東吳證券：修復性反彈啟動 轉(zhuǎn)強概率較低
上證指數(shù)日K線圖
盡管反彈令市場情緒緩和，但滬指跌破2000點后的市場謹慎心理仍未消除，再加上資金面壓力，導致大盤短期內(nèi)轉(zhuǎn)強的概率仍然較低。
12月4日，滬深兩市開盤后呈現(xiàn)出低開低走格局，然而，在滬指跌至1949.46點時獲得一定支撐，午后在鋼鐵、汽車、券商等板塊帶動下逐步反彈，市場活躍度也明顯上升，板塊開始出現(xiàn)輪番式活躍，指數(shù)最終紅盤報收。
對于市場后期走勢，建議關(guān)注以下方面：
從風險溢價水平來看，目前無論是信用債利差還是十年期國債與A股PE倒數(shù)差值，均處于歷史高位水平。從風險溢價的水平來看，截至2012年11月30日，滬深兩市A股與10年期國債收益率之差達到4.77%，從其歷史水平來看，最近的高點分別為2008年11月的4.36%與2012年8月的4.61%。從歷史經(jīng)驗來看，風險溢價水平的高位運行意味著未來往下利差回歸將會是大概率事件，有利于市場情緒轉(zhuǎn)暖。
從市場層面來看，產(chǎn)業(yè)資本減持意愿明顯降低。根據(jù)WIND統(tǒng)計，上周累計有39家上市公司重要股東在二級市場進行增持，TCL集團、東凌糧油、武鋼股份、安凱客車4家個股增持金額均在2500萬以上。與此對應，重要股東減持行為有所收斂，全周累計有11家上市公司重要股東在二級市場減持，其中北緯通信減持金額最高達到2115.62萬元。從上市公司增持數(shù)量來看，上周的38家總數(shù)相比前一周的34家有所增加，而減持家數(shù)則從前一周的37家銳減至11家，并且從絕對金額來看，與前一周燃控科技、恒逸石化、國電南瑞等動輒過億元的解禁總額相比，上周產(chǎn)業(yè)資本解禁意愿有明顯減緩態(tài)勢。
從估值水平來看，由于上周市場大幅釋放風險，市場整體估值水平再下臺階。從數(shù)據(jù)上看，目前滬深300指數(shù)市盈率為9.62倍，較上周下行1.5%，創(chuàng)歷史新低；中小板指數(shù)市盈率為24.38倍，較上周下行6.7%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市盈率為28.88倍，較上周下行7.8%，也創(chuàng)出該指數(shù)成立以來的新低。從結(jié)構(gòu)上看，上周中小板及創(chuàng)業(yè)板是市場釋放風險的主要區(qū)域，創(chuàng)業(yè)板與中小板的估值差異在逐步減少。隨著國內(nèi)經(jīng)濟的持續(xù)疲弱，市值小的上市公司成長性并不突出，目前的高估值狀態(tài)難以為繼。相對而言，具有相對業(yè)績優(yōu)勢的藍籌類板塊的估值優(yōu)勢更加突出。
整體來看，滬指跌破2000點后市場恐慌心理仍未消除，因此在修復性反彈后，指數(shù)轉(zhuǎn)強的概率仍然較低。值得欣慰的是，產(chǎn)業(yè)資本減持步伐有所收斂對市場人氣有一定提振作用，考慮到本周流動性仍以穩(wěn)中偏松為主，因此，投資者情緒相比上一周會有所改善。板塊選擇上，由于近期空方占據(jù)主要優(yōu)勢，建議關(guān)注以下方面機會：其一，關(guān)注存在超跌反彈的品種，包括以基建、地產(chǎn)為代表的超跌周期股；其二，關(guān)注政策改革帶來的分紅預期較強的板塊，包括銀行、石油石化、交通運輸?shù)龋黄淙S著年底臨近，部分消費類板塊仍有望取得較好表現(xiàn)，包括家電、汽車、餐飲等行業(yè)。
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