華泰證券：年線爭奪戰(zhàn)處“醞釀”階段
盡管滬綜指在2160點附近已盤整一周多的時間，但是不管從成交水平還是從板塊表現(xiàn)以及市場情緒來看，當前A股依然處于相對強勢的格局中。本輪自12月4日以來的反彈行情，最高已上漲逾10%，力度超出市場預期；而本輪行情較以往有所不同的是，連續(xù)利用放量陽線以突破重要均線。
應該說，當前市場具備了中期反彈的基礎，尤其是成交量快速放大和大藍籌板塊的強勢啟動，都顯示出主流機構(gòu)對市場中期預期發(fā)生了較大幅度的改變。我們認為這種預期的改變主要集中于兩大方面：政策預期以及對經(jīng)濟中期回暖的預期。
對于政策的良好預期是市場中期見底的重要原因。近期召開的中央經(jīng)濟工作會議，進一步提出要推進改革的核心議題，會議確定改革將繼續(xù)深化，并將制定路線圖和時間表。顯然，改革已經(jīng)成為市場期待的新紅利，通過深化市場化改革，進一步釋放經(jīng)濟的活力。同時，新型城鎮(zhèn)化的地位也進一步提高，讓市場方面獲得了運作的重要抓手。從連續(xù)兩周的行情來看，城鎮(zhèn)化相關板塊已經(jīng)成為反彈的領漲板塊，市場投資者的響應度和認同度非常高。新型城鎮(zhèn)化將農(nóng)業(yè)人口逐步轉(zhuǎn)移到城市中，未來將釋放出極大的消費能力和生產(chǎn)潛力。從國際橫向比較來看，中國城鎮(zhèn)化水平僅僅略高于50%，和發(fā)達國家80%的水平相差甚遠。而城鎮(zhèn)化將涵蓋眾多的行業(yè)，其賦予資本市場的想象空間較大。此外，擴大內(nèi)需、降低融資成本、發(fā)展農(nóng)業(yè)等方面內(nèi)容也被列入議題，并成為市場期待的政策方向，同樣也給市場很多的想象空間。
對于資本市場而言，這種政策框架建立之后，對于政策預期的相對一致，是市場反彈的重要原因。后續(xù)投資者需要關注的是在大目標確定之后，相關細化和配套政策出臺的時間和順序。這是市場投資者需要重點關注的內(nèi)容，也是挖掘新主線的重要方向。尤其對于新型城鎮(zhèn)化概念，由于范圍過于廣泛，細化政策將有利于行情的縱深發(fā)展和主線延伸。
就經(jīng)濟基本面而言，增速有望步出低谷成為相對一致的預期。自10月份起，經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始好轉(zhuǎn)，但數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的背后依然有一定的反復和矛盾。隨著11月數(shù)據(jù)和12月先行數(shù)據(jù)的推出，經(jīng)濟中期反彈的判斷基本確立，市場對于短期經(jīng)濟走向的爭論也基本停止。目前來看，出口、消費和投資增速穩(wěn)定增長，反映整體經(jīng)濟強弱的PMI也出現(xiàn)明顯反彈，官方和匯豐PMI均反彈到50%的榮枯線上方，顯示經(jīng)濟活力繼續(xù)增強并有所擴張。這種持續(xù)好轉(zhuǎn)的經(jīng)濟基本面將有可能會體現(xiàn)在上市公司的年報甚至未來的一季報之中，而能否扭轉(zhuǎn)持續(xù)下滑的業(yè)績，將是A股能否轉(zhuǎn)強的關鍵因素。根據(jù)歷史情況來看，上市公司業(yè)績增速和經(jīng)濟整體表現(xiàn)的一致性較高，當經(jīng)濟擺脫低谷時，上市公司業(yè)績也會有相對良好的表現(xiàn)。我們注意到近期依然有較多公司出現(xiàn)大股東增持的現(xiàn)象，這不但體現(xiàn)出市場整體估值依然偏低，也體現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)資本對于公司業(yè)績后續(xù)走向的判斷。
整體來看，當前市場已經(jīng)進入中線觸底反彈的階段，雖然指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)一周多的震蕩整理，但整體走向并未出現(xiàn)明顯的變化。而短線震蕩將有利于釋放前期的超買壓力和消化獲利盤，從而進一步夯實反彈基礎，預計市場將在短線震蕩整理之后繼續(xù)向上運行，進一步挑戰(zhàn)年線。
基于對市場中線觸底反彈的判斷，我們認為短線回調(diào)將是介入的良好機會。我們建議關注兩大主線：第一，關注低估值藍籌板塊，尤其關注銀行、保險、券商等板塊的后續(xù)投資機會，大藍籌板塊體量巨大，適合大資金介入，加上估值偏低，行情不可能立刻結(jié)束；如果能夠有回調(diào)機會，投資者可逢低介入；第二，關注城鎮(zhèn)化主線，本次經(jīng)濟工作會議已經(jīng)強調(diào)城鎮(zhèn)化是擴大內(nèi)需、拉動增長的持久動力，預計城鎮(zhèn)化很可能成為明年春季行情的重要投資主線，建議逢低關注有較好土地儲備的低價地產(chǎn)股，并根據(jù)政策調(diào)整城鎮(zhèn)化概念的細化方向，如農(nóng)業(yè)機械、市政建設、城市環(huán)保等方向。
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