長？
2012年報細分與2011年相似，這種細分更加可笑。2012年康美亳州中藥城的商鋪對外銷售并入賬了。收入細分里卻看不到這部分，跑哪里去了？大概是記入“中藥”里了。不帶這么玩的吧？因為商鋪賣的是中藥材，所以賣商鋪的收入計“中藥”？這還怎么分析、估值？
(b)不再披露詳細前五大客戶
“現(xiàn)在大家都這么披露，原先康美是過度披露”，你要這么說，我也沒什么可爭論的。
不過從上表可以看出，康美向前5大客戶的銷售增長幅度有限，僅為12.4%(380,883,525.42/338,855,684.06-1)。因此，有理由相信，2011年康美收入的增長不是與老客戶的生意規(guī)模在急劇膨脹，而它與越來越多的客戶做生意。僅僅因為“康美之戀”的廣告，所以越來越多的中藥材貿(mào)易商站到了康美麾下？
(c)不再披露預(yù)付款項前5名名單
這個后面細說。
這個世界，沒有無緣無故的愛，也沒有無緣無故的恨。康美選擇越來越少的披露，背后肯定不是“糾正過度披露”的錯誤，而是刻意想隱瞞什么。康美前五大客戶主要是中藥飲片客戶，我覺得這部分疑點不多。但別忘了康美的核心業(yè)務(wù)是中藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)，數(shù)據(jù)簡單外推顯示康美2011年中藥材貿(mào)易收入35.7億元，占公司業(yè)務(wù)收入59%。但試圖從業(yè)務(wù)細分、前五大客戶等看出康美在與誰做生意是不可能的。
讓我們回到2009年年報預(yù)付款項細分上，從中可以看到康美的上游。
上表中單位名稱居然是“預(yù)付‘景天苷注射劑’技術(shù)轉(zhuǎn)讓費”、“預(yù)付‘毒熱平注射劑’技術(shù)轉(zhuǎn)讓費”。靠，這也行？具體信息沒說，沒關(guān)系，看之前年度的年報。
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