長江證券：中小反彈搶眼 龍頭布局未來
政策風向不轉，基本面走向前臺
經歷了紅六月，行業在三季度呈現了明顯淡季不淡、旺季不旺的行情，首先是傳統淡季8月市場出現了非常高的成交水平，隨后“金九”則令人大失所望。
雖然銀行按揭貸款有收緊之勢，但其原因在于銀行信貸額度的緊缺。總體來看，三季度基本維持了二季度以來較為旺盛的銷售勢頭。在政策風向沒有較大轉變的基礎之上，基本面的走勢將成為影響板塊走勢的第一要素。
業績向好，資金壓力趨緩
縱觀三季報業績，可以得到如下結論：第一、雖然銷量和收入漲幅收窄，但是隨著銷售的持續回暖，預計未來營業收入增長速度將再次提升；第二、毛利率和凈利率環比小幅下滑，反映了前期的市場不景氣，印證了我們在中報綜述中的判斷。同時銷售費用率和財務費用率的一漲一跌，分別反映了當期的銷售回暖和資金面放寬；第三、雖然開發商拿地加速增加了資金壓力，但是銷售的好轉也帶來了預收賬款的提高，行業償債壓力趨緩；第四、雖然行業存貨處于08年以來高位，但是隨著銷售增速的反彈，存貨去化速度明顯加快。
企業動向
在銷售回暖的情況下，大型房企相對激進，從近期的土地成交市場我們可以依稀看出，其土地饑渴依然難以滿足。進入九月下旬后，拿地節奏加快，我們統計的典型房企九月拿地38塊，較8月增加18塊，環比漲幅90%。中小企業盡管近期銷售表現較好，但是在競爭日益激烈的土地市場仍較難有作為。
投資建議
板塊相對PE、PB均處在了一個相對高位，但由于前期有一定幅度回調，同時，從我們跟著的成交數據來看，行業景氣度仍然較好，短期內板塊估值下行風險并不高。在公司方面，重點推薦土地儲備結構完善，有望在的未來發展中搶得先機的保利地產、榮盛發展等。
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